倚重银行体系流动性总闸门丰富货币政策工具

央行去年四季度货币政策报告：倚重银行体系流动性总闸门丰富货币政策工具



　　外有QE退出搅动整个新兴市场，内有流动性紧张频发挑战货币政策底线，内忧外患之下，央行在2014年对流动性闸门的引导和调控更为倚重。

　　央行在其近日发布的《2013年第四季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）中解释了下阶段货币政策的总思路：“继续实施稳健的货币政策，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来。”

　　与此同时，针对银行体系流动性这个“总闸门”，央行还再次丰富了政策工具。将原流动性再贷款进一步细分为流动性再贷款和信贷政策支持再贷款。

　　倚重流动性闸门

　　在定调下一阶段货币政策思路之际，央行表态称，将“综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模合理增长”。

　　“2014年全年信贷投放速度将较2013年进一步放缓。”交行金融研究中心研究员徐博预计，今年新增贷款9.8万亿至10万亿，社会融资规模将为19万亿至19.6万亿。

　　民生银行金融市场部首席经济学家李志强在接受《第一财经日报》采访时称，今年社会融资规模还是会保持一个稳定的增长，这个基础没有变化。他认为央行在2014年采取的策略可能和2013年差不多。

　　央行在《报告》中还重点提及流动性闸门的调控和引导作用更加重要，这种措辞上的变化，与2013年6月和12月的两次市场利率大幅上升息息相关。

　　“2013年发生流动性紧张的主要原因是融资需求非常旺盛。”李志强称，融资需求不容易压下来，估计流动性紧张2014年还会出现。

　　解答M2规模如此庞大，但市场上还会出现流动性紧张的困惑时，央行解释，银行的资产扩张以及表外的诸多金融产品创新，都直接或间接需要银行体系流动性（基础货币）的支持。各类融资活动越活跃，就越是会消耗银行体系的流动性，从而导致对流动性（基础货币）的需求上升。

　　基于这种理解，央行认为，随着金融创新加快、金融产品更趋复杂，要控制住全社会融资规模和货币条件，就需要更多依靠银行体系流动性这个“总闸门”来发挥作用。

　　存准率或将调整

　　在守住流动性闸门的策略上，央行称将继续根据国际收支和流动性供需形势，合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具组合，管理和调节好银行体系流动性。

　　与2013年相比，美联储终于在2014年开始逐步退出QE，这给全球资本流动注入了巨大的不确定性。其中，新兴市场国家面临资本外流威胁最为严重。“2013年5月美联储向市场释放QE退出信号后，国际资本流动逆转，导致一些新兴经济体金融市场一度大幅动荡。”

　　李志强认为，一些新兴市场国家货币近期出现贬值，人民币目前维持了升值态势，但是随着QE的进一步退出，维持人民币的升值趋势并不是一个大概率事件。“不排除今年下半年资本流动发生逆转后，央行下调存款准备金率的可能。”

　　交行首席经济学家连平也呼吁存款准备金率下调。其理由为，随着利率市场化推进、金融脱媒加快发展，以及互联网金融的冲击，银行存款增长趋势性放缓，流动性趋紧可能是常态，准备金率需要从高位适度下调。

　　丰富政策工具

　　一方面灵活运用现有货币政策工具；另一方面，继2013年初创新货币政策工具之后，央行再次丰富货币政策工具。央行决定调整再贷款分类，由现行的三类调整为四类，即将原流动性再贷款进一步细分为流动性再贷款和信贷政策支持再贷款，金融稳定再贷款和专项政策性再贷款分类不变。

　　“主要是考虑到原来的流动性再贷款承担了双重功能。”《报告》称，央行对全国性存款类金融机构发放的流动性再贷款和分支机构对地方性存款类法人金融机构发放的短期再贷款，发挥了流动性供给功能；而支持城市商业银行扩大中小企业贷款和消费信贷的中小金融机构再贷款，以及支持农村金融机构扩大涉农信贷投放的支农再贷款，主要发挥促进信贷结构调整的作用。

　　本次调整后，流动性再贷款和2013年创新的常备借贷便利工具一起用于向符合宏观审慎要求的金融机构按需提供流动性支持；信贷政策支持再贷款则包括支农再贷款和支小再贷款。