制造业敲响通缩警钟

　　统计局本周将公布4月CPI和PPI等数据。多家机构预计4月PPI将继续回落，这意味着制造业通缩风险在加大。多位业内人士昨天对记者表示，部分制造业由于产能过剩和去库存压力大等因素面临较大的通缩风险，盈利能力不排除进一步恶化，投资者对此应高度警惕。

　　4月PPI或续降

　　随着大宗商品近期的暴跌，越来越多人将此前担忧的通胀风险转化为对工业品、制造业通缩风险的担忧。3月份PPI同比下降1.9%，4月的PPI等数据明天出炉，多家机构均预测PPI将继续回落。

　　交通银行金融研究中心的报告预测，4月份PPI环比略有下降，同比下降约2.1%。中金公司的报告则认为，受3月份PMI购进价格指数大幅下跌影响，4月PPI环比和同比将出现较大跌幅，环比跌幅可能高达0.7%，同比跌幅可能扩大至2.8%。

　　对于4月份的PPI，中信建投宏观分析师胡艳妮昨天接受记者采访时表示，“从3月的PPI数据就可以看出需求疲弱，而4月官方PMI为50.6%，较3月回落0.3个百分点，显示了需求未见明显改善，预计4月PPI将继续回落，目前去库存仍在进行中，预计PPI到下半年才有望转正，这也意味着制造业的通缩届时才能得到改善。”

　　光大证券宏观策略分析师徐彪昨天表示，4月份PMI购进价格指数大幅下降10.1个百分点，这无疑给本就处于下滑趋势的PPI构成压力。另外，近期原油等大宗商品价格暴跌也预示着全球的通胀压力在下降，目前看PPI要转正应该要到下半年。

　　一季度库存总额增速放缓

　　上市公司年报和一季报已披露完毕。据统计，1432家制造业企业存货为1.2万亿元，较去年的1.14万亿增长5%，去年底2363家上市公司(剔除金融服务及无可比数据的公司)实现存货总额合计5.045万亿元，同比增长16.99%。由此可见，一季度上市公司存货总额增速出现放缓迹象。

　　数据显示，一些制造业已开始积极去库存，一季度家电、汽车等行业存货普遍出现微降，而钢铁业存货出现反弹，环比增长9%;化工、机械等传统行业存货仍呈缓慢增长趋势。

　　一位不愿具名的华泰证券分析师表示，一季度制造业中的大部分行业都是主动去库存，这表示公司不看好未来业务发展，缩减库存，包括原材料和成品，保存现金来面对未来的发展，在去库存阶段经常伴随着价格下跌即通缩的情况。

　　“未来部分制造业如钢铁、电解铝等由于产能严重过剩等原因，其通缩压力将中长期存在。”光大证券宏观策略分析师徐彪昨天表示，“目前整个制造业去库存已取得了一定的进展，但由于总需求相对疲弱，产品价格回升恐怕仍需要时间。”

　　制造业通缩风险加大

　　春节以后，制造业整体表现不佳，煤炭有色股叠创新低，钢铁、机械股也是跌跌不休，唯有汽车股、家电股因一季报业绩靓丽受到资金追捧，一汽轿车、长安汽车年内涨幅均高达70%。昨天，多位业内人士接受记者采访时均表示，中国部分制造业面临的通缩压力较大。

　　昂诺投资胡红伟昨天对记者说：“中国制造业的最大问题是产能，严重的产能过剩导致现在去产能过程漫长又痛苦。反映在PPI上就是持续的下降和长期的低位徘徊，由于产品价格的下跌和需求的不振，部分制造业如机械、建筑、钢铁、水泥等行业未来的利润空间被压缩，前景不乐观，投资者应以回避为宜。相对而言，汽车和家电产能消化较理想。”

　　光大证券宏观策略分析师徐彪则认为，“短期内制造业领域将面临一定的通缩压力，部分行业如钢铁等非常不乐观，其去库存压力很大，未来盈利能力恐怕还要下降。此外，部分相对低端的产品已无法迎合需求，如果不提升其产品研发水平，前景并不乐观。”

　　“需求下降、产能过剩、靠减价才能去库存，正逐渐在整个制造业中蔓延，上市公司的盈利能力、现金流状况令人担忧，这也是最近两个月代表权重的周期股普遍下跌的重要原因。”上海一家阳光私募投资总监赵先生坦言，“部分投资者正是意识到这一点，才会不断炒作成长类个股，相比现在低估值、未来盈利恶化导致估值上升的部分周期行业，科技、新传媒等成长股虽然估值高，但其高成长将消化高估值，被资金追逐也在情理之中。”