贸易开门红能否持续有待观察

　　尽管1月份出口形势喜人，但能否持续有很大不确定性，比如产生成本还在上升，全球经济复苏进程如何还有待进一步观察。仅靠1个月的数据很难得出明确判断。我们保持2014年全年外贸出口增长8％左右的预测值不变。

　　今年1月我国出口实现“开门红”，同比增长10．6％，远远超出市场预期。发达国家经济持续复苏，外部需求增强是出口超预期的主要原因。但未来能否持续仍然面临不确定性，原因在于出口波动性较大、外部环境存在变数，以及出口企业成本上升等。外贸出口总体向好，有利于带动国内生产和投资，缓解产能过剩，带动经济增长。但同时可能导致外汇占款增大、人民币升值、通胀增大等问题，需要密切关注和防范。

　　贸易超预期“开门红”，对发达国家出口普遍向好

　　1．进出口增长较快，大幅超出市场预期。今年1月份，出口同比增长10．6％，大大高于0．2％的市场预期；这一增速比上年同期回落14．4个百分点，但比上年12月份加快6．3个百分点。进口同比增长10％，大大高于3．3％的市场预期；这一增速比上年同期回落19．6个百分点，但比上年12月份加快1．7个百分点。当期实现贸易顺差319亿美元，比上年同期增加38亿美元，比上年12月份增加62亿美元。

　　2．一般贸易加速增长，加工贸易仍为顺差主要来源。今年1月份，一般贸易出口同比增长21．5％，增速比上年同期回落0．2个百分点，比上年12月份加快11．4个百分点；加工贸易出口同比增长5．2％，增速比上年同期回落10．3个百分点，比上年12月份加快4．8个百分点。一般贸易实现顺差60亿美元，与上年同期基本持平；加工贸易实现顺差353．5亿美元，比上年同期增加65．8亿美元，仍然是贸易顺差的主要来源。

　　3．对发达国家出口普遍向好，对新兴市场出口出现分化。今年1月份，我国对欧盟、日本出口增长快速，分别增长18．8％和16．1％，增速比上年同期分别加快13．5个百分点和10．2个百分点，比上年12月份分别加快17．6个百分点和17个百分点；对美国出口增长10．7％，增速虽然比上年同期下降3．9个百分点，但比上年12月份加快6个百分点。我国对巴西、印度、俄罗斯和东盟出口增长快速，同比分别增长31．9％、26．4％、21．5％和18．4％，但对南非和中国香港出口出现负增长，同比分别减少1．6％和18．3％。

　　贸易“开门红”背后的四大原因

　　1．发达经济体的复苏改善了我国的出口需求。根据我国1月份出口的国别数据，中国对美欧日三大经济体出口的同比增速分别为10．7％、18．8％和16．1％。欧盟和日本成为增长背后的主推动力，其中前者较上月大幅提升17．7个百分点；后者则结束了9个月以来的负增长，这主要源于去年四季度以来欧盟和日本制造业PMI的持续攀升。1月份美国制造业PMI受极寒天气的影响有所下降，但同期中国对美国的出口同比增速却较上月上升6个百分点，表现仍然保持稳健。而从3个月的移动平均趋势来看，当前中国对三大发达经济体的出口一直保持着增长的趋势。

　　2．大宗商品的价格下跌推动我国进口需求的上升。1月份国际大宗商品平均的价格有所下降，原油、农产品、金属材料等资源类产品尤为明显。得益于此，企业补库存的积极性增强，导致1月份我国对于大宗原材料的进口显著上升，其中铁矿砂进口跃升至33％，单月进口量创历史新高；而粗铜和钢材等其他进口原材料的增幅也均在15％以上。与此同时，部分进口农产品的价格也大幅下跌，导致农产品链中的大豆、肥料等进口力度加大。

　　3．国内经济调结构的步伐加快促使贸易水平稳步回升。在出口的类别上，一般贸易比重增加，加工贸易比重减少，说明中国出口产品和服务的竞争力在提高。在市场主体上，1月外商投资企业进出口10279．3亿元，较去年同期下滑1．5个百分点；而民营企业进出口8120．7亿元，增长8．1％，较去年同期提升0．3个百分点。同时，在地域分布上，虽然东部沿海城市依然占据着进出口较大比重，但中西部出口却持续出现了较快的增长，表明中西部在充当国内产业转移与升级的角色中，已经发挥着越来越重要的作用，未来中西部的外贸潜力还将继续释放。

　　4．春节造成的统计扰动因素依然存在。虽然与去年相比，今年的春节长假在1月底对当月进出口数据的不利扭曲效应相对减小，但由于春节假期集中在2月份，贸易商有可能将部分原本应在2月进行的进出口提前至1月春节假期之前完成，使得部分订单报关提前，从而导致1月出口数据表现较好。同时，在国内经济增长势头放缓背景下，原材料进口增加同样受到春节前提前进口的影响。因此未来仍需要将1月、2月的数据合并分析，才能对今年我国的贸易开局形势做出更为准确的判断。

　　高增长能否持续仍存在不确定性

　　尽管1月份出口实现超预期的快速增长，但未来能否持续仍然面临不确定性，原因在于出口波动性较大、外部环境存在变数，以及出口企业成本上升等。

　　1．出口数据波动性较大。受季节性因素、外需不稳定、出口集中度较高以及订单短期化等影响，我国外贸月度增长的波动较大，很难通过1个月的数据来判断未来趋势。特别是出口数据本身的波动性较大，因为影响出口的因素很多，既与外部需求、贸易环境、货币汇率等外部因素有关，也与生产成本、外贸政策等内部因素紧密联系。

　　2．外部环境存在变数。发达经济体复苏形势总体向好，1月份，欧盟制造业PMI指数连续第4个月回升，并已连续7个月位于50％的荣枯线以上；美国失业率为6．6％，创2008年10月以来最低值；日本内需依然保持强劲，制造业PMI刷新8年高位。与此同时，新兴市场经济金融形势不稳，特别是乌克兰、土耳其和泰国政治风险较高，阿根廷潜藏金融危机，经济成长前景令人担忧，不排除未来继续动荡的可能性，各新兴市场货币贬值对我国出口也将产生不利影响。

　　3．出口企业成本上升。随着劳动力返乡就业、中西部就业的增加，出口企业节后招聘工人面临很大困难，劳动力成本将进一步上升。同时，2013年10月份以来，我国每月的贸易顺差均保持在250亿美元以上，对人民币升值造成持续性压力。1月份，PMI新出口订单指数连续两个月低于50％的荣枯线，且继续出现回落。

　　总体而言，尽管1月份出口形势喜人，但能否持续有很大不确定性，比如产生成本还在上升，全球经济复苏进程如何还有待进一步观察。仅靠1个月的数据很难得出明确判断。我们保持2014年全年外贸出口增长8％左右的预测值不变。

　　影响与建议

　　1．出口向好，促进经济持续复苏。第一，预计今年全年出口增长将快于去年。如果剔除去年前4个月虚假贸易数据后，今年全年出口增速比去年会更高。出口加快将拉动工业生产和投资，缓解产能过剩，进而有利于国内经济稳定复苏。第二，投资和消费“两驾马车”是拉动去年我国经济增长的主动力，两者合计对经济增长的贡献率达到104．4％，而净出口的贡献率为－4．4％。假定今年消费保持稳定，投资受产能过剩、融资趋紧等影响稳中有降，出口对经济增长的贡献可能由负转正，从而将是今年拉动经济三大需求中表现最抢眼的。

　　2．政策效应显现，产品和服务竞争力增强。1月份加工贸易增速放缓，比重下降，反应了受土地资源日益稀缺、人口红利减小、资源环境压力增大等的影响，我国作为世界制造业中心所具有的要素禀赋优势正在衰减，贸易和经济转型升级显得迫切而重要。与此同时，包括机电产品和劳动密集型产品等在内的一般贸易快速增长，既反映了全球经济复苏和需求趋于旺盛，也反映了随着外贸转型升级的加快，我国产品和服务的竞争力有了明显提升。同时，国家调整出口产品和地区结构的政策效应正在不断显现。

　　3．人民币升值压力不降反升，货币政策或添变数。假设出口持续好转，外贸顺差将进一步增大，资本流入可能持续，外汇占款进一步增大，产生两个影响，一个是人民币升值的压力不降反增，另一个是缓解国内流动性，从而使货币政策方向和力度可能发生变化。人民币升值与美国QE退出背景下其他新兴经济体货币大幅贬值将形成鲜明对比。假定其他条件不变，人民币升值对我国出口又会产生负面影响，流动性宽裕会对物价产生向上压力，进一步降低了央行放松货币政策的空间和可能性。

　　（作者单位：中国银行国际金融研究所）