金融市场体系完善与信息非对称的解决方案

　　按照十八届三中全会公报的精神，经济体制改革的核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。而具体落实到金融领域的改革，则明确地提出了“完善金融市场体系”的要求。伴随着金融市场化自由化的推进，银行等金融机构的运营环境将会大为改观，不得不直面企业信用、市场变动以及流动性等不确定因素而带来的风险。如何迅速应对各种风险，是金融机构在经营战略上亟需面对的重要课题，风险管理能力成为金融机构是否具有市场竞争力的决定性因素。而中小企业融资将是金融市场活性化的主动力。

　　信息非对称性

　　阻碍金融市场的健康发展

　　如果要降低逆向选择和道德风险的发生几率，就必须对已融资企业或潜在的有融资需求的企业的财务信用，经营状况等信息进行收集和跟踪　　

　　市场化金融机构的主要业务之一，是对既存的和潜在的融资对象企业相关信息的收集和动态评估，以及对企业运营绩效的跟踪等方面。然而金融机构的资金、人力等经营资源并非是无限的，因此要全面掌握对象企业的全部信息十分困难。也正是因为获取企业信息需要付出较大的成本而导致金融机构和企业之间产生所谓的信息不对称性问题。

　　信息不对称的存在，使得金融机构不得不常常面对逆向选择和道德风险问题。逆向选择是交易前的现象。比如、融资对象企业对自身的财务、经营状态知道得比较清楚，但金融机构并不一定能掌握与企业相同的信息。甚至有的企业为了达到融资的目的，通过粉饰财务报表等方式，掩盖真实信息，导致金融机构在交易前难以区分企业信用的优劣，而选择高风险企业。道德风险是发生在交易后的现象。比如，尽管金融机构放出贷款后，为了确保企业能够顺利还贷，定期和不定期地对其还款能力以及经营状况进行跟踪调查，却无法做到全程全时监控。如果企业将资金运用于高风险投资而发生损失，甚至倒闭时，金融机构就只好被动承担坏账风险。

　　如果要降低逆向选择和道德风险的发生几率，就必须对已融资企业或潜在的有融资需求的企业的财务信用、经营状况等信息进行收集和跟踪。一般来说大型企业大多会利用证券债券市场直接融资，因此信用信息也比较透明而容易确认。比如当企业发行股票或者债券，那么市场对该企业的财务信用、经营业绩等都会有客观的评价，而市场评价可以直接影响企业在证券市场的价值，因此企业为维护良好的信用评价，而主动降低道德风险发生的几率。另外，大型企业也较容易获得优良的信用担保，也为金融机构规避和降低风险提供了可能。

　　问题是金融市场中的中小企业与大型企业具有不同的性格属性。首先中小企业很难进入股市和债券市场，因此金融机构很难通过市场的客观评价来获取企业的信用、运营等相关信息。其次，中小企业也不能像大型企业一样容易获得优良的担保。因此，金融市场的信息非对称性集中反映在金融机构与中小企业之间。

　　中小企业的发展

　　依赖于融资渠道的疏通

　　在中小企业发展所面临的诸多困难之中，最突出的是限于生产规模与经营的不安定性，导致中小企业大多面临资金难的问题　　

　　中小企业是各国市场经济的主要承载者，也是决定各国经济是否有活力的决定因素。因此，中小企业振兴政策一直在各国经济政策，产业政策中占据十分重要的地位。无论是发达国家，还是新兴国家和发展中国家，中小企业都是开展创新业务和创造就业机会的积极力量。最近的调查和研究表明，2015年亚洲区域内，中小企业的数量将占全体企业的96%以上，就业占比将达到50%-95%、GDP的占比和出口占比也将分别达到30%-53%和19%-31%，是亚洲区域经济可持续发展的基础。各国政府针对不同的发展阶段以及不同的经济环境对中小企业的政策扶持也是积极的和多样化的。主要体现在官方管理机构的设立、法律环境的建设以及资金扶持等方面。

　　在中小企业发展所面临的诸多困难之中，最突出的是限于生产规模与经营的不安定性，导致中小企业大多面临资金难的问题。因此提高中小企业活力的关键，是融资渠道的疏通。然而如上所述，中小企业金融面临的主要困难，是银企间的信用风险信息不对称问题。特别是我国的中小企业随着国内经济的发展，贷款企业数量越来越多，中小企业贷款市场发展面临巨大机遇和挑战。而信息不对称导致金融机构对中小企业产生惜贷现象，造成市场供给与需求的不对称，阻碍了我国经济的市场化降低资源分配的效率。纵观发达国家的成长历程，各国为缩小借贷双方信息不对称做了很多努力，其中取得良好效果的解决方案主要包括民间信用调查机构。信用评级机构的发展，为市场提供更多的企业信用风险，投资风险等信息。然而，鉴于中小企业信用信息收集和评价的难度，目前主要的信用评价体现大部分还是以大型企业和一部分具有成长性的中型企业为中心，中小企业的信用、风险信息仍然处于极端缺失的状态。

　　信用信息平台建设

　　和第三方评价是关键

　　信用信息平台的基础是大数据企业信用数据库，其功能相当于企业信用信息的基础设施　　

　　金融机构与企业之间的借贷业务类型可分为关系型借贷和交易型借贷。关系型借贷是指银行的贷款决策主要基于通过长期和多种渠道的接触所积累的关于借款企业及其业主的相关信息进行。关系型借贷的基本前提是银行和企业之间必须保持长期、密切而且相对封闭的交易关系，即企业固定地与数量极少的（通常为一至两家）银行打交道。这种模式有效地消除了金融机构与企业之间的信息非对称性，然而弱点在于金融机构必须承担包括劳动力投入等多方面的成本。而交易型贷款所依据的是企业的“硬信息”，比如财务报表、抵押品的质量和数量、信用评价等，多为一次性或短期交易行为，信用需求不会反复发生。随着经济的发展，中小企业的数量和业务范畴越来越庞大，金融机构与企业之间更多的是交易型贷款关系，因此，通过何种手段从根本上克服信息不对称问题，仍然是市场有效配置资源的核心课题。

　　在各种解决方案中备受关注的是信用信息平台的建设。信用信息平台的基础是大数据企业信用数据库，其功能相当于企业信用信息的基础设施。利用这种第三方信用风险评价信息、就算我们无法直接掌握某个企业的信用风险，也可以获得与该企业近似企业的平均信用指标，来作为放贷的依据，因此有效利用第三方信用和风险评价体系作为解决银企间的信息非对称问题，对交易型贷款业务十分有效。同时第三方评价对关系型贷款业务，在强化对贷款风险的审查，提高效率方面也有积极的意义。随着IT技术的发展，以及大数据不断积累和分析工具的开发，越来越多的金融机构和企业会选择利用信息平台来进行贷款融资的决策。

　　同时我们也要注意到第三方评价服务具有强烈的公共品的性格，因此要促进其健康发展，需要民间和政府的紧密合作。日本等发达国家在该领域走在前列，相对而言我国针对中小企业的第三方评价起步较晚。值得庆幸的是一些权威学术机构正积极参与该领域的研究和运用，比如复旦大学亚洲经济研究中心和复旦大学全球投资与贸易研究中心研发的我国和亚洲企业信用评价指标体系，投资风险值估算系统已进入实用阶段，我们期待有更多的金融机构和企业参与，通过第三方评价的普及来解决我国金融市场的信息非对称问题，促进我国金融市场的发展和体系的完善。

　　（彭青云系中国建设银行上海宝钢宝山支行副行长，时蕾系中国建设银行上海自贸试验区分行副行长）