从物价变动看经济形势

　　价格是反映市场情绪和经济热度最敏感的指标。研判价格的变动趋势有助于我们对未来经济走向作出合理预估

　　2月CPI高于市场普遍预期的原因有二。一是春节因素推动食品价格上涨。2月的CPI环比涨幅为1.1%，其中食品价格环比涨幅为2.7%，肉制品、蔬菜、水产品、粮食价格全线上涨，成为CPI上升的主要推手。二是成本推动，特别是人工成本上升使得服务价格上升。

　　3月以后，推动食品价格上升的节日因素将消退，蔬菜价格受季节性因素影响，会有两三个月的下降期。此外，猪肉等肉类价格也在下降，这使得CPI会受到一定程度抑制。不过，推动CPI上升的第二个原因具有刚性，会持续推升CPI，特别是当这部分消费在人们的消费占比中逐步增加，其对CPI的推升作用就更不容小觑。

　　虽然2月CPI仍在可控范围内，但这已引起管理层注意。今年的M2增长率定为13%，比2012年下降1个百分点，就说明货币周期性的宽松已走到尽头。以至于央行行长表示，2月CPI高于预期，打算通过货币政策措施稳定物价，稳定通胀预期。可以预期，未来几个月的货币政策会从宽松向中性回归。股票市场投资应考虑中性货币政策环境的影响。

　　再看PPI。2月PPI同比与上月持平，但是PPI环比上涨0.2%。PPI环比上涨表现出由上游至下游，价格涨幅递减的态势，说明PPI的环比上涨是以预期为主的上涨。值得注意的是，这种预期上涨在春节后发生转折。据商务部数据，3月上旬，原油、化工产品价格略有上涨，煤炭、铁矿石、有色金属、钢材等价格均是零增长或负增长。期货价格的变动也对PPI的走势具有参考意义。生产资料期货，如焦炭、线材、塑料、有色金属等的期货价格在2012年12月开始至今年春节前，出现约20%的升幅，然而春节后这些工业品的期货价格开始回落，目前大致回到起点。这说明在短暂的补库存后，生产者对前景又不甚乐观。

　　预期未来一两个月PPI同比和环比均会出现负增长，这显然使企业，特别是周期性企业的盈利前景不太乐观。不过，从另外角度看，这会制约货币政策由宽松向中性的转变过程不至于走得太快。因为周期性企业在股市中占市值比重较大，股市未来两个月中难有良好表现。