1-2月工业企业利润数据点评

　　3月28日国家统计局公布数据显示，2013年1-2月份全国规模以上工业企业实现利润7092亿元，比去年同期增长17.2%。
　　1-2月工业企业利润数据点评
　　张晓
　　华龙证券
　　执业证书编号：S0230207120429
　　2013年1-2月，全国规模以上工业企业利润延续了去年四季度的回升趋势，继续恢复性增长。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润7092亿元，比去年同期增长17.2%，较去年同期新增利润1039亿元。其中，国有及国有控股企业实现利润2125亿元，比去年同期增长18.9%，新增利润338亿元。1-2月份利润增速较高，主要是受到去年同期基数较低的影响(去年同期负增长5.2%)，如果与2011年同期相比，规模以上企业利润增长11.1%，两年平均增长5.4%。1-2月主营业务收入增速同比增长13.1%，如果与2012年1-2月同期相比，主营业务收入增速为13.4%，下降了0.3个百分点。从以上数据可以看出，尽管1-2月工业企业利润延续了去年四季度的回升趋势，继续恢复性增长，但是我们认为增长的动能较去年同期相比有所放缓，主要是受到经济弱复苏对利润水平的提升有限，在外需仍然处于弱势背景下，基建投资仍将是未来企业利润增长的主力。
　　六行业拉动利润增长明显。分行业看，30个行业利润比去年同期增长，8个行业利润比去年同期减少，2个行业由同期亏损转为盈利，1个行业亏损比去年同期减少。主要行业利润增长情况：农副食品加工业利润比去年同期增长11.5%，化学原料和化学制品制造业增长11.2%，黑色金属冶炼和压延加工业增长17倍，通用设备制造业增长4.3%，汽车制造业增长19.8%，电气机械和器材制造业增长4.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长89%，电力、热力生产和供应业增长1.5倍，石油和天然气开采业下降4.5%，石油加工、炼焦和核燃料加工业由同期亏损转为盈利。从行业来看，今年1-2月份工业企业利润比去年同期增加1039亿元，主要是受到电力、石油加工、电子、汽车、钢铁和烟草六个行业的拉动。上述六个行业对规模以上工业企业利润增长的贡献率较大，其中，电力、石油加工和钢铁三个行业的贡献率超过五成。总的来看，在生产形势总体平稳的情况下，这几个行业利润增长较快，我们认为主要归因于同期基数较低和原材料价格下降。
　　收入增速不及去年，成本下降继续推动利润增加。相对于2012年1-2月收入同比增幅情况，今年前两月收入同比增幅13.1%，下滑了0.3个百分点。尽管企业1-2月收入增速不及去年，但是企业继续加快成本调整，使得每百元主营业务收入中的成本84.46元较去年同期下降了0.29元，主营业务收入利润率5.18%，较去年同期增长了0.16个百分点。因此，企业成本的下降是推动利润上涨的重要原因。对企业而言，当前经营效益回升、主营成本下降、财务费用在两次降息的背景下不断的下降等这些有利因素，将会为企业主动、积极地调整结构，有效压缩过剩产能，不断提升效益水平，提供了难得的缓冲空间。但由于2月通胀水平大幅反弹，考虑到全年经济稳步复苏的可能性较大，而货币增速维持在低位，PPI的涨幅不甚理想影响到价差逐步缩窄，在目前主要发达国家都实行宽松政策的背景下，下半年输入型通胀压力将进一步加大，我们认为未来企业的毛利率提升空间有限。
　　总体来看，进入2013年，宏观经济先行指标也暗示回升趋势在继续，但复苏动能依然不强。可以说2013年1-2月全国规模以上工业企业实现利润17.2%的增幅，是受到去年低基数的影响。在2013年开年宏观数据不及市场预期的情况下，目前企业利润的回暖更多是通过投资以及成本下降推动企业利润上涨等外生因素作用，这种盈利能力能否持续延续快速回升势头，仍存在一定不确定性。随着产品价格的回升，购进价格也出现快速回升，两者价差进一步扩大空间将受限。而中央对今年经济工作的定调依然是稳中求进，在外需不振、内需不能有效跟进的前提下，全年经济复苏较弱就意味着企业利润回升空间有限。并且从今年的货币政策目标来看，13%的M2增长率意味着政策环境不会有进一步的宽松，而地方融资今后能否对基建和工业投资持续输血还面临着较大的不确定性。因此目前来看，真正由于经济复苏使得需求拉动企业利润的内生因素表现尚不明显，经济能否维持复苏、企业利润回升能否持续还有待进一步的观察。长远来看，虽然目前我国的工业经济正处在发展的正方向上，货币投放加投资的模式还会持续演进，但考虑到部分行业产能过剩、税收负担、资金成本上升等情况，城镇化引领的投资模式将会依据国家政策有所分化、有所侧重，工业企业的转型升级已经迫在眉睫，行业利润格局将会逐步分化。