张方田人民币汇率正在经历结构调整

　　日前，华侨银行（中国）资金业务部总经理张方田在上海就“人民币和世界经济”主题发表演讲。他表示，2012年人民币汇率的波动已经使人民币由单向升值变为双向波动，人民币汇率正在经历结构调整，人民币国际化进程也随之逐步加快

　　真正困扰欧洲的是失业率问题关于欧洲经济，张方田认为欧洲经济体仍是“扶不起的土墙”。当然，他也不否认从去年第四季度开始，欧洲经济在信心层面有所恢复，去年法国股市从最低点到最高点有70%的升幅就是证明。“不过，欧洲经济体PMI指数还是在50以下，而美国和中国都已经回升到50以上。”张方田说。

　　关于欧元区实际工业生产值，张方田具体谈到三个国家。“德国工业生产值只有小幅度回升，法国没有非常明显回升，最弱的国家希腊，其经济持续下滑之后就没有回升。这三个国家代表了整个欧元区的强中弱，他们的经济并没有出现明显的好转。”

　　最新数据显示，欧元区2月份整体PMI数据表现欠佳，综合PMI终值47.9，不及1月表现。法国综合PMI指数依旧远在50的荣枯线以下，德国、爱尔兰、意大利、西班牙综合PMI值均有所下探。欧元区制造业活动连续19个月处于下降区间，德国制造业PMI指数回升至50.3%，创出近13个月的新高。然而，意大利、法国、西班牙、希腊的制造业活动仍没有摆脱深度萎缩区间。

　　张方田指出，真正困扰欧洲局势的是居高不下的失业率问题。张方田解释道，失业率是所有经济循环里面最后一个产出的指标，它虽然是落后指标，但它是所有经济或成长或衰落的最后终点站。

　　目前，欧洲就业形势依旧堪忧，1月失业率达到11.9%，刷新历史新高。失业率问题导致欧洲各国无法在经济政策、财政政策上达成协调一致，类似意大利和塞浦路斯这样的“地雷”仍将继续引爆。2012年意大利经济萎缩2.4%，目前的政局动乱可能会继续阻碍经济增长，并不利于财政整顿。严厉的财政紧缩加剧了一些欧洲重债边缘国家经济的下滑，葡萄牙经济2012年进一步萎缩3.2%，陷入了自1975年以来最为严重的经济衰退。

　　美国经济信心上升表现较好相比欧洲经济体，美国经济表现较好。无论是房地产市场、信心指数还是零售销售额都出现反弹。最新数据显示，美国2月耐用品订单较1月大增，美国1月标普/Case-Shiller房价指数同比涨幅创六年半来最大，这是美国经济第一季初重拾动能的最新迹象。此外，今年1月，标普/Case-Shiller20个大都会地区房价指数较上年同期跳升8.1%，为2006年6月以来最大升幅。这也是自2006年3月以来，20个大都会地区房价首次全部同比上升。

　　“有趣的是，在美国房地产市场复苏的背后，中国人也作出不少贡献。”张方田援引纽约苏富比拍卖公司房产经纪人凯文布朗的话说：“现在（中国客人）差不多占到我资金来源的四分之一，有意思的是，2年前，他们还只占到15%，再之前只有5%。”

　　张方田具体谈到，美国的增长从去年第四季度开始逐步上升，PMI指数已经超过50，而服务业指数一直在50以上。美国和欧洲的不同之处在于，美国的服务业贡献占GDP高达60%，服务业是支撑GDP增长的主要动力，剩下40%则是制造业贡献。

　　张方田说，此前，美国因制造业这个40%的波动，造成

　　GDP有上有下。而目前看来，美国经济已经处于回稳的状态，主要是房地产带动。“我们看到美国的景气信心指数上扬，与之前的制造业指数上扬呈现同样的趋势。不同于欧洲，美国信心上扬背后有支撑力量，欧洲的信心上扬背后没有支撑的力道。”张方田说。

　　关于美国的通胀，张方田分析道，美国到目前为止还是82%的产能开工率，也就是说100%的产能中只有82%是开工的，剩下18%左右是闲置产能。而按照一般规律，美国通胀的产生，一般会在产能利用率达到84%以上时出现。“目前来看，通货膨胀还是位于低位状况。”张方田说。

　　去年底，美联储决定，在失业率高于6.5%、未来1年至2年通胀水平预计高出2%的长期目标不超过0.5个百分点的情况下，将继续把联邦基金利率保持在零至0.25%的超低区间。

　　今年年初，一份美联储会议纪要显示，不少美联储官员对QE的负面效果感到担忧，市场一度预期美联储可能很快退出QE。但美联储在最新的声明中表示，美国经济在去年末增长停滞后，现在已经恢复小幅增长态势，近几个月劳动力市场改善，但失业率依然很高。张方田认为，美联储推出的第四轮量化宽松（QE4）的结束恐怕还没有到合适的机会。“我们把失业率6.5%作为分水岭，如果这个数字往下滑，就会有越大的预期，会推升美元指数的上扬。”张方田说。

　　人民币正在经历结构调整关于美元对人民币价格问题，张方田表示，人民币对美元一路以来，因为受到政策的影响，呈现缓步升值的状况。张方田认为，人民币汇率的官方价长期以来与市场价相去甚远，市场对此颇有疑虑，说明人民币兑美元官方价已成为中国政府策略性工具。

　　公开数据显示，一直以来人民币兑美元均呈上扬态势。虽然去年5-8月，人民币基本面引起市场上的疑虑，认为有泡沫产生，短时间出现贬值，直到9月份市场才开始回稳。“对比这段时间官方和市场的汇率数据可以看出，去年5-8月市场价在官方价之上，回稳后直到目前市场价在官方价之下极远的地方，人民币官方价已经引起市场上相当大的疑虑。”

　　以2012年7月17日和2013年3月26日为例，前者官方价为6.3167，市场价为6.3613，官方价低于市场价500基点；后者官方价为为6.2741，市场价为6.2113，官方高于市场价600基点。

　　张方田表示，作为市场的参与者，人民币官方价格和市场价格出现如此大的价差，是很不可思议的，“市场参与者会依据市场价而不是官方价交易。因为官方价并不具备可交易的条件，已成为政府表明政策方向和态度的策略性工具。”

　　事实上，2012年人民币汇率的波动已经使人民币由单向升值变为双向波动。“人民币汇率是经济的一个价格指标，人民币升值，一定程度上意味着经济回暖”，张方田表示，华侨银行预计中国2013年1季度

　　GDP增长将达到8.5%，上下浮动0.1%，高于去年第4季度已是不争的事实。

　　3月25日，人民币兑美元盘中最高达到6.2095，收报6.2107，刷新了2005年汇改以来的高位，创出19年来的新高，亦引发了市场观察人士对通货膨胀的忧虑。对此张方田认为，其实人民币相对强势，理论上会进一步缓解通货膨胀。“中国货币供给月增长98万亿元，发行1.9个单位人民币能造成1个单位GDP的增长，而在美国1个单位美元可以拉动1.5个单位GDP的增长。人民币的超发并未带来通胀的压力。”

　　张方田认为，目前人民币正在经历结构调整，由于资本效率和人口红利消退等原因，继续保持高速成长带来的会是负面效果，只有保持稳定才能为未来的发展夯实基础。