新年货币政策拿捏平衡术

    既要促进实体经济健康发展，又要应对市场利率阶段性高企

　　截至去年年末，M2余额110.65万亿元。全年社会融资规模为17.29万亿元，其中，人民币贷款增加8.89万亿元。

　　15日出炉的2013年度金融统计数据“基本达到调控目标要求”的同时，也暴露出一个现象，即在货币供应量相对充裕的情况下，市场利率却持续走高，刨除时点性因素外，这其中必然内含金融结构失衡的蹊跷。

　　因此，新年伊始，货币政策就要面临双重任务，既要从宏观层面促进经济社会持续健康发展，又要从微观层面应对流动性充裕而市场利率高企的情况。

　　对此，央行调统司司长盛松成介绍，新的一年央行将继续实施稳健的货币政策，灵活运用各种流动性管理工具，使货币条件既不太松也不太紧，同时盘活存量、优化增量，进一步改善金融资源配置。

　　金融数据折射经济运行平稳现状

　　“在刚刚过去的一年里，金融体系对实体经济的资金支持力度是比较大的。”盛松成15日在国新办发布会上指出。

　　与此同时，狭义货币(M1)余额33.73万亿元，同比增长9.3%，增速比上年末高2.8个百分点。盛松成解释，狭义货币增速上升较多，表明企业经营活跃度明显提高。

　　交行金研中心也指出，全年广义货币同比增速略有下降，而狭义货币供给增速有所上升，显示2013年经济复苏企稳的态势总体良好，货币留存加快，经济活跃度上升。同时，也可从一个侧面反映降金融杠杆的政策正在发挥实际效应。

　　盛松成介绍，在总量调控的同时，央行仍然偏重支持经济结构转型升级，尤其是加大对金融薄弱环节的支持力度。可以说，总体看2013年金融宏观调控在总量上保持了合理适度，促进了经济平稳增长和物价基本稳定，在结构上又有明显改善，支持了产业结构调整。

　　“量”稳“价”高暴露问题

　　“广义货币供应量M2控制在14%以内，新增人民币贷款控制在9万亿元以内，社会融资规模是17.3万亿元以内，可以说基本达到了调控目标的要求。”盛松成指出。

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌也认为，相对于合适的经济增长和通胀目标而言，M2处于比较合适的增速。截至去年年末，M2余额110.65万亿元，同比增长13.6%。

　　但是值得指出的是，在货币供应相对合适的情况下，市场利率却持续走高。12月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为4.16%，比上年同期高1.55个百分点。

　　刨除时点性因素外，这其中也暴露出金融体系内存在的结构性问题。

　　摩根大通中国首席经济学家朱海斌指出，一方面，理财产品的季节性变化、财政性存款和外汇流动造成了同业市场的剧烈动荡。另一方面，影子银行受到压制及其对市场情绪的影响也是原因。

　　而这无疑给货币政策调控甚至是宏观经济埋下隐忧。“2014年最大的不确定性是，从同业拆借利率至最终借款人的资金成本的传导机制。”朱海斌说。

　　目前银行贷款利率和平均贷款利率仍然保持稳定。然而市场经验表明，3个月SHIBOR一般与银行平均贷款利率高度相关，且其走势领先于银行平均贷款利率。基于此，部分同业市场资金成本上升的影响最后终将转嫁给最终借款人。

　　货币政策面临双层面挑战

　　因此，新年伊始，货币政策就要面临双层面的挑战，既要从宏观层面促进经济社会持续健康发展，又要从微观层面应对流动性充裕而市场利率高企的情况。

　　盛松成在面对记者的提问时给出了央行的思路，即新的一年中，央行将继续实施稳健的货币政策，适时适度预调微调，灵活运用各种流动性管理工具，使货币条件既不太松也不太紧，为经济平稳发展创造一个良好的金融环境，保持物价总水平的基本稳定。同时，进一步改善金融资源配置，盘活存量、优化增量，整合金融资源支持重点领域和薄弱环节发展。

　　屈宏斌预计，今年M2仍将维持13%-14%的增长，这是一个比较合适的增长水平，言外之意就是，单纯从流动性角度而言，预计货币政策今年既不会收紧、也不会放松。

　　对于上述的双层面挑战，朱海斌则给出两套策略。一是调整信贷组成，减少影子银行融资，增加成本较低的银行信贷和企业债券等。二是盘活存量，这意味着货币周转速度将加快。

　　而交行金研中心预计2014年全年新增贷款9.8-10万亿，M2同比增长13.5-14.2%。

　　⊙记者 李丹丹 石贝贝 ○编辑 枫林