“35号文”剑指银行理财乱象 打破刚性兑付让利率成本降下来

　　近日，银监会正式下发《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》 (银监发[2014]35号) (以下简称“35号文”)，要求银行业金融机构完善理财业务的内部组织管理体系，设立理财业务经营部门，负责集中统一经营管理全行理财业务，并防范理财业务的风险积累。

　　在分析人士看来，此举剑指银行理财产品乱象，通过抑制理财产品之间相互调节收益渠道，扼紧了刚性兑付的咽喉，进一步明确了银行理财回归代客理财的本质。不过，值得注意的是，打破刚性兑付难以一步到位，随着银行理财操作空间的缩小，预期收益率或将有所走低。

　　遏制理财产品相互调节利润

　　35号文字里行间透露出银监当局试图打破目前银行理财刚性兑付现实的渴望。银行理财产品要打破刚兑的前提，首先得确保银行理财行为合规，而35号文正是勾勒出了银行理财合规的框架。

　　记者注意到，35号文从五方面明确了银行理财业务应严格实行全方位的风险隔离原则，包括理财业务与信贷等其他业务相分离、自营业务与代客业务相分离、银行理财产品与银行代销的第三方机构理财产品相分离、银行理财产品之间相分离、理财业务操作与银行其他业务操作相分离。

　　对此，在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，35号文字里行间透露出银监当局试图打破目前银行理财刚性兑付现实的渴望。“银行理财产品要打破刚兑的前提，首先得确保银行理财行为合规，而35号文正是勾勒出了银行理财合规的框架。”

　　事实上，为了达到刚性兑付，银行在执行理财业务过程中，通过理财产品内部交易或内部交易调控从而保证预期收益率达标已经成为公开的秘密。民生证券研报亦指出，“由于各理财账户之间交易的信息披露不透明，内部交易的长期运作可能导致收益率达标理财产品的利益用于弥补收益率未达标理财产品的亏损，损害持有人利益。”

　　早在今年4月，央行发布的《中国金融稳定报告 (2014)》中就明确表示，应在风险可控的前提下，有序打破刚性兑付，顺应基础资产风险的释放。而此次遏制理财产品之间相互调节收益的渠道，正是扼紧了长期以来银行理财产品可以完成刚性兑付的要害。鲁政委认为，这比证券监管部门对公募基金的要求更为严格，直刺了银行理财的要害。“如果未来不允许理财相互交易，银行理财操作空间将大大缩小，运营成本和收益率不达预期风险增加，实现‘刚性兑付’难度大增。此外，银行理财流动性管理难度大为提升。”中金固定收益研究员张继强表示。“短期内，理财账户可能将进一步追逐相对高收益品种，减少收益率较低的利率债配置，以保证收益的吸引力;而长期来看，理财市场回归代客本质，息差逐渐缩窄，并陆续打破理财始终刚性兑付的现象，风险和收益更加匹配。”申银万国研究所研报指出。

　　禁止收益调整并非一蹴而就

　　尽管35号文为未来最终打破隐含的刚性兑付确立制度基础，但囿于投资者教育滞后、监管体制约束、金融市场发展水平和货币政策框架等方面的限制，因此破局刚性兑付难以一蹴而就。

　　近10年间，银行理财市场一直位于快行道。据银监局数据，截至2014年5月末，全国400多家银行业金融机构共存续理财产品50918款，理财资金账面余额13.97万亿元。

　　但在高速膨胀的同时，风险频发的银行理财也成为监管发文进行规范最多的领域。记者梳理发现，近年来，银监会先后颁布了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》、《商业银行个人理财业务风险管理指引》、《商业银行理财产品销售管理办法》及《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》、《中国银监会办公厅关于全国银行业理财信息登记系统 (一期)运行工作有关事项的通知》等一系列监管规章和规范性文件，对银行理财市场进行梳引与规范，而仅一年之后，此次35号文无论在力度与深度上都可谓是再度重拳出击，而这也意味着下半年银行理财市场将迎来新一轮的监管冲击。

　　在银监会的预期中，35号文将有助于进一步加强对商业银行理财业务的监督管理，促进商业银行理财业务的健康持续发展，推动商业银行理财业务回归本质，更好地在“栅栏”原则下实现风险隔离，切实规范银行理财产品的销售、投资和经营行为，保护投资者利益。

　　不过，尽管35号文为未来最终打破隐含的刚性兑付确立制度基础，但鲁政委依旧坦言，囿于投资者教育滞后、监管体制约束、金融市场发展水平和货币政策框架等方面的限制，虽然35号文不遗余力地推进理财各个方面的“独立”，这种“独立”仍然只是一种过渡状态。

　　有业内人士透露，单纯要求银行不得进行相互交易并不能解决问题，因为有方法可以进行“变通”。招商证券亦称，35号文之后，可以在本行理财产品之间引入第三方进行交易，绕过了两个理财产品之间的直接交易，亦可达到收益调节的效果。另一方面，35号文也并未明确限制本行同一个系列的理财产品之间是否不能交易，银行仍有较大的操作空间。