经济平稳增长但短期风险积聚

　　10月份，经济总体保持平稳，好于预期。需求总体保持平稳，但工业产出较上月回升，这主要是上一轮高速投资进入产能释放高峰期，产出被动增加，也反映出产能过剩矛盾突出。在经济平稳的同时，C PI也在相对高位企稳；而受到需求疲软和产能过剩的影响，PPI同比降幅再次扩大。虽然当前经济保持平稳，但可持续性十分堪忧，尤其是结构失衡严重加剧了经济金融风险。同时，地方增长面临重压，经济下行风险较大。虽然当前到了改革的关头，但是经济的稳定增长同样重要。要保持经济的合理增长，目前最为重要的是货币政策应更灵活，一方面要让人民币适度贬值；另一方面要保持市场资金价格的稳定。

　　短期增长保持稳定未来动能明显不足

　　10月份的经济增长好于市场预期，显示出当前经济延续稳定增长的态势。

　　三季度，中央为确保经济增长的“上下限”，在“稳增长”和“调结构”中进行一系列的微调措施，并且取得了一定的成效，经济增长逐步企稳，10月延续这种趋势。不过，中央对经济增速放缓的容忍度提高，并没有一味地为了保增长而不断加杠杆，这从投资增速的持续放缓就可得到体现。虽然消费的内生增长动能有所改善，但在中央反腐和控制“三公消费”的影响下，政府消费下降明显，而居民消费受制于收入增长缓慢，难以弥补政府消费的下行，年内保持平稳。出口增长在发达国家需求好转的带动下由负转正，但发达国家经济的复苏比较脆弱，新兴市场国家则难以摆脱美国退出Q E的阴影，因此出口复苏的势头不容乐观。总的来看，四季度经济仍有回调压力。

　　投资增速持续放缓未来可能加速回落

　　10月当月，投资同比增速较上月小幅回落0 .3个百分点，连续两个月回落。这也显示出三季度经济的企稳回升，使得中央进一步扩大投资的意愿有所下降。

　　从后期来看，三季度经济恢复至合理区域使中央继续“稳增长”的动力降低，近几个月中央投资持续放缓就可以看出，虽然地方投资冲动不断，但在地方债务的重压和资金的束缚下，地方投资也难以大涨，再加上较高的基数效应，四季度基建投资增速难以继续提升。而就11月份我们对地方发改委明年投资情况的调研来看，地方投资项目资金缺口很大，投资增速可能出现加速回落的态势。

　　消费增长总体平稳内生增长动力改善

　　10月，消费的同比名义增速和实际增速均与上月持平，虽然在中央反腐和控制三公消费的影响下，消费的增速较去年明显回落，但当前消费增长已经企稳。

　　从消费结构来看，10月，餐饮消费增长较上月有所回升，虽然依然低于整体零售增速，但由于餐饮消费依然是居民服务消费升级的重要方向，因此在限制“三公”消费的影响逐步减弱后，更多面向大众居民消费的餐饮服务将依然向好。

　　总的来看，可选消费品的消费增长在逐步恢复，表明消费的内生增长动力在逐步改善，年内消费将保持平稳增长。

　　消费价格高位企稳工业价格难改通缩

　　经济增长平稳的同时，物价也在高位企稳。10月CPI同比增速上升0.1个百分点至3.2%，涨幅创近8个月以来的新高。

　　虽然C PI相对较高，但PPI仍难摆脱通缩。10月PPI同比下降1.5%，降幅较9月扩大0.2个百分点；环比增长停滞，与上月持平。这反映出总需求没有出现强有力的扩张，而行业产能过剩进一步抑制了价格的回升。这与10月中采PM I中生产指数大幅高于新订单指数一致，产能过剩问题将有可能导致未来PPI的改善更为缓慢。

　　经济金融风险积聚货币政策应更灵活

　　从10月的经济数据来看，当前经济开始企稳，但经济结构失衡严重，不仅加大经济下行风险，也导致金融市场风险积聚。

　　要保持经济的合理增长，目前最为重要的是货币政策应更灵活。首先是人民币应适度贬值，促进出口的增长，以弥补投资的回落。其次是应保持市场资金价格的稳定，以减轻企业和地方政府的负担。目前，央行去杠杆意图明确，虽然10月资金价格在财政缴款的影响下出现上涨，但央行在公开市场操作力度较小，导致资金价格高位运行，对投资和信贷增长形成抑制。

　　(作者单位：中国宏观经济信息网研究部)