央行出手“重伤”投机者

　　有分析指出，人民币近期急跌并不意味着升值周期已经结束，央行或有意借此敲打一些借人民币汇率套利的投机者。CFP供图

　　深圳商报记者 朱丽华

　　单边上涨的人民币汇率，近期出现了一轮急跌行情。昨日，人民币对美元汇率中间价止步五连跌，呈现微幅上涨。不过，人民币对美元即期汇率依旧呈现下跌行情，并创下了年内最大日内跌幅。

　　招行总行高级分析师刘东亮称，人民币近期急跌并不意味着人民币升值周期已经结束，这其中或许包含央行有意借此敲打一些借人民币汇率套利的投机者。目前看来此轮贬值初见效果。预计央行近期将适时收手。

　　人民币对美元

　　今年已经贬值1%

　　近期人民币出现罕见的急速贬值，人民币对美元汇率中间价以及人民币对美元即期汇率均出现下跌。

　　昨日，人民币对美元汇率中间价止步五连跌。中国外汇交易中心数据显示，2014年2月25日银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报6.1184，较上一交易日微升5个基点，结束了此前连续五个交易日的下跌走势。

　　在询价市场中，人民币对美元询价开盘急跌，跌幅达到266基点，随后人民币对美元汇率有所回升。但在下午尾盘时再度大幅跳水，最低触及6.1310，最终报收6.1266，创下了2013年8月初以来的最低水平。

　　据悉，询价市场中，步入2014年后，人民币对美元汇率最低探至6.0406。而从2014年1月末起，人民币对美元即期汇率开始出现贬值态势。特别进入2月中旬后，询价市场中人民币对美元呈现快速贬值。至此，在询价市场中，人民币对美元汇率今年已经贬值了超过1%。

　　海外无本金交割远期外汇（NDF）市场上，美元/人民币一年期品种最新报价6.1421/55，上日尾盘为6.135。

　　汇市套利资金

　　恐慌中斩仓离场

　　招商银行总行高级分析师刘东亮称，从去年四季度开始，较为稳定的人民币升值预期和境内外利差，驱动部分企业重拾跨境套利。上周人民币汇率在后半周出现急贬，3个交易日贬值240个BP，并带动香港CNH贬值600点。利率汇率“双杀”可能并不只是时间上的巧合，而是央行有意令人民币贬值，敲打套利资金。尤其是没有锁定远期汇率的这部分资金，意味着未来购汇成本的大幅上升，汇率风险的不确定性，将促使套利资金观望甚至离场，从而达到挤水分的目的。

　　“今天上午的人民币大跌，有可能反映出市场恐慌情绪已经露头，套利资金止损盘出现。已有较多渠道反馈‘套利客户十分恐慌’、‘不少套利客户亏损了’，这表明此轮贬值初见效果。”刘东亮昨日称，由于无法统计套利资金规模到底有多大，成本又是多少，有多少资金被挤压出去难以估计，但至少此轮贬值会对新资金介入套利业务形成心理上的震慑。同时，境外融资成本上升，中资行在境外融资额度趋于紧张，也将限制套利规模的进一步扩大。

　　广发证券首席经济学家刘煜辉称，经济有底线，利率汇率必然都被绑着手脚。经济底线给套利做担保，收太紧，有可能更激励短线与之博弈。在汇率上突袭一下套利盘，套利盘不退，货币端就得增加投放。

　　“短期而言，不排除央行会允许汇率进一步贬值，但不会放任人民币大跌，近期会择机收手。因贬值预期失控的局面不符合央行的政策意图，央行亦不希望恐慌情绪在‘两会’前传导至缺乏金融知识的普通民众层面。”刘东亮称，预计央行很快将进入评估阶段，评估此轮贬值对套利资金挤压的效果。

　　贬值时间窗口

　　最多到3月中旬

　　“这一轮贬值时间窗口最多持续到3月中旬，较大可能2月底3月初就将结束，因3月上旬将面临‘两会’，4月后面临美国财政部公布半年度汇率报告的时间点，按照历史规律，人民币趋于稳定或再度转强的可能性较大。”刘东亮称。

　　刘东亮认为，央行应该已经注意到了高利率环境下单向升值的危害，今后人民币双向波动的特征会加强，以打破市场押注行为，遏制套利资金的流入，月均波幅可能从250~600BP扩大到600~1200BP。人民币升值周期没有结束，驱动人民币升值的因素并未出现变化，年内仍有2~3%的升值空间。

　　招商证券研究人士称，预计人民币此轮贬值持续约一个季度左右。一方面，季节性因素持续时间有限；另一方面，从资金流动看，周边新兴市场资金流动出现改善趋势，其中台湾地区流入规模已接近QE退出冲击前的水平，这意味着中国外汇资金流入的恶化趋势不会持续太长时间，从而有利于人民币汇率的企稳。

　　德意志银行周二最新发布的报告称，中国央行近日透过中间价刻意压低人民币汇价，旨在提醒市场人民币也有双向波动的风险，同时意在收窄在岸、离岸两个市场的汇率价差，并为今年稍后扩大人民币汇率浮动区间作准备；中国央行并非变更汇率政策，走弱货币政策。仍维持人民币对美元今年将升值2%~2.5%的预测。

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　　企业跨境套利

　　企业跨境套利一般模式为：以大宗商品为载体，通过进出口业务甚至是境外的转口贸易取得信用证或仓单，在境外以相对低的成本融入外币或人民币资金，转回境内投资于理财产品甚至信托，滚动操作，杠杆不断放大，以获取利差。如果是外币融资，很多企业押注人民币单向升值，在结汇成人民币后，并不锁定远期汇率，而是保留敞口，在博取利差的同时还可以享有汇差。