“定降”这一周：下半年银行“再测评”窗口临近

　　约一周之后，央行可能将就6月16日开始实施的“定向降准”情况进行“再评测”。“如有关银行至6月30日的数据达到规定口径,下半年也可能给予降准。”股份制银行高管对21世纪经济报道透露。

　　在政策公布前，央行也提出将对金融机构执行情况加强检查和督导，评估政策效果，保持正向激励作用。多位股份制银行管理人员告诉21世纪经济报道记者，与央行相关部门的沟通近期一直在持续。目前市场上热议的话题，包括业内讨论的定向降准“口径”问题，以及政策中短期的实际效用。

　　5月30日，国务院常务会议做出相关要求后，央行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　当时，央行在解释下调标准时称，“三农”和小微企业贷款达到一定比例是指：上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%;或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。

　　按此标准，此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。此后一周，诸多股份制大型银行也公告获得降准。但是，这一政策的短期货币乘数效应，和对未来政策框架的影响，目前还有待央行的评估。

　　大行的“小微”瓶颈

　　以“两小金融”作为发展战略的民生银行为例，从2013年第四季度起，小微贷款增速已明显放缓。数据显示，2013年前两季度，民生银行小微贷款增量分别为373.22亿、317.52亿，而至当年第三季度，小微贷款呈现负增长，减少1.9亿。最新数据显示，2014年一季度，民生银行小微贷款增量仅为3.03亿。

　　一位民生银行内部人士告诉21世纪经济报道记者，民生银行获批定向降准后，已在内部部署新增100亿信贷额度，在全国各业务条线间调配。由于小微业务增长低迷，年初预定的新增额度尚有巨大空间，因此此番定向降准对小微企业信贷倾斜“影响微乎其微”。兴业银行一位省级分行行长向21世纪经济报道记者证实，从获批降准至今，还未从总行收到任何直接部署。

　　一位股份制银行人士告诉记者，尽管降准之后，可投放额度增加，但“市场情况并不好”。前期对公贷款风险暴露，迫使银行现阶段贷款投放更为审慎，而小微贷款风险也较大，银行同样持审慎态度。

　　“过去是口袋里没钱买东西，现在是有钱却没东西买。”上述民生银行内部人士称。

　　星展银行银行业分析师陈姝瑾告诉记者，此轮定向降准短期内对缓解流动性将起积极作用，但对引导信贷方向作用有限。

　　据分析，一般情况下，新增可投放资金会最先流入同业拆借市场，相当于银行自己买了“余额宝”，接下来才会进一步流入信贷市场。Shibor数据亦显示，近期利率相比去年同期较为平缓。

　　据央行内部人士分析，信贷增长除了受限于实际贷款需求，还受信贷额度制约。以现有数据看，此轮降准主力地方城商行受信贷额度制约较大，国有行和股份制银行则更多受存贷比限制。

　　2011年2月，央行推出差额存款准备金动态调整，对资本充足率较低、信贷增长过快、顺周期风险隐患增大的地方金融机构实施差别准备金要求。比如2011年，按照央行的按月监管要求，若某家银行单月信贷增长绝对额大于去年同期，则多出部分降被要求按照150%的比例计提差别差额存款准备金。

　　实际操作中，信贷规模则受到更为直接的管控。比如，城商行的信贷增长率大致为当年当地平均水平上浮1-2个百分点。

　　而此轮降准新增资金或为因127号文被叫停的部分“非标”融资企业提供了喘息之机。陈姝瑾告诉记者，现有同业非标业务约一半来自银行自有信贷客户，127号文叫停三方买入返售等业务后，定向降准带来的新增可投放资金或能为这部分客户提供转表额度。

　　景林资产金融与宏观策略分析师倪军认为，资金仍然会流到“最需要的”地方，对小微、三农的支持力度需要观察。

　　他告诉记者，由于涉农贷款范围过于宽泛，而小微贷款中的供应链金融，本质上是通过为小微企业提供资金，最终为核心的大企业融资。此外还出现一些公司，通过设立小微子公司，伪造业务关系，获得融资。

　　定降口径之辨

　　围绕定向降准的“攻关”将会继续。定降政策出台前，的确充满不确定性。

　　而一位参加民生银行股东会的人士回忆，6月10日股东会上，银行高层曾表态，民生银行不在定向降准之列，但“还不一定”。最终该行获准定降。

　　一位杭州银行内部人士告诉记者，虽曾与央行有关部门沟通，杭州银行因新增小微贷款占比一项不达标，因此未获降准资格。

　　6月20日召开的南京银行2013年年度股东大会上，南京银行行长胡升荣曾表示，已跟央行总行货币政策司积极沟通，定向降准的政策是连续的，接下来达到要求也可以降准，“争取在比较短的时间内达到央行要求的水平，申请降准。”

　　一位股份制银行人士也告诉记者，其所在银行仍在与央行“继续沟通”。最初所在银行并不知道“可以申请降准”，以为“会依据年报数据一刀切”。

　　各家银行小微贷款与央行采用的工信部门口径的差别，已被视为主要原因。根据年报披露的小微(或小企业)贷款数据，A股上市银行难以达到央行规定的降准标准。在香港上市的内地银行中，仅重庆农商行、重庆银行、哈尔滨银行达标。

　　据21世纪经济报道记者梳理的银行2013年报数据，股份制银行中唯一达标的浦发银行尚未披露其获得降准资格的消息。民生和招商未达标、但差距较近，兴业银行则与标准差距较远(见本版图形)。

　　兴业银行方面对此的解释是，年报数据为较为严格的“行标”，而非工信部等四部委2011年下发的小微企业划型标准。

　　兴业银行年报并未披露其小企业贷款的统计口径，只表明“将总资产6000万以下的小微企业客户作为金融服务重点”。工信部等四部委下发的“国标”分别规定了16个行业的划型标准，大多以营业收入及从业人员计，仅建筑业、房地产开发业、租赁和商务服务业规定了资产总额标准。

　　一位民生银行内部人士告诉记者，由于“国标”划分的行业过细，一些拥有交叉业务的企业难以归类。而一位农商行计财部人士则透露，银行业调节小微贷款规模非常普遍，最简单的方法是将“非正式员工去除在外”，只要从业人员一项低于一定标准即可划为“微型企业”。

　　事实上，小微和涉农贷款口径的模糊，也增加了市场分析货币政策实际效果的难度。

　　比如，民生银行的小微贷款总量，包括个人经营性贷款(个人借款、公司为实际借款人)以及小微法人授信两部分。而兴业银行等银行的小微贷款则不包括个人经营性贷款。

　　在市场眼中，“行标”与“国标”之争，并非行业内的新问题，在此情况下政策出台，暗示了此次比较紧迫的政策转向。

　　影响未来政策框架?

　　因此，有一种观点认为，定向降准是否会让市场认为“总量政策”的货币政策担负“结构性引导”的任务。

　　差别存款准备金率制度最早于2004年4月25日由央行创立。当初设立差别存款准备金的初衷实为服务金融改革。

　　2004年第一季度货币政策执行报告显示，金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩。金融机构资本充足率越低、不良贷款比率越高，适用的存款准备金率就越高。

　　就差别存款准备金率制度，货币政策执行报告称，“……与资本充足率制度是相辅相成的，有利于完善货币政策传导机制。这是依据中国金融体制现状的一项专门制度设计。”

　　上述人士认为，尽管此轮定向降准的实际效果短期内对资金面产生积极效果，但长期看对货币政策框架的影响需观察。

　　若单从货币政策角度考虑，一种建议是，可以在全面降准的同时，通过公开市场操作(如正回购)锁住基础货币，达到对冲效果。降准不影响基础货币，实则通过扩大货币乘数，希望达到货币的“结构性”扩张，而公开市场操作则相反。

　　目前的定向降准执行标准在业内已有讨论，今后如“调结构”也纳入货币政策框架，央行势必面临采取公开明确的标准压力，同时，任何标准一旦确立，又会被关注到动态调整的问题。(编辑 衣鹏 张凡 申剑丽)