人民币连续贬值背后的猜想

　　本周五（2月21日），人民币兑美元即期汇率昨日延续跌势，大幅贬值逾88个基点，使得中间价连续三天贬值，创去年12月初以来新低，今年累计跌幅近0.88%。同时，近期海外投资者持续减持离岸人民币，使得离岸人民币走弱、其与在岸人民币的汇率差收窄。

　　18日央行时隔8个月重启正回购操作，同时将当日人民币兑美元中间价调至6.1103。这一举动引发了抛售，促使当天人民币兑美元即期汇率收于6.0764，创近2个月新低。

　　在基本面并无重大变化的情况下，人民币汇率突然走弱，引发了市场的广泛猜想。

　　央行干预

　　市场分析人士推测，这一轮走势是以央行干预引导价格的可能性为大，目的应为冷却过热的升值预期，打击、挤出短期套利资金。这使市场对于人民币的乐观升值预期有所降温，如果后期汇市再次传递出类似信号，可能会导致自去年9月份开始的资金流入中国的强劲势头被逆转。

　　近日，央行也在官网上撰文称，2014年要继续逐步完善人民币汇率形成机制，有序扩大汇率浮动区间。而在本月上旬，央行在《2013年第四季度中国货币政策执行报告》中也称，要进一步完善人民币汇率形成机制，加大市场供求决定汇率的力度，增强汇率双向浮动弹性。2月19日，据彭博社报道，央行近期可能将人民币汇率波幅从1％扩大到2％。因此，有猜测称，在逐步推进人民币自由兑换的过程中，央行试图扭转市场单边升值的预期。

　　人民币中间价挂价过高

　　据路透引用一位中资行交易员称：人民币中间价连续几天挂低。离岸即期一破6.0450，不少获利了结盘就涌出了，也加速了人民币向下破6.065，一路跌的特别快，加上汇丰采购经理人指数（PMI）不乐观，数据一出人民币卖盘涌现更多。汇丰银行在今日的一份报告中也提出央行对人民币牌价定价过高是其近几日走软的一个重要原因，报告中还提及近期银行市场出现颇多美元买盘。

　　走势修正

　　从去年10月初至今年1月中旬，人民币即期汇价贬值累计超880个基点，跌幅近1.45%。所以有市场人士认为，本轮人民币走低这是对去年年底人民币升值幅度太快的修正。

　　有交易人员反映，本周四早盘初至少有两家中资大行轮番抬价报买美元，使人民币快速走贬；其间触发美元空头止损，主要反映为部分外资行平仓了结。

　　从技术图形来看，美元/人民币轻松突破60天均线后，今日已经接近90日均线，汇价已到达去年10月~12月形成的整理带，短期均线系统有拐头向上的趋势，在这样一个突破关键价位的行情，导致的平仓自然会带来大一些的波动。

　　离岸市场的波动

　　由于央行每日中间价制定采用外汇市场做市商询价后加权平均的做法，我们无法知道这些做市场手中订单/头寸的数量，但是可以从离岸市场价格变化中窥见一斑。

　　若从市场交易的角度观察这一问题，那么，近期离岸市场人民币走跌可能是长期投资头寸的撤出，如果没有新的长期资金接盘，人民币汇率的跌势可能会更重，而短期交易资金的频繁进出很难影响长期走势，正如股票交易或大宗商品等期货交易一样，长期头寸的调整总是会带来短期调整，而短期资金的冲击只会出现震荡的走势。

　　从侧面也反映了全球资金对于扩大人民币交易市场范围的迫切需求，离岸市场毕竟池子太小，也太容易被短期资金的冲击所影响，只有中国内地真正启动人民币可兑换的实质性步伐，离岸市场的波动才会更容易熨平。

　　美元升值

　　美元指数（DXY）于本月19日跌破80重要关口后未能延续跌势，开始了一波反弹。本周最高至8.36一线，反弹幅度达0.6%。本周的美联储会议纪要显示美联储将坚定缩减QE进程，强化了美元走强的预期，这也是人民币贬值的一个重要原因。

　　不过总体来说，尽管近期人民币走软，但纵观今年，发达经济体复苏将带来中国出口贸易的繁荣，同时我国经济稳定增长预期稳定，此外，人民币升值已由过去的贸易顺差推动转向资本推动，中美利差对套息资金仍具吸引力。金融市场开放、人民币跨境支付发展、人民币互换协议签署等等均扩大对人民币资产需求，对人民币币值形成支撑。中短期因素影响下人民币汇率波动幅度会加大，但总体升至大趋势或将难以改变。