聚焦一季度GDP增速创24年新低 二季度经济不悲观

    全景网4月16日综合媒体报道 国家统计局公布一季度GDP、月度工业增加值、城镇固定投资、社会消费品零售等数据，多数数据表现平淡。经国家统计局初步核算，一季度国内生产总值128213亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%，创下24年新低，略好于此前市场预期的7.3%，沪指盘中探底回升。

　　【数据一览】

　　社会消费品零售总额增长12.2%

　　全国固定资产投资增长17.6%

　　民间固定资产投资增长20.9%

　　工业增加值增长8.8%

　　房地产开发投资15339亿 同比增长16.8%

　　商品房销售面积同比下降3.8%

　　城镇居民人均可支配收入8155元

　　官方不会推出“强刺激政策”

　　面对经济下行的压力，官方多次表态并不会推出“强刺激政策”。李克强表示：“我们不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展，努力实现中国经济持续健康发展。”

　　GDP数据创新低 沪指盘中探底回升

　　GDP值虽然略高于预期但低严重低于前值并创1990年以来新低，不能对市场形成利好，沪指盘中探底回升。

    【专家解读】

　　盛来运：一季度国民经济运行开局平稳 总体良好

　　国家统计局16日发布数据，一季度中国经济同比增长 7.4%，增速比上季度回落 0.3个百分点。统计局新闻发言人盛来运认为，一季度国民经济运行开局平稳，总体良好。

　　连平：前两月经济数据低迷拉低经济增速

　　交通银行首席经济学家连平表示，每年1、2月份都是经济活动的淡季，但今年1-2月份系列宏观数据的回落幅度较大，增速均创下近年来的新低。虽然3月数据有所好转，但前两个月经济数据的低迷已经不可避免地拉低一季度的经济增速。

    鲁政委：一季度GDP好于预期二季度或为7.5%

    第一季度GDP7.4%，好于预期，在稳增长背景下，可对第二季度恢复到7.5%左右保持乐观。但仍令人忧虑的是，本轮经济总是反复下落、反复微刺激，却始终无法激发出活力，主要是汇率高估造成工业企业疲弱，由此，人民币汇率形成机制改革应成为首要的改革任务，还应关注信托新规后的政策衔接。

　　宋宇：政策进一步放松可期

　　高盛高华中国宏观经济学家宋宇称：“近期决策层的多个声明印证了我们之前有关政策放松的预期，未来几周还将有更多政策声明出炉。通过比照2013年中的政策支持措施，能源、环保、城市基建等领域有望获支撑。”

　　管清友：未来政策以预调微调和盘活存量为主

　　管清友表示，一季度GDP略超预期。3月工业增加值同比8.7，较1-2月回升0.1。预计二季度同比稳中趋升，二季度即便按去年同期环比（1.8）测算，增速亦有7.4%，考虑到当前稳增长政策、出口回暖等因素，二季度经济不悲观，政府不会采取“更强有力的措施”进行增量刺激，预计仍以预调微调和盘活存量政策为主。

    牛刀：一季度GDP增7.4% 政府不会出台刺激政策

    牛刀表示，一季度GDP如果是7.2%，这个表明政府不想救市；如果是6.9%，表明政府想微刺激。“真正的GDP其实已经下滑到5%。”

    杨红旭：一季度房地产数据失色且行且慎重

    一季度房地产多数指标下滑。首先，房地产开发投资增长16.8%，增速比1-2月份回落2.5个百分点。这是将GDP拉低至7.4%的主凶之一；其次，商品房销售面积同比下降3.8%，降幅比1-2月份扩大3.7个百分点。虽然，商品房销售面积前两月增幅已跳水但是一季度跌幅略有扩大，超出预料。总而言之，一季度房地产数据失色，且行且慎重！

    【研究所观点】

    英大证券研究所所长李大霄：二季度GDP将回升市场不用悲观

    一季度数据整体不好，偏空，但是迹象上看，二季度数据会有所回升，市场不用悲观，目前IPO才是对A股真正形成冲击的杀手。

    东吴证券高级策略师包卫军：二季度市场中级反弹发生概率较低

    整体来看，经济增长仍处于7.5%左右的合理区间，一季度较低的增速主要是受出口以及固定资产特别是房地产、基础设施投资增速下移的影响。货币供应增长基本稳定，但是由于表外融资以及新增存款减少的冲击，二季度货币持续增长可能仍需要更多依赖于表内以及债券市场的发力。历史规律显示，2011年以来的二季度鲜有中级反弹行情的产生，综合市场运行逻辑的基本判断，二季度市场整体运行将会乏善可陈，中级反弹行情发生概率较低。

    海通证券首席宏观债券分析师姜超：

　　GDP统计口径应该有了些调整，跟去年比工业降幅很大，从各个产业看，GDP降幅至少应该有0.4个百分点，但此次公布在7.4%，可能有很多服务业被技术调整了。

　　单从经济看，工业增速下滑其实是在去产能，服务业增速还比较高，是个转型方向，这种状况是个好现象。政府通过统计口径调整保持好的GDP数据，7.4%的增速也不用担心政府会出太大政策，这个很重要，政府不能通过政策刺激了。

　　数据的出炉料让市场对于刺激政策的预期有所减弱，改革和增长肯定有冲突的一面，但也有促进增长的一面。

　　未来政策面不会说无作为，但更多是希望以推动改革来促进增长、改善民生、调结构。市场要逐渐接受比过去低一点儿的增速、比过去更平的经济波动。

　　基建投资可能会发挥一些作用，二季度会比一季度略好一些，估计在7.4-7.5%之间。全年应该是比较平稳的。

    齐鲁证券宏观研究组：

　　一季度GDP同比略超市场预期，但是工业增加值、固定资产投资以及社会消费品零售总额都低于市场预期。大部分行业增速相对2月平稳，计算机、通信和其他电子设备增速相对较高。投资方面制造业投资轻微回升，基建投资较2月大幅回升，房地产累计增速下滑2.5个百分点。

　　从资金来源看，国家预算内资金增速大幅回升12.9个百分点，3月财政存款同比大幅减少也印证了这一点，此外自筹资金和其他资金来源增速都下降，由于货币政策暂时没有转变和政策继续对非标限制，后期投资资金来源并不乐观。房地产销售面积和销售额继续下滑，我们预期二季度房地产投资将继续下滑。

　　社会消费品零售总额轻微回升，限额以上餐饮收入累计同比由负转正为1%，反腐的边际影响或许已经有限，汽车同比增速依然保持12.3%高位，房地产相关产业链的建筑建材、家具等由于去年低基数增速小幅回升。3月的数据已经显示基建投资已经开始稳增长，但是房地产投资仍然面临下滑态势，经济增长动力依然不容乐观。

    中信建投证券宏观分析师王洋：

　　GDP比想像要高一点，这样看来，全年7.5%左右的目标实现起来应该没有太大压力。同时，这个数字令市场对政策的纠结程度有所降低。因为如果是7.2%或7.3%，大家就会想，该出台什么样的放松政策了，放松会不会有效果等等。

　　就货币政策而言，总量放松的必要性更加减弱，降准和降息可能性不大。当然稳增长方面的举措会继续发力，比如投资和在融资方面的配合。

　　具体到融资，虽然信贷的作用会有所强化，但受年度总量规模，以及存贷比等指标限制，不可能无限扩大。所以，尽管对影子银行监管趋严，但非信贷的融资在未来时间应该还会有所恢复，这样才能满足融资需求。

　　需要指出的是，此前一直作为支柱和受调控的房地产行业，近来投资情况不理想。虽然保障房及铁路投资等会有一定替代作用，但从房地产行业对地方政府收入、资产价格和金融风险的影响来看，若形势急剧走恶，对经济的潜在影响不可小视，需要密切关注。

    西南证券宏观经济研究员刘峰：

　　市场此前预期GDP在7.2-7.3%之间，因此，此次公布的GDP值大体符合预期。从全国发电量同比增长的数据也可以看出GDP的上涨数据比较实。总体来看，一季度是一个平稳开局。同时，结合此前20几个省市宣布不再单独追求GDP增速可以看出，当前发展的方向更加追求结构合理和综合效益。

　　3月份的消费数据要好于预期，说明消费正在逐渐代替投资成为经济增长的主动力；而今后投资将成为经济增长的稳定器，不会出现大规模的刺激。同时，从铁路建设领域的开放政策和混合所有制改革都可以看出，民资在投资领域将起到越来越重要的作用。

　　3月的工业增加值不及预期，但从区域看，西部的情况好于中部和东部，说明区域发展更加合理。

    国泰君安固定收益研究主管周文渊：

　　从投资增速和GDP 7.4%的增速来看，投资对经济的拉动作用在一季度出现季节性下降。投资增速下滑的趋势短期难改变，虽然基建投资开始回升，但制造业投资和房地产投资下滑趋势明显。对于经济政策的方向，主要看未来的环比趋势，7.4%的同比对于政策的影响偏中性吧，未来也不排除有政策的微调。

　　此外，房地产市场的下行趋势较为明显。从销售、土地储备、投资、资金来源几个方面指标看都出现明显下滑，特别是投资增速的下滑幅度较大，虽然有基数效应，但从销售增速和土地市场的冷却来看，下半年地产投资增速下行压力较大。

　　投资的同比和环比都比较弱，但是政府现在对于投资的态度较为谨慎，刺激投资的政策受制于过剩的产能，大规模投资刺激计划基本不太可能；如不配套大规模投资刺激计划，货币政策的大幅宽松也没有必要。未来货币政策应该以对冲风险为主，而不应该理解为宽松。

    华融证券研究部副总经理马兹晖：

　　总量数据略好于预期，但投资、工业和消费都比较差，好转非常有限。整体来看，可以说有喜有忧，虽然不是特别正面，但有助于缓解硬着陆的担忧。

　　大风险没有，大机会也不存在。二季度可能略乐观一些，在稳增长政策支撑下，企稳是大概率事件，可能还会有小幅反弹，可能在7.5%。

　　政策面略有一些动作，小的维稳是有的。政府目标还是在按7.5%走，但没有那么强硬的一定要在7.5%之上，略低一些也可以接受。

    申银万国首席宏观分析师李慧勇:

    完全符合我们的预期，不过工业增速并没有达到市场预期的9%。可以做出两点判断：第一，去年服务业占比第一次超过第二产业，成为稳定经济的重要力量；第二，工业3月恢复但力度偏弱，恐怕给二季度经济带来下行压力。

　　预计政府仍会继续采取宽松财政、宽松货币和项目投资等手段，来对冲房地产投资和经济增长下滑的冲击。

　　维持二季度经济环比继续回升、同比增长7.3%的判断

    （孙天龙）