LPR报价是如何形成的

　　（文前提要）贷款基础利率LPR是指商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。

　　文/本刊记者 尹娟

　　随着利率市场化的推进，越来越多新的“利率”名词出现在我们的视野里。如10月25日央行宣布，贷款基础利率（Loan Prime Rate，简称LPR）集中报价和发布机制正式运行。

　　报价如何确定和发布

　　在现行的利率政策中，主要有两项利率指标。一是央行的贷款基准利率，由央行来制定。不过，今年7月份央行刚刚放开了金融机构贷款利率管制，取消了金融机构贷款利率0.7倍的下限。另一项指标是SHIBOR，即上海银行间同业拆放利率，该利率从2007年1月开始正式运行，但整体上说，金融机构的信用要强于企业，SHIBOR更侧重于货币市场利率。

　　此次央行推出的贷款基础利率LPR则是指：商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可在此基础上加减点生成。在某种意义上，我们可以把这个利率理解为各家银行能够给出的“底部利率”。

　　贷款基础利率的集中报价和发布机制是在报价行自主报出本行贷款基础利率的基础上，指定全国银行间同业拆借中心对报价进行加权平均计算，形成报价行的贷款基础利率报价平均利率并对外予以公布。

　　此次首批确定的9家报价行是工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信银行、浦发银行、兴业银行和招商银行。

　　作为指定发布人的全国银行间同业拆借中心，对于这9家银行的报价剔除最高、最低各1家报价后，将剩余报价作为有效报价进行加权平均。值得一提的是，在加权平均的过程中，还有一个重要的权重，那就是将各有效报价行上季度末人民币各项贷款余额占所有有效报价行上季度末人民币各项贷款总余额的比重为权重，从而得出贷款基础利率报价平均利率。

　　因此，我们可以看到决定LPR的因素中，除了各报价行的利率报价，报价行的贷款占比也具有相当大的作用。

　　现在，在9家报价行的网站上已经开始披露本行的LPR和全国银行间同业拆借中心LPR公布价数据。以11月1日为例，工行LPR报价为5.7030%，全国银行间同业拆借中心LPR公布价为5.72%。

　　推进利率市场化

　　申银万国的报告中指出，根据美国成熟市场经验，最优贷款利率=联邦基金目标利率+3%。而银行间资金利率LIBOR介于两者之间，通常最优贷款利率=LIBOR+1.5%。美联储通过控制联邦基金目标利率，进而达到控制银行间资金批发市场和零售信贷市场利率的目的，最终通过畅通的利率传导机制调节宏观经济。反观我国，已形成完全市场化的银行间资金市场，贷款市场也已自由化，但央行直接规定贷款基准利率，尚缺乏市场化的贷款报价制度，因而利率无法在资金批发和零售市场间有效传导。LPR集中报价制度正是央行完善利率调控体系的制度基础，是银行间市场利率向信贷市场传导的重要纽带。

　　经济学家也认为，LPR的推出是今年7月宣布取消贷款利率下限后的衔接举措。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，贷款利率下限取消后，理论上说，贷款利率可以向上或向下无限浮动，这就意味着在实际操作中，就很难找到贷款利率的中枢，容易诱发市场定价的混乱。

　　交行金融研究中心研究员鄂永健表示，尽管贷款利率下限完全放开，但央行公布的贷款基准利率还在实际的贷款定价中起到重要的基准作用。与央行公布的基准利率不同，LPR是完全市场化的，是以一批重要的商业银行实际发生的贷款利率为基础的。