两种PMI“打架” 折射经济盘整

　　官方PMI微升 汇丰PMI创8个月新低

　　昨日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布3月份中国制造业采购经理人指数，数值为50.3%，比上月微升0.1个百分点，是自去年11月份后首次回升。

　　而汇丰与英国研究公司联合公布的数据显示，中国3月汇丰制造业采购经理人指数终值为48%，再创8个月新低。

　　股民周先生表示，看完数据后“有点乱”，PMI究竟是在回升还是在下滑？

　　PMI属于经济先行指标

　　联讯证券投资顾问盛辉介绍，PMI是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数。

　　说得通俗点，它反映的是实体经济从业人员对未来企业运行的一种估计。如果对未来的估计比较乐观，或者在手的订单比较充足，企业就会愿意多采购原材料，对物流行业下的订单也会更多。如果被抽样调查的企业都持乐观态度，那么往往在未来一到两个月内，市场的供需会比较旺盛。所以，PMI是一个反映宏观经济的先行指标。

　　PMI中值是50%（或直接称50），高于50%表示经济有增长势头，低于50%表示经济在收缩，供需疲软。PMI的波动区间一般都在55%~45%之间，如果超过55%则经济有过热的嫌疑，如果低于45%，则有经济萧条的嫌疑。

　　两类PMI指标样本不同

　　为何官方公布的PMI数值和国外机构公布的数值存在较大差异，而且运行的方向也出现较大差异？

　　大通证券许鹏介绍，从官方PMI企业规模细分数据看，大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.3个百分点，中型企业PMI为49.2%，比上月下降0.2个百分点；小型企业PMI为49.3%，比上月回升0.4个百分点，为2013年8月以来的最高点，但仍位于临界点以下。从类别上看，生产指数和新订单指数都在50%以上，而库存指数、从业人员指数、物流配送时间指数均在50%之下。

　　汇丰PMI分项中，生产者指数降至47.2%，创28个月来最低水平，新订单指数下跌2个百分点至46.5%，其余指数和官方分项指数一样也都处在50%之下。

　　许鹏认为，出现这种情况的主要原因应该是两个统计机构选取的样本企业不同，官方PMI更侧重于大中型国企，而汇丰PMI则更多关注民营企业，中小型企业占比较大（PMI统计不按企业大小计算权重，而直接按企业的个数来算）。因此，两指数得出的最终数值会有较大差异。

　　民营企业市场环境偏紧

　　瑞银投资刘东升认为，两组数据运行方向之所以相反，主要是因为目前我国宏观经济正处在低位的震荡盘整期间，并没有出现明确的运行方向。官方的50.3%只是比过去三个月略高，汇丰的PMI也没有跌破2013年中期的PMI数值，也就是说，两个PMI实际上都处在区间震荡的状态，由于各自采取的样本差异，导致一个微升，一个微降。

　　但需要注意的是，汇丰PMI从一个侧面反映出了民营企业目前所处的市场环境偏紧，供需并不旺盛，也反映出宏观经济并没有彻底企稳，实体经济的结构性调整仍在进行。整体看，如果将于本月中旬公布的3月份CPI和PPI出现小幅回升，将验证官方PMI的走势，经济仍将保持低位的区间震荡。但如果公布的CPI和PPI出现环比下滑，则表明民营企业所处的市场环境正在进一步收紧，且供需疲软的状态将进一步扩大，那么对A股市场而言则是一个坏消息。