经济下行压力仍在通缩风险隐现

　　中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心于4月1日发布了3月制造业采购经理指数（PMI）。数据显示，3月官方PMI数据较上月微升0．1个百分点，达到50．3％，是自去年11月以来首次回升。

　　不过同日公布的汇丰版3月制造业PMI数据却不乐观。受疲软的产出及新订单数据拖累，汇丰PMI终值仅为48．0％，创8个月以来的最低水平。

　　PMI指数以50％作为荣枯线，是判断经济增长情况的先行指标，两个PMI数据的冲突值得关注。结合已经公布的大量1至2月份的经济指标分析，多位学者对中国经济时报记者表示，经济下行的特征已经很明显，而且随着PPI连续26个月负增长，通缩的风险隐现。学者们同时认为，目前状况下不宜推行刺激计划，进一步推进结构改革与执行稳健的货币政策是关键。

　　互相背离的PMI数据

　　3月官方PMI指数小幅回升，但回升幅度低于往年同期水平，反映出指数回升力度偏弱。

　　从12个分项指数来看，同上月相比，生产、新订单、新出口订单、采购量、原材料库存、产成品库存、进口、从业人员和生产经营活动预期指数回升。其中进口和新出口订单指数上升幅度超过1个百分点。积压订单、购进价格和供应商配送时间指数回落，其中购进价格指数回落最大，幅度为3．3个百分点。

　　中国物流信息中心分析师陈中涛认为，尽管指数温和回升，但下行压力仍不容忽视。

　　3月份PMI指数回升偏弱，尤其是新订单指数回升力度明显不足，回升仅有0．1个百分点，往年同期回升幅度平均为3．5个百分点。

　　陈中涛表示，“与此相应，购进价格指数今年以来持续下降，由去年12月的52．6％下降到50％以内。3月份为44．4％，又比2月份下降3．3个百分点。这些情况反映出需求偏弱。”

　　从企业角度来看，生产经营仍面临较大困难，主要受订单不足、劳动力成本上涨、资金紧张三大问题困扰。而且，进入今年以来，反映资金紧张的企业数量明显增加。

　　中国社会科学院宏观经济研究所研究员袁钢明对本报记者表示，从历年来看，汇丰数据的样本主要是小企业，与市场情况更接近，因为官方的样本主要是大企业，受到政策扶持，和市场情况有一定偏离。

　　“即使从官方数据来看，3月的情况也是很弱的。有人说2月PMI下降是受春节影响，所以3月应该反弹，历年都是这样。但是3月没有反弹。去年PMI数据多次出现上升以后再下落然后继续回升的情况。总的来说，这次的上升是一种波动性变化，不是趋势性的。”袁钢明说。

　　“中国经济从2012年起跌破8％，从季度来看，GDP增速是在7％到8％之间波动。PMI数据也反映了这个变动。基本上是三五个月上行，三五个月下行，交替升降，因为需求、产业结构、区域发展都在调整。PMI的变化是由转型期的特点决定的。”国家行政学院决策咨询部研究员王小广对本报记者表示。

　　经济下行压力凸显

　　从已公布的2014年1－2月的各数据来看，2014年前两月的经济增长情况不容乐观。

　　其中，中国1－2月规模以上工业增加值年增长率为8．6％，创2009年以来最低增速，去年12月这一数值为9．7％。1－2月，全国全社会用电量累计8243亿千瓦时，同比增长4．5％，去年同期为增长6．7％。消费方面，中国1－2月社会消费品零售总额年增长率为11．8％，低于去年同期的12．3％。投资方面，中国1－2月城镇固定资产投资年增长率为17．9％，低于去年全年19．6％的水平。出口方面，1－2月出口总值为3212．3亿美元，较去年同期下降了1．6％。

　　“出口下降是和汇率升值有关，去年基数大也是原因之一；投资下降和财政支出慢、利率高有关系。”国家信息中心经济预测部首席经济学家祝宝良对本报记者表示，经济下行已经可以确定。

　　“从经济形势来看，前两月整个经济指标全面下挫。最厉害的是电力和工业增加值、PPI指数、用电指数。如果仅凭PMI数据的微弱回升就认为经济回升，是和大多数数据不一致的，不合理。今年二月份的下降是新一届政府上台以来下降最厉害的一次。”袁钢明表示。

　　“CPI实现全年目标没有什么问题，现在更值得关注的是PPI环比下跌情况，它反映的是企业对原材料的需求下降，如果持续下去，会有通货紧缩的趋势。”袁钢明说。

　　王小广表示，PPI数值已经连续26个月为负，如果持续下去，将达到1998年至2000年水平，通缩风险隐现。

　　政策宜微调不宜大动

　　“经济形势严峻的根本原因在于，对总需求结构进行的调整没有进展，投资所占比重过高的问题没有得到解决。投资比重过高会造成资金周转不灵，大量的资金沉淀，投资期限过长，产出过低。这是近几年来经济下滑的主要原因。比如钢铁，已经达到了过高的程度，不可能再上升了，只能往下走。”袁钢明表示。

　　“政策不宜大动，应该微调。我认为在7％到8％之间都是正常。首先应该保证就业的稳定。对中小企业减负，比如减税和更多金融支持。”王小广表示。

　　值得注意的是，官方PMI调查同时发现，3月份，在受调查的企业中，反映资金紧张问题的企业比重达到42．5％，为去年以来的最高值。

　　袁钢明认为，货币政策在保持稳健的同时应该放松一些。

　　“判断货币政策是否恰当的标准是，采取的政策不会对经济造成很大的扰动。现在很多现象说明货币政策过紧了。其中，中小企业融资难就有资金过紧的原因。未必货币政策收得越紧，结构调整就越成功。货币政策太紧，市场需求会受到不适当的挤压。”袁钢明说。

　　祝宝良则认为，目前货币政策已属稳健，政策的着力点应该放在结构改革上。

　　“目前的利率高是由利率市场化造成的，央行行长周小川之前已经指出，在利率市场化的初期，金融部门的融资成本会提高，最后必然会传导到实体经济上去。”祝宝良表示，货币政策放松无法解决国有企业不计成本融资的问题。

　　“应该在货币政策保持稳健的情况下，加快推进国企改革。另外，要对影子银行加强监管，在促使国企和地方政府把融资方式转向债券市场等直接融资的同时，降低企业的融资成本。”祝宝良说。