一季度GDP增速回落 A股再成经济晴雨表

　　■特约撰稿　林海生
　　欧债危机后时代，欧元区主要国家面临的经济和债务形势各异，债务违约的风险进一步朝着横纵两个方向演绎。欧债危机已横向扩散至塞浦路斯，主要影响市场的心理层面;同时，欧债危机纵向恶化，葡萄牙可能紧随希腊后尘申请二次援贷。由于美国年底退出量化宽松政策以及全球投行调降黄金价格预期，因此，预计黄金和白银的“十年牛市”暂时中止。
　　中国第1季度各项经济数据普遍弱于预期。其中，1季度GDP增速为7.7%，是过去3年多以来的次低水平。另外，在“十一五”规划期间，M2远超过GDP增速，亦被视为经济增长的变量。技术上，沪深两市均已跌破年线，4月份以来连续缩量探底，短期在出现明显的放量上涨以前，继续以弱势思路对待。
　　欧元汇率掩盖债务危机背后乱象
　　近阶段，欧元区国家的经济和债务呈现出不同的特点。除德国以外，其他国家的制造业以及工业产出等数据均陷入萎缩，劳动力市场亦乏善可陈;法国经济增长的步伐明显放缓，拟将财政赤字占GDP的比率目标(3%)的期限延长至明年;意大利政府债务可能增加，加上组阁政府谈判未果，饱受到二次大选的政治压力;西班牙今年1季度的企业破产数量创记录高位，银行业重组方案步履维艰;另外，希腊准备叫停银行并购的活动，并实施大幅削减公共债务的措施;葡萄牙的紧缩措施多数被高院界定为违宪，继希腊后第2个不得不“二进宫”申请债务援助。
　　以上各不确定性因素，足以将拖累欧元汇率和欧元区经济的整体表现。当前全球经济和金融市场纷纷“谈债色变”，投资者对欧债危机仍旧心有余悸。例如，塞浦路斯属于小国，其2012年GDP仅仅占欧元区总量的0.2%，难以撼动其他债务国家的多米诺骨牌。但是，塞浦路斯银行业重组风险主要通过影响投资者的心理因素，容易引起市场的恐慌情绪，进而波及至整个金融市场。
　　进入4月份，欧元汇率自低点1.2745反弹以来，其涨幅已接近2%，结束了2个月的弱势调整。但是笔者观点认为，欧元表现仅仅属于反弹而非反转，后市依旧保持谨慎，并建议投资者切忌盲目看高一线。当前正处于欧债危机的后时代阶段，有关债务违约的风险进一步朝着横、纵两个方向扩散，欧元区经济的复苏滞缓并伴随着失业率高企等乱象，料将在今年内继续阻碍欧元区到期债务偿付的前景。总体而言，欧元区债务形势较去年已展现好转，但是，其根源性矛盾仍未得到解除，拟对欧元汇率构成中长期的压制。
　　黄金白银上涨趋势面临严峻考验
　　相较于商品而言，黄金作为贵金属具备天然的资本属性，用来实现规避风险和对抗通胀的双重目的。在过去5年间，从美国次贷危机到欧债违约风险，黄金价格向上翻了1倍多，主要受益于债务危机的炒作以及全球通胀的预期。然而，自2012年以后，黄金价格持续维持高位区间徘徊，似乎失去其作为避险和保值的功能。全球流动性资本逐渐撤离黄金市场，并转向美国国债及美元等其他标的资产，这也是美元指数保持相对坚挺的因素之一。
　　美联储3月褐皮书显示，在12个地方联储提交的报告中，超过3/4的储备区的经济呈现小幅扩张的态势。市场普遍预计，美联储将于今年底逐渐退出定量宽松(QE)的政策及其规模。鉴于此，全球各主要经济体的通胀预期开始趋于降温，亦将抑制黄金多头投机的热情。美国高盛、德意志银行以及法国兴业银行等多家机构先后下调了今明年黄金价格的预期。其中，高盛预估今明年黄金价格分别为1450和1270美元/盎司。加上，塞浦路斯央行可能出售黄金用于筹集债务援助的自救款，以上因素促使黄金价格短期遭遇大幅跳水的走势。
　　众所周知，白银与黄金同样作为贵金属，但是，白银的附加值更低，投机的成分更大。因此，白银比黄金价格的波动频率和幅度理应更加明显。综合黄金和白银的价格走势来看，其“黄金十年”面临短暂中止，长期的牛市格局已悄然被逆转。在过去2个交易日，盘中黄金已跌逾13%，白银一度接近18%。技术上，黄金和白银的长周期级别的形态均已遭到破坏，二者短期恐将继续维系跌势。
　　一季度经济回落拖累大盘短期表现
　　国统局数据显示，初步测算，今年第一季度国内生产总值约11.89万亿元，同比增长7.7%，均弱于前值(7.9%)和预期值(8.0%)。该数据反映了当前国内经济增速遭遇小幅回落的态势，对于原本疲惫不堪的市场心态而言，更是雪上加霜。另外，1季度CPI同比上涨2.4%，较去年同期(3.8%)回落1.4个百分点;1季度PPI同比下降1.7%，以上表明了国内居民消费价格涨幅回落，工业制造业的整体环境未见明显改善。
　　对于中国经济而言，7.7%的经济增速是过去3年多以来的次低水平，亦处于“十一五”规划期间的均值下方。在此5年期间，国内生产总值由30.07万亿元增长到51.93万亿元，增幅为72.70%;对应的广义货币(M2)则由47.52万亿元扩张至97.42万亿元，增幅为1.05%。今年3月份，M2余额已突破百万亿元(103.61)。通过对比发现，M2扩张的速度明显高于GDP的增速，宏观政策调控预期在市场经济当中起到重要的作用。在外贸出口受阻的情况下，如何扩大投资性消费的比重，依旧成为解决“三驾马车”难题的重点。
　　一季度经济增速不及预期，对应A股下跌再一次成为经济的晴雨表;地方版国五条细则出台以后，京、沪、穗等一线城市重申楼市调控的预期;另外，证监会督导小组抽查公司财务报表，新华社连续发表多篇文章为IPO煽风点火。以上三者分别对大盘、房地产和市场存量资金构成一定的利空威胁，进而拖累中国A股的表现。4月份沪指成交量均不超过800亿元，量能持续萎缩可推测出场外资金对后市亦趋于谨慎。技术上，当前沪深两市指数均已跌破年线，其弱势可见一斑，本轮调整重要支撑位置大致在2140一线。