央行连续逆回购改善机构预期

　　周四，央行在公开市场展开了14天期逆回购操作。此前，央行于周二恢复了连续暂停3期的逆回购，展开了7天期逆回购操作。本周重启逆回购的举动改善了机构预期，货币市场利率10月31日大幅下行，隔夜SH IBO R和1周SH IBO R跌落5%以下，分别下行64、60个基点报4.59%和4.993%。

　　央行周四展开14天期逆回购操作，规模小幅放量至160亿元，中标利率由前一期的4.1%上行至4.3%。中标利率上行符合市场预期。在周二的7天期逆回购操作中，中标利率即由前一期的3.9%上行至4.1%。

　　WIND数据显示，本周公开市场有60亿元央票到期，无正回购、逆回购到期。央行周一续作59亿元央票，周二进行130亿元7天期逆回购操作，周四进行160亿元14天期逆回购操作。若无其他操作，本周公开市场累计净投放291亿元。

　　机构认为，在货币市场利率出现较大波动之时，央行果断中止公开市场无作为状态，再度充当起最终贷款人角色，向市场表明了其维持流动性稳定的态度，这有助于缓解市场恐慌情绪。但是，逆回购中标利率上行意在表明央行维持紧平衡的意图，也代表央行所能容忍的短期利率上限上移。

　　由于央行恢复了逆回购，资金价格周四开始回落。银行间市场质押式回购利率全面下行，1日回购跌90个基点收于4.4%，加权平均利率4.606%，7日回购跌64个基点收于5.05%，加权平均利率5.0305%，14日回购跌83个基点收于5.52%，加权平均利率5.5197%，21日回购跌65个基点收于5.55%，加权平均利率5.6803%，1月回购跌53个基点收于5.27%，加权平均利率5.2699%。

　　10月31日，同业拆借利率除14天品种微涨1个基点以外整体下行，1日拆借跌69个基点收于4.6%，加权平均利率4.6193%，7日拆借跌165个基点收于4.5%，加权平均利率5.0924%，1月拆借跌90个基点收于5.3%，加权平均利率4.7135%。

　　对于未来的资金利率走势，申银万国判断，在近期央行清晰向市场表明偏紧缩态度后，公开市场操作细节已无需再过多揣测。鉴于当前市场总量资金并不稀少，预计资金利率可能又会出现阶段性回落，但资金紧平衡格局依旧没有改变，时点性、周期性紧张仍将是常态。