存款利率放开凸显改革决心 利率市场化还差“临门一脚”

　　■美尔雅期货　林海生

　　余额宝、理财通等互联网创新金融工具，凭借着高额的利率回报进一步蚕食银行等金融机构的资金存量，倒逼着人民币加快放开存款利率上限管制。存款利率放开管制的步伐日益临近，亦被认为是推进利率市场化改革的重要的“临门一脚”，对于广大的投资者、银行以及企业等市场主体的影响迥然各异。中央政府建立存款保险制度、健全金融机构风险处置机制，满足利率市场化改革的宏观和微观条件不断趋于成熟。

　　互联网金融倒逼利率放开

　　3月11日，央行行长周小川在回答记者提问时表示，存款利率放开已经在计划之中，很可能在最近一两年内就能够实现。自2000年以来，中国一直致力于推进利率市场化改革。2013年7月，央行宣布全面取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，并允许由金融机构根据商业原则自行确定其贷款利率水平。此举意味着当前存款利率1.1倍的上限有望加速放开管制，同时利率市场化改革的推进速度也将再次加快，而存款利率上限放开亦被视为是利率市场化改革的关键一步。

　　除了外币存贷款与人民币贷款放开管制引起的政策遐想以外，余额宝、理财通等互联网创新金融工具的横空出世，也对金融机构的存量资金造成一定的分流预期。以余额宝为例，自2013年5月诞生以来，当前用户数已经突破8100万人，资金规模预估已经超出5000亿元，其聚拢资金的能力不容小觑。

　　事实证明，余额宝、理财通等互联网创新金融工具，有助于创造流动性资源在金融系统内部循环的方式，有助于放开存款利率上限的管制，有助于推进利率市场化改革的进程。但是，由互联网创新金融工具所带来的流动性搬家问题，更多表现为金融机构内部的资金空转环节，对广大的投资者、银行以及企业等市场主体的影响却是迥然各异，并且对实体经济的刺激作用亦非常有限。

　　利率放开对市场影响迥异

　　进入3月份，余额宝、理财通等互联网创新金融工具的7日年化收益率普遍回到6％及其以下。但是，相较于银行活期、定期存款的利率水平依然存在较大的优势。假定投资者将3笔相同规模的资金分别置于银行活期存款、1年期存款以及余额宝存款的话，那么，对应的年化收益率分别为0.35％、3.25％和6％左右。

　　换句话说，银行活期储户选择余额宝存款所带来的潜在储蓄收益，足以超出同期活期利息的15倍之多。鉴于巨大利差诱因的驱使，银行储户为了追求存款收益的最大化，势必增加对互联网创新金融工具的规模预期，进而加剧市场对存款利率上限放开管制政策的预期。

　　除了银行活期存款以外，银行定期存款业务亦不再具备优势。余额宝、理财通等互联网创新金融工具，继续倒逼银行加快放开存款利率上限管制。在利率市场化改革的初期阶段，预计银行的存、贷款利率均存在平行上升的可能性。此举将增加银行招揽储蓄的资金成本，进一步使得银行贷款业务陷入白热化的竞争局面。

　　“城门失火，殃及池鱼”，那些依赖中小银行的贷款项目、具备良好的发展前景、同时存在巨大的资金缺口的新兴产业企业，未来的融资成本亦不得不跟随出现被动提升。

　　由此可见，存款利率上限放开管制对市场主体的影响迥然各异。在为银行储户创造潜在的资本收益的同时，银行、企业等其他市场主体则面临着更加严峻的挑战，默默地承受着利率市场化改革初期所可能带来的阵痛。但是从中长期来看，利率市场化改革在市场流动性资源配置的过程当中起到关键的作用，贯彻落实结构调整的政策及其措施，将推动中国经济实现转型升级的发展轨道。

　　利率市场化迎来关键一步

　　近两年以来，虽然银行存款利率暂未放开，但是银行众多理财产品却间接改变了这一状况。数据显示，2013年银行理财产品规模已经突破10万亿元，同期银行人民币存款仅仅增加12.56万亿元。由余额宝、理财通等互联网创新金融工具所产生的“鲶鱼效应”，使得近年来推进利率市场化改革的宏观和微观条件不断趋于成熟。

　　2014年政府工作报告着重指出，深化金融体制改革，继续推进利率市场化，扩大金融机构利率自主定价权；促进互联网金融健康发展，完善金融监管调节机制……近1年以来，余额宝、理财通等互联网创新金融工具已经成为市场的热点，其正在倒逼着存款利率上限放开管制，这恰恰为利率市场化改革提供了一块绝佳的试验良田。

　　由于银行的存贷款利率与投资者、银行以及企业等市场主体息息相关，在去年央行全面放开金融机构的贷款利率管制之后，放开存款利率管制将被视为是利率市场化改革的关键一步，而且还是利率市场化改革的重要的“临门一脚”。推进利率市场化改革，要求率先重点放开存款利率管制，此举不亚于“抓牵牛鼻子改革”，这也是李克强总理在两会闭幕会上回答记者提问时所强调的改革精神。

　　美国、日本、台湾和香港在放开存款利率管制的初期，金融市场同样难以规避由于行业重新洗牌所带来的改革阵痛。因此，推进利率市场化改革不宜因噎废食，须自上而下主动推进存款利率放开管制，同时还必须建立存款保险制度、健全金融机构风险处置机制，以保护市场主体之间的合法权益，也是推进利率市场化改革的基础性制度安排。