复苏动力不足 民生投资宜加码

　　□本报记者 倪铭娅
　　范剑平：全年经济增速“前高后稳” 张立群：货币政策宜保持稳健 刘煜辉：经济弱复苏或一季度结束
　　始于去年四季度的经济复苏，地产投资稳步上行功不可没，但随着新的房地产调控政策出台，经济复苏能否持续？宏观调控将如何出手？对此，国家信息中心经济预测部主任范剑平认为，经济弱复苏态势将持续到上半年，下半年经济止升维稳。考虑到物价在三季度或显著上行，货币政策将会适当收紧，但总体保持稳健。国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群认为，货币政策在稳增长和稳物价之间调节空间不是很大，要把工夫下在结构调整上。中国社科院金融重点实验室主任、华泰证券首席经济学家刘煜辉认为，房地产调控可能使当前经济弱复苏态势提前于一季度结束。未来宏观调控应以“点刹”为主，重点在调整经济结构，提高经济效益和质量。
　　经济潜在增长率将由低到高
　　中国证券报：我国经济增速去年第三季度回落至7.4%的低位，第四季度回升至7.9%。如何看待此轮经济复苏态势？
　　刘煜辉：去年10月份以来经济的企稳反弹是一种“耐克型”的弱复苏。这种复苏不是结构调整产生的新动力带来的复苏，而主要是靠外部融资推动的，以前是靠信贷，最近是靠影子银行来推动。从企业层面来讲，还是受制于中国经济债务周期调整的大背景，补库存的动力不强。从中长期的结构性因素来看，中国经济到了一个杠杆率无法再大幅扩张和过剩产能非常高的时期，上述两个因素叠加，经济目前走势呈现弱复苏。
　　需要指出的是，经济波动已从库存增减、终端需求多寡等短期层面上升到高杠杆、资源错配等长期层面。特别是当处于资产泡沫破裂状态时，债务紧缩需求和资产负债表式的衰退将持续很长时间。在债务紧缩需求的背景下，中国经济的底部只会是一个时间区间的概念，因为经济部门“表”的清洗需要时间。经济在底部至少要完成四项事情：房地产存货去化；竞争性行业去产能化；银行体系坏账清除；未来增量的空间要打开，即进行结构改革。上述四项事情推进的力度决定着经济底部的时间长度。
　　范剑平：当前经济复苏的动力主要是前期政策的推动和外需的好转。前期货币政策放松，整个社会资金面相对宽松，为经济复苏带来动力。另外，外贸形势在去年第四季度以及今年1月的良好表现，也起到一定推动作用。但由于当前产能过剩问题没有解决、新的经济增长点没有出现，经济复苏动力不足，决定了经济难以出现强劲复苏，只能是弱复苏。
　　从今年1月、2月制造业PMI数据来看，经济复苏态势仍在延续，并有望延续至今年上半年。预计一季度经济增速将达到8%，二季度进一步回升至8.2%左右。但下半年经济将止升维稳，三四季度经济增速可能保持在8.2%左右。总体上看，全年经济增速“前高后稳”。
　　张立群：过去两年多，中国经济增速出现回调，有政策调整的变化的原因。应对金融危机的“一揽子计划”由推出到退出，政策由扩张转向中性，经济增速出现回调。其中包括经济增速由高增长区间落入中速增长区间的变化。这些变化叠加在一起，促使经济在去年第四季度结束回落后出现回升。但由于进一步回升的力量不是很大，经济将在回升基础上转向平稳，预计全年经济增速在7.5%-8%。
　　与2002-2008年的经济高增长相比，主要是潜在经济增长率降低，中国经济已进入重大转型期，转变经济发展方式是大势所趋。未来随着经济转型的推进，中国经济潜在增长率将经历一个由低到高的平稳变化。在工业化、城镇化快速推进的大背景下，预计中国经济增长率将恢复到9%左右。
　　中国证券报：房地产调控推出新“国五条”，对当前经济带来怎样的影响？
　　刘煜辉：之前的判断认为，经济增速也许能坚持到今年一季度，如果惯性强一点的话，或许可以保持到二季度。但从目前情况看，经济复苏态势将在一季度结束。
　　由于当前经济复苏动能偏弱，对房地产调控的加强以及对“影子银行”的清理都将削弱经济复苏动力，让复苏提前结束。
　　房地产调控推出新的“国五条”，房地产投资将减速。作为固定资产投资的三大块之一，房地产投资的减缓，削弱了原本偏弱的复苏动能，对经济复苏带来负面影响，让复苏提前结束。另外，有关部门开始摸底地方融资平台的风险情况，整体的融资环境呈现出“外松内紧”的特征，清理地方债务如果对影子银行的压力加大的话，加上外部融资跟不上，经济增速就会下行，这只是时间早晚的问题。
　　范剑平：房价调控应放在一个较长的时期来看。“国五条”中，提出了增加供给的内容，从中长期来看，增加供给有利于实现供需平衡和房价稳定，也有利于促进房地产投资的开发量以及相关行业的需求，这对经济带来正面影响。但对二套房等需求方面的限制，会产生一定的负面影响。短期来看，新“国五条”对当前经济复苏影响不太明显。
　　物价尚未进入上升周期
　　中国证券报：去年CPI同比上涨2.6%，物价如期回落。新一轮通胀压力是否出现？
　　刘煜辉：如果今年经济增速达到8%以上，通胀压力将很大。如果今年经济在一季度后进入减速态势，全年经济增速与去年相当的话，通胀会比较温和。目前开始“点刹”正当时。应该看到，“点刹”将对经济减速形成压力，通胀压力也随之减小。
　　与2007年前的经济上升期不太一样，中国目前的通货膨胀压力更多来自潜在增长水平的下行。此时扩张性需求政策比以往更容易拉大正向的产出缺口，形成物价上涨的压力。面对不断上升的经济结构性矛盾，宏观决策者可能碍于原有模式利益关系的固化，改革和转型将面临很大的掣肘：短期政策仍难以摆脱增长速度的纠结；经济出清过程受到干预而进展不顺，宏观政策时常要进行一些妥协性的调整。
　　范剑平：当前虽然经济已经企稳回升，但基础并不牢固。社会供大于求关系未发生逆转，物价尚未进入上升周期。
　　受猪肉价格下降影响，一季度物价涨幅将成年内低点。从生猪生长周期和周期性上涨阶段看，年中猪肉价格会出现较大回升。由于猪肉价格上涨阶段的涨幅明显高于下降阶段的降幅，此次上涨一旦确立将带动6月CPI升至3.5%左右，进而推动三季度物价冲高。除猪周期影响，今年物价上涨的最大可能来自于农产品。由于农产品供给长期处于紧平衡状态。稍有自然灾害，就可能出现供不应求、价格上涨。
　　张立群：全年物价将保持平稳，预计CPI涨幅在3%。如果房价和食品价格能够保持稳定，今年物价将比较平稳。房价对通胀预期有较大影响。今年以来，70个大中城市房价上涨的城市数量较多，房价上涨预期增强。尽管新“国5条”的推出，加强了房地产调控，减小了房价快速上涨风险，但如果执行不到位，房价上涨带来的通胀预期将增强。
　　货币政策宜保持稳健
　　中国证券报：中国经济逐步进入低速增长期，宏观调控如何转向？
　　范剑平：宏观调控上半年侧重稳增长，下半年兼顾稳增长和控物价。尽管上半年经济回升，但经济回升基础脆弱，产能过剩问题没有完全解决。启动更多地与民生相关的投资将成上半年稳增长的方向。在上半年物价水平偏低的情况下，货币政策将以数量工具调节为主，以释放流动性。
　　下半年一旦物价上行确立，货币政策将会适当收紧，经济回升将很难得到资金进一步宽松支持。在基数扩大的背景下，存准率可适当下调以对冲扩基效应。同时，由于需要扩大对中小企业的信贷额度，存准率也应适当下调。
　　刘煜辉：从当前经济状况看，货币政策在力度上没有调整的必要。一季度后经济增长减速慢行，但从中长期因素看，经济增速已经落到7%-8%潜在增长区间，没有必要进一步放松政策提速经济。否则，将导致通货膨胀。在需求不会出现明显扩张、经济减速慢行的背景下，宏观调控“点刹”为主。其重点将放在经济结构转型及提高经济质量和效益上。
　　张立群：货币政策在稳增长和稳物价之间，调节空间不是很大。总体宜保持稳健，在力度上不必大调整，而要把工夫下在结构调整上。比如，对中小企业信贷给予定向宽松；调节直接融资和间接融资比例，对企业正常发展所需要的发债、上市和再融资等需要给予支持。针对全球新一轮量化宽松货币政策，适当加大人民币汇率波动幅度，保持人民币实际有效汇率的相对稳定。