外储节节升高成烫手山芋

　　今年一季度，中国外汇储备已近4万亿美元。据央行最新数据，截至2014年3月底，我国外汇储备余额为3.95万亿美元，居世界第一，占全世界外储总量的1/3。专家预计，中国经济基本面良好，如果中外利差不变，套利资本动力不减，2014年外储规模将继续上升。无论乐观还是保守估计，外储规模年内超过4万亿美元已无悬念。

　　增幅接连创新高

　　受美国退出QE、大量国际资本外逃的影响，众多新兴市场国家正身陷为抵御外部冲击而外储消耗过快、余额不足的窘境。中国却与之相反，外汇储备节节高升。

　　截至2013年末，国家外汇储备余额为3.82万亿美元。中国人民银行近日公布，截至2014年3月末，国家外汇储备余额较2013年末又增长了1300亿美元。

　　对于外储升高的原因，分析人士指出，2013年四季度，外需开始逐渐回暖，货物贸易出口有所增加；与此同时，国内经济增长放缓，国际大宗商品价格低位震荡，进口增速趋于平稳，使得进出口顺差持续高企。另一方面，在人民币升值预期增强和本外币正利差下，跨境资本加速流入，助推外汇储备快速增长。

　　今年一季度人民币汇率出现贬值，阻挡了一部分套利资金流入，但外汇储备增长的大势并未改变。

　　“中国经济增速虽然放缓，但与其他国家相比仍遥遥领先，人民币资产还是有吸引力，中国仍然面临资本流入的压力。同时，国内实际利率水平高于其他国家，刺激着外部套利资金流入。这都是外储增加的原因。”中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚对本报记者说。

　　今年还将小幅增长

　　虽然今年一季度国内经济下行压力加大，人民币出现贬值，但经济基本面依然良好，二季度有望回升。业内人士预计，2014年外储规模将继续上升，但增幅有可能低于2013年。截至目前，外储规模已近4万亿美元，所以不管乐观还是保守估计，2014年的外储规模超过4万亿美元已无悬念。

　　“今年外储规模取决于内外部情况”，曾刚分析，从外部看，如果美元利率上行，中美利差减少，我国外储增长可能减少；若利差依然维持现状，套利资金动力强，外储规模则不会减少。从内部看，如果人民币汇率贬值预期明显，会遏制套利资金，外储减少；如果人民币升值，则外储仍将大幅增长。

　　“从目前美国退出QE和人民币汇率波动看，国际套利资金动力有可能减弱，今年外汇储备增长会放缓。”曾刚说。

　　交通银行首席经济学家连平预计年底我国外汇储备规模将比2013年小幅增加。渣打中国首席经济学家王志浩预测，2014年底中国外储规模将冲击4.4万亿美元。

　　建议增持黄金储备

　　手握巨额外汇储备，中国在世界上做很多事时能挺直腰板。比如，在面对国际清偿和金融风险时，应对能力较强；企业“走出去”时有充足的资金保障；国际社会对中国的预期也较为稳定。

　　然而，过多外储也是手中的烫山芋。专家指出，外储增加多，央行就要投入更多的基础货币从商业银行买更多外汇。过多投放货币，容易引发通货膨胀和货币贬值，也成为流动性过剩的诱因之一。

　　中国社科院学部委员余永定表示，在经历了20年的经常项目和资本项目双盈余后，中国外汇储备将突破4万亿美元大关，继续增加的每一美元所带来的边际成本都远远高于潜在收益。在这样的条件下，继续积累外汇储备毫无疑问不利于生产。

　　从外储构成看，美元和欧元资产占比大。美元长期贬值，而已造成我国外储中大量美元资产缩水。从投资看，目前美国国债是外储重要投资对象。美国政府通过开动印钞机稀释巨额债务的做法，等于将部分债务负担让中国承担了。

　　对此，业内人士认为，黄金是对冲美元贬值风险的最佳工具，建议在结构上尽快增持黄金在外储中的比重；投资上，建立多元化投资体系；规模上，首都经贸大学金融学院院长谢太峰提出缩减当前外储规模：用外汇进口国内需要的资源类产品以及消费品。

　　如何从根本上解决巨额外储问题？曾刚认为，一是要改革现行外汇管理体制，二是要汇率形成机制市场化。谢太峰建议，改变结售汇制度，藏汇于民。同时，改变以出口和投资为主的经济发展模式，实现靠消费拉动经济增长。如果经济增长依然依靠投资和出口，外储增加的势头不会改变。