警惕信用透支和高杠杆风险

　　中国经济的高杠杆风险已经隐约可现，面对“高杠杆”这副毒药，最好的解药就是控制杠杆、去杠杆化，不要让高杠杆成为最后一根棺材钉。这世界没有救世主，自律者生，自救者活
　　上周，曾经的高福利国家塞浦路斯为换取欧元集团100亿欧元(约129亿美元)救助，服从欧元区领导人“脑子进水”的“约定”，在公众存款上动脑筋，破天荒地提出要开征存款税，引起民众的愤怒，挤兑风潮席卷整体银行体系，重创本已风雨飘摇的塞浦路斯经济。国会以零票赞成及时否决了该项征税案，处于国家失败边缘的塞浦路斯穷途末路，穷凶极恶，昏招迭出，其背后一定有无尽的悲怆与无奈 。
　　欧洲危机重抬头，说明它从未得到解决。现在危机向另一种形态演变，那就是政府债务危机。塞浦路斯的困境是长期以高负债来维系高福利，最后难以持续而崩溃。所有的繁荣都有共同的路径，华尔街大佬信奉一句名言：当可以用别人的钱来赚钱时，自己是不会掏一个子儿的，资本游戏的本质就是高杠杆。华尔街投资银行家为追求利润的最大化，以眼花缭乱的金融创新，推出海量的结构性金融衍生品，出售给不同风险偏好的投资者，层层叠加的衍生品在高杠杆交易中，链条越拉越长，泡沫越吹越大。风险不断累积，直到最后一声巨响，清算的时刻来临为止。而在欧洲，最大的泡沫出现在政府债券上。
　　财政和金融危机本质是高杠杆率导致的信用崩溃型危机。此次危机前，美国银行体系的杠杆率在30倍左右，贝尔斯登的杠杆率为36倍，“房地美”和“房利美”达到60倍，欧洲银行业的杠杆率也超过了60倍。高杠杆是金融业的同质基因，次贷危机的龙卷风迅速传染到欧洲大陆，大银行一夜之间打回原形——在这个所谓全球最稳健的银行体系内部，掩盖了超过7000亿欧元的不良资产，从昔日的希腊到眼下的塞浦路斯，骨牌被一张张推倒。
　　繁荣的年代，流动性助推泡沫，投行大佬们总能通过不断吹起新泡沫来掩盖旧问题，因为他们有充分的杠杆率，这也曾是许多人的造富机器。等繁荣的乐曲终止，面对一幢别墅只卖出一双鞋的价格，数以万计的房产被止赎时，房贷者在一轮“房灾”之后，负资产者终于品尝到“金钱幻觉的彻骨之痛”。中国30年的超级繁荣，没有大的经济衰退，房地产的黄金十年中没有大的回落，所有人都不曾经历过这样的噩梦，但没经历过的事情不等于永远不会发生。
　　盲目的不受约束的金融创新、银行家由于贪婪无限拉长杠杆，金融自由化导致监管的放纵，最终导致了全面失控，杠杆断裂惊涛骇浪便会产生巨大的破坏力。某种程度上说，金融危机是对金融膨胀、创新过度和政府放纵、监管失灵的一次集中清算。危机以来的这几年，通过不断地去杠杆化，对华尔街和欧洲诸国的财政货币体系进行艰难而彻底的改革和再平衡，已成为后危机时代全球金融治理的核心。
　　债务、通胀和泡沫的本质都是货币失控。高杠杆、高负债在深度威胁国家安全的同时，也成为全球治理的难题。目前，美国债务已经高达15万亿美元，日本的财政赤字高达870万亿日元。面对天文数字般的负债，稀释或者赖账的最佳途径就是开足马力印钞。西方发达国家拥有铸币权，通过发钞能换走新兴国家的真实财富，留下一堆白条和货币乱象。新兴经济体如果盲目跟进，则极易陷入通胀的泽国汪洋之中，自己放水淹掉自己。
　　值得注意的是，在全球性的去杠杆化大潮中，中国经济正呈现出加长杠杆的特征。截至2010年，中国地方政府债务14.8万亿元，包括5.8万亿元的直接债务和9万亿元的融资平台债务。野村证券估计，由于新增信托债务和债券，目前地方债务可能已经超过了24.9万亿元，约占GDP的47.7%。地方过度负债，融资规模过大，还款期限集中，加之债务透明度低，效率更低，违规违法融资大量存在。脆弱的杠杆一旦失衡断裂，必将造成信用危机和金融风险，祸及经济金融安全。
　　债务危机的本质是对信用的透支。次贷危机以来，欧美许多地方政府因财政断流而破产，骨牌效应还在发酵。眼下，国内曾创造了新能源神话的尚德最近宣布破产保护，这些都启示我们，无论是一个曾经强大的政府，一家富可敌国的大银行，抑或曾经的“首富”旗下公司，如果滥用杠杆，寄望于能够“大而不倒”、“太复杂而不倒”，那只是一厢情愿。这世界从来没有救世主，如果出现方向性错误和系统性风险，不可一世的超级金融帝国也会在一夜间崩溃。
　　中国经济的高杠杆风险已经隐约可现，面对“高杠杆”这副毒药，最好的解药就是控制杠杆、去杠杆化，不要让高杠杆成为最后一根棺材钉。这世界没有救世主，自律者生，自救者活。