1月银行代客结售汇顺差井喷 助推货币市场流动性

　　受中国经济触底回升以及人民币升值等因素推动，境内居民的结汇意愿大增。

　　国家外汇管理局（下称“外汇局”）统计数据显示，2013年1月，银行结汇1884亿美元，售汇1504亿美元，结售汇差额380亿美元。其中，银行代客结汇1818亿美元，售汇892亿美元，结售汇顺差926亿美元，这一数据创下了银行代客结售汇月度顺差的历史最高纪录。

　　业内人士指出，结售汇顺差井喷，意味着将为货币市场流动性带来宽松。而是否需要对冲额外的流动性，也成为市场的悬念。

　　结售汇顺差意外扩大

　　从去年11月以来，银行代客结售汇顺差就呈现大幅上升态势，去年11月、12月顺差分别为185亿美元和543亿美元，而在此之前一直处于顺差几十亿甚至是逆差的情况。

　　中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤指出，1月份结售汇顺差主要与外贸顺差大幅扩大、人民币汇率升值预期导致热钱流入以及企业和居民结售汇意愿增强有关。

　　商务部数据显示，今年1月份，我国出口增长25%，进口增长28.8%；贸易顺差扩大7.7%；1月，全国新设外商投资企业1883家，同比增长34.3%；实际使用外资（FDI）金额92.7亿美元，同比下降7.3%。

　　“结售汇顺差应该是说与对中国和对整个新兴市场的预期情绪改善有关，新兴市场都出现了资本净流入，并且规模都比较大。”商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育指出。

　　国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任陈道富指出，结售汇连续三个月顺差，并且逐月上升，一方面由于国际上主要的发达国家采取量化宽松的政策，而且整个国际经济的基本面处在一个缓和但有些动荡的阶段。

　　“另一方面，中国从去年底经济触底企稳回升，开始出现复苏的迹象，中国经济在过去的几个月的走势被国际社会所认可，在国际主要经济体中表现相对较好，其他国家的量化宽松在一定程度上也支持了这一进程。这两个方面共同导致代客结售汇顺差规模扩大。” 陈道富说。

　　国际清算银行最新公布的数据显示，1月人民币实际有效汇率指数为111.83，较去年12月升值1.5%。

　　资本流动逆转？

　　根据外汇局的跨境资金流动监测，去年9 月以来，收入结汇率（银行代客结汇/银行代客涉外收入）超过支出售汇率（银行代客售汇/银行代客涉外支出），二者走势出现分化并且逐步扩大。

　　“结汇率上升和售汇率下降反映非银行私人部门持有外汇的意愿下降。”中金公司指出。

　　因此，结售汇顺差的大幅扩大，还引发了市场对于短期资本流动逆转的猜想。    

　　中金发布的报告预计，短期资本净流入高达3700亿元，较此前连续9个月的净流出发生了逆转。

　　“虽然受诸多因素影响，短期资本大量流入的状况的确存在，但多数因素属于短期因素，因此目前的资本流入压力应该是短期现象。”业内人士指出，“目前人民币有一定升值压力，但考虑到美元近期在走强，而人民币主要围绕美元波动，中期人民币可能更多是稳定为主，目前的资本流入压力应该是短期现象。”

　　“私人部门结售汇意愿已经发生较大转变，这种转变更多是一次性调整，难以长期持续。”中金公司报告指出。 

　　触发政策对冲？   

　　结售汇顺差上升，一定程度上意味着1月外汇占款出现增长，尽管这一数据尚未出炉，但可以预计1月结售汇将为货币市场流动性带来宽松。而是否需要对冲额外的流动性，也成为市场的悬念。

　　陈道富指出，最近几个月顺差规模扩大，对应我国这几个月货币环境趋于宽松，1月份以后，央行采取了一些正回购来回收市场流动性，这在一定程度上缓解了流动性宽松压力。

　　对于对冲措施出台的可能性和方式，陈道富指出，国际经济的不确定性在增大，中国经济复苏的基础也并不是很牢固，国际社会对中国的看法也是在逐步修正逐步观察，代客结售汇顺差上升目前还不能认定为一种趋势，觉得通过公开市场操作调节货币状态来保持稳健可能更加合适。

　　“对冲的措施无非就是提高存款准备金率、正回购、对贷款投放节奏的把握。”周景彤说，“央行需要综合应用这些手段来抑制流动性过快增长，进而缓解对通货膨胀的压力，但具体采取何种措施，还需要央行根据具体情况决定。”