利率市场化谁是买单者？

　　十八大新闻中心11日举办以“中国银行改革与科学发展”为主题的集体采访，中国人民银行行长周小川在谈到利率市场化时表示，“适当最合适”，并认为目前的市场化进程有所加快。

　　任何一项改革都会涉及成本与收益的分布，不巧的是，这种成本收益的分布绝大多数时候总是不对称的。总会有部分人在一项改革中会付出高昂成本或只付出成本而获得小部分收益甚至是没有收益，而相应的，总有些群体会从中获得远比自己付出的成本大得多的收益。

　　为渊驱鱼

　　利率市场化改革也是一样，与之相关的各个主体间会重新进行利益分配，形成新的利益格局。对中国的银行而言，利率市场化意味着其受特惠政策保护的日子将一去不复返，将不得不学会自己在市场里找饭吃，而不是像现在仍然在政策的襁褓里无忧无虑地运作。银行的生存环境将完全从过去的相对封闭走向进一步开放，从相对稳定变为风险充斥及波动频发。

　　目前的中国银行业有两大独特优势是其他金融行业可望不可即的。一是庞大的社会资金支持，使银行能够相对容易（揽储员的存在及揽储压力并不能改变这一点）地获得大量廉价资金。这一点还可以从银行制定的存款利率得到证实，目前存款利率达到基准利率1.1倍上限的有几家？如果银行真的资金紧缺，按常理应该是全部按上限定价才对。所以，银行仍身处温柔富贵乡。

　　这得益于中国投资渠道的狭窄及资本市场的不景气。股票市场的长期熊市，已经让多只股票型基金处于事实上的清盘状态，新基金（债券型除外）发行更是难上加难，投资者直接进入股市基本上是找死。外汇市场更是接近空白，银行外汇报价的巨大点差背后，意味着高昂的成本。即使是号称为投资者获取更高收益的银行理财产品，也更多的是一种增加银行存款的工具。

　　近几年来蓬勃发展的信托业和保险业，虽然在一定程度上分流了社会资金，但并未从根本上动摇银行的根基。而且信托业在发展的某些阶段（主要通过银信票据合作），还成为银行资金的提供者。而即使是能有效吸引社会资金的行业，也难以撼动银行坚如磐石的主流地位。

　　其他金融市场的不发达，相对于银行业而言，是在为渊驱鱼，即其他金融子行业对社会资金吸纳力的降低，成就了银行业对资金的渴求，并使中国银行业资产总额从2002年开始改革的27万亿元增加到今年三季度的126万亿元。如果从金融业整体来看，这一数字则从另一个方面反映出中国金融业结构的内在失衡，这种畸形的市场有待矫正。

　　与利率市场化相比，这种失衡的风险更大。不过，也许有意见认为，为了使银行顺利渡过利率市场化这一关，牺牲其他金融子行业的部分利益，为银行提供宽松的流动性环境及资金来源，可能是一种收益大于成本的选择。

　　保护性定价

　　目前银行所独具的优势之二是政府保护性的定价政策，在这一优惠政策支持下，银行完全可以获得无风险的利差收益。巨额无处可去的社会资金本身就已经让银行够幸福的了，因为这本身就已经使银行处于买方地位，在存款负债的定价上可以享受充分的优势。但监管层对资金价格的规定，更使得这一优势显性化并获得强化。

　　在发达国家如美国和日本历史上，都曾出现过政府通过制定详细的限制竞争的政策来人为地维持低存款利率，以便为银行、政府倡导的主导产业及整体经济提供廉价资金的情况，最著名的就是美国的Q条件。中国对银行的政策保护，在过去存在，即使在利率市场化进程已经开始（扩大银行存贷款利率浮动区间）的时候，同样存在。

　　我们只要看一下今年最近的一次降息公告就可以明白。今年7月5日，央行宣布自7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率，其中一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率相应调整。同时，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。

　　几乎所有的新闻都只报道一年期存贷款利率的调整数字，但对“其他各档次存贷款基准利率调整”却只字不提。其实，在其他各档次的存贷款利率的调整中，存款利率的下调要大于同期限的贷款。

　　其中，五年期存款利率从5.1%调降为4.75%，下降0.35个百分点，而具有可比性的三至五年期的贷款利率则依然只调降0.25个百分点，从6.65%降为6.4%，低于前者0.1个百分点，如果考虑期限因素（三年及四年期的贷款利率应该低于五年期，但现在却享受五年期的利率水平），实际降幅就更小。

　　而差距最大的是三年期存贷款利率。三年期存款利率从4.65%降为4.25%，降幅0.4个百分点，而具有可比性的一至三年期贷款利率则从6.4%降为6.15%，降幅仍然只有0.25个百分点。此外，二年期存款利率4.1%降为3.75%，降幅为0.35个百分点。

　　中长期存款利率降幅大于贷款利率降幅，有利于银行压低长久期的资金成本，同时却可以获得更高的资金回报，最终获得比过去更大的利差收益。但这一做法明显是在损害存款户及贷款需求者的利益，二者只是为银行服务。因此，在利率市场化的过程中，银行所面临的风险不是更大，而是更小了。

　　反哺过度

　　虽然此次改革将贷款利率浮动区间下限从原来的0.8倍降为0.7倍，但考虑到目前的银行与企业间的不对称关系及流动性紧张背景下的银行惜贷，企业能从银行获得高利率的贷款就已经很幸运了，几乎很难有企业能按基准利率的0.7倍的水平获得贷款（除非关系确实非同一般），因此，这一规定形同虚设。

　　有意见认为，银行在过去曾为国企付出了巨大成本，应该反哺银行，但这种反哺已经够多了，包括汇金公司动用外汇储备对工行、农行、中行、建行、光大及国开行进行注资，而外汇储备是全民所拥有的财产；股份制改造过程中的不良资产也是由国家出资建立资产管理公司予以消化，完全由政府资金解决并未由银行承担；随后的上市及后续再融资则是在依靠几乎是零成本的社会资本。

　　中投公司董事长兼汇金公司董事长楼继伟在接受新华社记者专访时称，截至2012年6月底，汇金公司已代表国家向各类国有金融机构累计注资9644.6亿元；持有权益总额2.1万亿元，占中央级国有金融资本（权益）的60%以上。

　　正是对外部种种免费资金的依赖，使得国有银行资本充足率从2002年改革之前的远低于巴塞尔协议的水平达到现在的13%。银行利益至上原则，决定了在利率市场化过程中，其他主体都只会是成本付出者或者收益较少者，储户及贷款需求者需要继续让利，其它金融子行业在一定时期内仍会发展迟滞，以便为银行及利率市场化让路。