前海股交中心为小贷再松绑

　　水无源则竭，源无渠则漫。融资比例提高至净资产的200%，深圳拓宽小贷公司资金源头后，融资渠道建设也在推进。

　　21世纪经济报道记者独家获悉，经过几个月的酝酿，前海股权交易中心已推出小贷公司融资平台，“相当于小贷公司的同业拆借平台”，并配套推出小额贷款短期定向融资工具系列产品，解决小贷公司债券融资渠道需求。目前，已成功发行第一单小贷短期融资凭证。

　　“目前深圳的小贷公司从银行获得的贷款比例不足，亟须拓宽其他融资渠道；同时全行业资金闲置率也比较高，有些小贷公司有资金沉淀，有些又有资金缺口，那为什么不做一个桥梁，让他们直接对接呢？”前海股交中心总裁助理甘捷日前接受21世纪经济报道专访时称：“我们给小贷公司提供一个同业拆借和融资平台，可以减少小贷公司私下开辟借贷渠道，明晰小贷公司的借贷行为，方便监管部门管理。”

　　深圳市小贷行业数据显示，截至2013年7月，共成立84家小额贷款公司，全行业资本金122亿元，未分配利润20亿元，自银行获得融资11亿元，仅占资本金的9.02%，贷款余额99.76亿元，闲置资金52亿元，闲置率超过30%。

　　三项小贷资产证券化业务

　　21世纪经济报道记者获悉，年初提高小贷公司融资比例后，深圳市金融办于2月底专门向前海股交中心发函，原则同意平台开展小额贷款同业拆借、短期融资凭证和收益权凭证等类资产证券化创新业务试点。

　　深圳金融办同时强调，小贷公司从银行机构、交易平台等外部合规渠道融入资金总额度（含同业拆借），不得超过公司上年净资产的200%；同业拆借的拆出资金不得超过上年净资产的30%。

　　前海股交中心本次推出的正是金融办同意试点的三项业务。“三类产品的基本交易模式均采用非公开的私募方式发行，中心发挥资本要素交易平台和投融资互动平台的职能，帮助投融资双方实现信息对接，以及对产品权益和资金的清算交收。”甘捷称。

　　小贷公司同业拆借，类似于银行间同业拆借业务，主要是小贷公司之间运用资本金做短期信用拆借。

　　短期融资凭证的出资人则不限于小贷公司，而是放宽至有独立判断和一定风险承受能力的“合格机构投资者”，包括银行、券商、公募基金、私募基金、投资公司、资产管理公司等金融或类金融机构，以及在前海挂牌的3000多家企业法人。目前，尚未对个人投资者开放。

　　同业拆借和短期融资凭证期限最长分别不超过3个月、12个月，最短可达7天，具体期限可由拆借双方商定，目前尚未有标准化的期限和产品。

　　小贷资产收益权凭证，是以小贷公司的优质存量债权资产为基础，并在前海股交中心打包并转让，类似资产证券化产品，认购方范围也是“合格机构投资者”。

　　“前两个是通过发行类似私募型债权凭证形式，帮助小贷公司进行直接融资，投资者直接认可小贷公司，不关注具体投放项目，对小贷公司的资信状况与整体抗风险能力要求较高。”甘捷称，“收益权凭证是以能破产隔离的资产包作支持，如果小贷公司违约或破产，投资人可以直接向小贷资产借款人清收，相对于前两种产品，安全系数更高。”

　　标准化之辩

　　“第一单小贷短期融资凭证产品已经于3月14日成功发行，同业拆借也有一单在谈了。”甘捷透露。

　　前海股交中心的第一笔短期融资凭证由深圳奔达康金融集团旗下的民信达小贷公司作为融资主体发行，首期计划发行5000万，本次发行的为1000万半年期额度，认购方均为股交中心的挂牌企业，后续将继续发行余下4000万额度。

　　目前，股交中心已与深圳市84家小贷公司中的60余家建立了联系，并表达了融资需求意愿；与15家小贷公司确立了业务关系，并有项目在开展，即将作为首批业务合作方签署框架协议。按照目前的业务推广情况，认购资金的收益率在10%左右，加上担保费用、平台费用以及其他交易费用，小贷公司的总融资成本在15%左右，小贷公司同业拆借利率的浮动趋势则会参照银行间同业拆借Shibor利率变化。

　　“目前主要采取协议交易的方式，我们不会做集合竞价。”甘捷续称。

　　前海股交中心的小贷公司融资平台将采用线上交易方式，上述首单业务即通过“线下洽谈线上交易”的方式完成。该交易系统包括产品和资金登记、托管、结算等功能，以及流程化的交易规则运作，目前还处在内测阶段，尚未完全对外开放，预计第三季度成熟并推出。

　　此前，重庆金融资产交易所已推出小贷公司资产收益权交易产品，其不仅是系统线上交易，产品均标准化，如产品期限、认购额度均是标准化设置，担保公司合作机制也由平台建立一定标准，重庆还引入了第三方承销或报销的标准化发行机制。

　　前海股交中心虽然整体形式采用标准化构建，但交易结构和具体条款却未设置标准化体系，而是根据投融资双方商谈结果进行调整，如是否引入优先劣后分层机制、引入第三方主体提供担保、约定产品到期回购等。

　　据其规划，未来将基于合同电子化技术提供不同的交易结构、不同条款设置的组合选项，以模块化、积木化的方式为投融资双方定制合适的交易结构。

　　“这种方式更为灵活。现在是推广的初级阶段，规模还没形成，这样更容易满足不同客户的需求。而且这本身也是个非标准化的市场。”甘捷提到，“未来可能会丰富产品种类，但不一定是重交所那种模式，更多地是把参与各方的角色厘清，权利义务明晰。”

　　先求质量再重规模

　　“此前的融资旧规无疑是小贷公司的‘紧箍咒’，通过出让收益权，小贷公司可获得新的资金进行放贷，加速了资金的周转和规模的壮大。”深圳中源小贷公司董事长郑喜长表示。

　　然而，目前地方监管对小贷资产证券化依然谨慎，转让的只是收益权而不是资产本身。更有甚者，目前通过资产证券化等工具放宽小贷公司外部融资比例的仅有广东、四川等少部分地区，在本次深圳通过前海两个交易所试点前，只有重庆通过当地金交所全面开展该业务。

　　“这个业务目前仅限于深圳的小贷公司。外地业务需要跟当地金融办沟通，因为小贷公司都是地方金融办监管的。”甘捷表示。

　　就算是深圳本地的小贷公司，本着风险控制的原则，前海股交中心也设置了准入门槛，主要关注小贷公司的内部控制、管理团队、历史业绩与现金流。其中包括：经营年限原则上应满一年、上年度净资产回报率应达到8%以上、无负面信用记录、逾期与坏账率应合乎要求等条件。

　　从投资方来看，小贷公司的贷款资产总体利率和风险都偏高，大额机构资金风格偏稳重，更愿意配置银行体系内债权或标准化的债券资产。作为场外资产，小贷资产对机构资金吸引力不大，更多地需要通过非常规手段推动企业或个人资金认购。比如，重庆金交所小贷资产证券化的认购资金主要来自重庆当地的国企。

　　甘捷进一步表示，“现在还在搭建平台的过程中，先做些尝试”。首先追求质量，把风险控制做好，产品不违约；然后才是效益，毕竟第一阶段的系统、人工、市场培育的投入都很大，中期要做到覆盖成本；最后才是追求规模，只有把基础打牢了，风险控制、业务、流程、模式清晰，运营能力提升之后量才能上来。（编辑 赵萍）