逆回购“又不见了” 资金面长期偏紧预期强化

    昨日是央行14天逆回购操作日，但央行并未如市场所预期通过逆回购再度放水。然而，因市场对资金面长期偏紧已有预期，货币市场并未出现资金成本大幅上行的局面，但不管是股市还是大宗商品市场，空头势力都在增加。
    央行再停逆回购
    周一，在市场流动性极度紧张的背景下，央行就周二和周四公开市场操作向几大银行进行询量，紧接着在周二央行进行了总额290亿的7日逆回购操作。市场原本预期周四央行还会对市场注资，即使规模不会很大，顶多是安抚性动作。
    不过央行周四并没有行动，所幸市场并没有因为央行没有行动而再度陷入恐慌。
    12月26日，银行间货币市场7日质押式回购利率走势相对平稳，最终以5.3300%收盘，比前一日收盘下行17个基点；其他短期回购利率也有下行，但2月和3月回购利率则呈上行态势，其中2月回购利率上行40个基点收盘利率为7.4%。
    “跨年的7天在5.3%左右，不错了，市场流动性不缺，但央行的偏紧动作打压着市场做多的情绪，当前平稳是市场最好的结果。”东莞银行金融市场部分析师陈龙对《第一财经日报》记者表示。
    “央行的态度已经很明确，市场也已经对长期资金面偏紧有了明确预期。”某基金公司债券研究分析师李奇霖对本报表示，“2月和3月期限资金成本上行反映了市场对明年资金面偏紧的一个判断。”
    另外，昨日银行间拆放利率整体稳定。受市场需求影响，跨年资金的14日及以上期限的拆放利率小幅上行，但最多不超过20个基点的上行幅度。
    资金面偏紧长期化
    尽管货币市场对央行“冷眼旁观”的态度反应冷静，26日的股市和大宗商品市场上的空头则明显增加。
    “因为如果本周四进行逆回购，这些资金可以在明年1月份用于应对资金缺口，但现在并没有如期操作，市场也已经基本上就资金面长期偏紧达成一致预期，因此现在做空情绪很强。”李奇霖对本报记者称。
    陈龙表示：“本轮的市场动荡基本上告一段落，明年1月6日是下一个时间点，因为届时银行需要上缴存款准备金，另外是明年1月中下旬财税缴付与春节的叠加可能会导致下一波资金面紧张。”
    综合当前的经济下行、利率市场化的大背景以及明年即将进行的改革措施，目前市场普遍认为，明年元旦及春节前后的资金紧张局面将会持续。
    中诚信副总裁闫衍对本报记者说：“短期资金利率倒挂的趋势不变，表明本月资金成本不会下降，而且明年春节之后，整体也是上行态势，货币政策格局不会变化，中性偏紧的态势将是主流。”
    “另外综合当前的经济增速下行的背景，以及长期积累的资金成本，加之我们当前的监管现状，利率上升是大趋势，现在银行间市场表现的货币利率上升已经传递到信贷市场，两个市场基本吻合，利率中枢已经上浮。”闫衍表示。
    债市承压资本价格
    目前市场上已经就资金面长期偏紧达成一致预期，而且从当前的市场反应来看，货币市场的资金面偏紧已经在向实体经济领域传导。
    一方面，因为资金成本上行，近来已经有多个信用债发行主体纷纷推迟债券发行计划。
    本报记者根据中国债券信息网公布的公告统计，12月份以来，至少已经有7家企业因为近来的资金成本大比例上行推迟了中票发行计划。
    公开信息显示，受近来资金成本上行的影响，有些中票发行利率已经突破8%，有些短融更是到了9%。
    另一方面，市场信用风险加大。“最近几年债券发行数量大幅度增加，从期限角度来看，明年还本付息的压力很大，就算不违约，供给压力也会让信用债喘不过气，还有流动性压力下的基金赎回压力，这些都会给信用债带来极大的压力。”李奇霖告诉本报记者。
    中诚信总裁马力认为，在这种背景下，2014年很可能成为公开市场违约元年。“重点可能是房地产和平台公司，这些公司明年还本付息压力比较集中，中国系统性金融风险基本上集中在这两个领域。”