央行昨暂停正回购 月末因素渐退

　　每经记者 张喜威 发自北京

　　本周四(6月26日)，央行暂停了自今年2月起开展的正回购操作，这意味着本周公开市场实现120亿元的资金净投放。至此，央行已连续7周在公开市场上实现净投放。

　　同日，财政部、央行以利率招标的方式进行了500亿元的国库定存招投标，中标利率为3.80%，远低于上次同期限的6.13%。

　　业内人士对《每日经济新闻》记者表示，整体而言，国库定存的中标利率基本上还算是 “随行就市”，之所以会偏低也跟银行间的资金面状况有关，机构并不需要通过这种方式去获得流动性。另外，央行暂停正回购和月末因素有一定的关系，毕竟周四只有100亿元正回购到期。实际上，已经可以跨月的7天期资金利率并没有明显上涨，这也说明月末因素基本上已经过去。

　　本周投放资金620亿

　　《每日经济新闻》记者注意到，自今年2月18日以来，央行已连续开展36次正回购操作。进入6月份，随着资金利率的逐步走高，央行逐渐减少正回购的操作量。6月26日，央行则暂停了正回购操作。

　　由于本周四有100亿元此前的正回购到期，所以当天依然为净投放。也就是说，本周公开市场共有120亿元的资金实现净投放。至此，公开市场已连续7周实现净投放。

　　广发银行金融市场部交易员李海涛对《每日经济新闻》记者表示，央行之所以暂停正回购操作，主要是因为本周四的资金到期量比较少。

　　“如果加上国库定存招标的部分，6月26日一共投放600亿元资金，这应该还是为了对冲月末的流动性问题。虽然现在银行间市场的资金并不紧张，但短期资金利率还是在抬升。”李海涛认为，央行应该是在平复市场的情绪，正回购操作的从有到无，会给市场一个“定心丸”的作用。

　　值得注意的是，财政部、央行于6月26日以利率招标的方式进行了500亿元的国库定存招投标，其中标利率仅为3.80%，远低于上次同期限的6.13%。对此，李海涛表示，国库定存中标利率之所以偏低，跟银行间当前的资金面有关。银行间市场目前并不缺少资金，机构也不需要通过这种方式获得流动性，参与投标的意愿不强。

　　对此，招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示，整体而言，国库定存的中标利率还是“随行就市”的。实际上，国库定存中标利率高低的信号意义并不强，如果央行要传递政策信号，会选择正、逆回购而不是国库定存。

　　月末因素或已结束

　　6月26日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，短期资金利率基本平稳，隔夜品种微跌2.1个基点至2.974%，7天和14天品种则小幅上涨，而1个月期品种下跌45.7个基点至5.035%;3个月、6个月等期限品种表现平稳。

　　“最近，银行间市场的资金还是有一点偏紧，但这是正常的偏紧，如果下周资金面开始转好，央行可能又会启动公开市场操作。”刘东亮分析表示。

　　《每日经济新闻》记者注意到，近日，14天期限资金利率上涨相对较快，并且已和1个月期资金利率出现倒挂。

　　以银行间回购市场为例，截至6月26日，14天期质押式回购加权平均利率已连续上涨5个交易日，至5.2158%;而1个月期质押式加权平均利率则连续下跌4个交易日，至5.0124%。与此同时，1个月期资金利率又高于更长期限的资金利率。此外，已经可以跨月的7天期资金利率并没有出现明显上涨。

　　李海涛对 《每日经济新闻》记者表示，14天期资金利率上行，主要是因为其已经可以覆盖下月初的存准补缴日;另一方面，现在7天资金利率并没有出现明显上涨，也可以说明跨月因素基本上已经过去了。

　　“虽然央行暂停了正回购操作，对资金面来讲是个利好，但关键还要看市场的分歧点在哪里。其实，流动性本身没有太大的问题，现在市场已经不太关注资金面，而是主要关注基本面的变化。比如，如果大家都倾向于认为，接下来的宏观经济会逐渐好转，那么银行间市场的资金利率也会随之走高。”李海涛分析认为，仅从现在的情况来看，资金利率大幅下降的可能性并不太大。