铁总发行200亿债券负债率高企 已成为银行打工仔

　　时隔一月之后，中国铁路总公司(下称铁总)再次发债。5月13日，铁总发行2014年第二期中国铁路建设债券，这期债券发行总额为200亿元，分为10年期和20年期两个品种，其中10年期品种的发行规模为150亿元，20年期品种的发行规模为50亿元，其中20年期债券招标利率区间创下了2013年以来的最高值。

　　招标公告显示，本期铁道债10年期品种的招标利率区间为4.9%-5.9%，与今年首期铁道债持平，20年期品种的招标利率区间为5.1%-6.1%。而从实际发行利率来看，近年来铁总发行的铁路债利率也呈步步高升的态势。数据显示，2012年铁总发行的铁路债利率维持在4.5%到5%之间，而在2013年底到2014年初，利率已经上涨至5.5%至6%之间。

　　一季度还本付息约为基建资金一半

　　北交大经济管理学院教授赵坚认为铁总发债利率偏高与近期央行[微博]持续紧缩的货币政策有关。

　　央行5月12日发布的统计数据报告显示：2014年4月份社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元。其中，当月人民币贷款增加7747亿元，同比少增176亿元;外币贷款折合人民币增加186亿元，同比少增661亿元;委托贷款增加1576亿元，同比少增350亿元;信托贷款增加417亿元，同比少增1525亿元;未贴现的银行承兑汇票增加787亿元，同比少增1431亿元;企业债券净融资3663亿元，同比多1624亿元;非金融企业境内股票融资751亿元，同比多477亿元。2014年1-4月社会融资规模为7.18万亿元，比去年同期少7464亿元。

　　利率上涨加上负债加重，导致近年来铁总成为银行的“打工仔”。

　　铁总2014年一季度财报显示，2014年一季度铁总用于还本付息的资金就高达654.38亿元，而同期内铁总用于基建投资的资金为1487.28亿元，也就是说，还本付息资金达铁总基建资金的一半左右。这也凸显了铁总目前沉重的债务负担。

　　数据亦显示，截至财报当期，铁总的总负债已高达32690亿元，资产负债率高达64%，可比较的是，2012年底、2013年底铁总的负债分别为：27926亿元、32259亿元;这两年的负债率则分别为62.23%、63.93%。

　　负债率高企的同时，铁总的盈利水平却很不理想。

　　财报显示，2014年一季度，铁总的亏损额高达59.28亿元，而在去年和前年年底，铁总还稍微有点盈利，数字分别为2.57亿元和1.96亿元。

　　赵坚认为，尽管已经身负沉重的债务难以自拔，铁总在建设任务不断加大的压力下除了跟银行借款和向市场发债外，已无其他更加有效快捷的融资方式。

　　此次铁总发行的铁路建设债券募集说明书透露，2014年铁路固定资产投资已经从年初的6300亿元上调至8000亿元，其中铁总投资额为7300亿元，其余部分为地方政府和企业等社会资本投资。

　　政府鼓励铁路基建

　　事实上，在发行本期铁路建设债券之前，铁总已于2014年3月19日发行了一期200亿元的短期融资券，于4月11日发行了一期200亿元的铁路建设债券。而按照发改委给铁总关于发行铁路建设债券的核准批复，今年铁总将获准发行1500亿元总额的铁路建设债券，而这还不包括短融券和中期票据在内。

　　本期建设债券的募集说明书称，铁总发行的债券资金将用于杭长客专、兰新第二双线、蒙西到华中煤运通道、大西客专、山西中南部通道等铁路建设。按照4月底召开的铁路建设动员大会要求，今年新开工的项目将从44个增加到64个。

　　面对不断加码的建设任务和日益上涨的债务，一位接近铁总的内部人士表示，其实没有必要过多担心，因为铁总是个大而不能倒的企业，而且铁总承建的铁路项目都是在完成政府交付的任务，铁路债都是由政府在后面做背书的，政府显然不能眼看着铁总因为负债过重而出现问题。

　　2013年7月，国务院召开会议通过了33号文件，要求铁总和相关部门研究实施多渠道、全方位的投融资改革，从土地开发、运价改革等多方面来解决铁路建设的筹资问题，目前该工作正在有条不紊地进行之中。