公开市场暂停放水 央票正回购可能重启

外部流动性压力倒逼央行收缩

    由于资金流入加剧，外汇占款大幅增长，央行22日再度暂停逆回购操作，这是继上周四之后的第二次暂停逆回购。央行的这一举措强化了市场对政策走向趋紧的预期。分析师判断，未来两个月将进入财政存款投放高峰期，如果外部资金继续大规模流入，在逆回购操作阶段退出后，央行可能重启央票或正回购，以微调流动性。

    22日，央行在公开市场并未进行7天期逆回购操作，这意味着自上周四开始暂停14天逆回购后，该工具可能阶段性退出。上周二，央行仅进行了100亿元人民币的七天期逆回购。在周三预警信贷增速偏快后，央行于上周四暂停了例行的14天期逆回购操作。加上到期续做的55亿元三年期央票，上周公开市场净回笼额达445亿元。

    公开市场一级交易商一般于周一和周三上报本周的公开市场需求，具体包括正回购、逆回购和央票。据悉，央行本周一询量了7天、14天期逆回购、28天期正回购及3月期央票的需求。W IN D数据显示，本周，公开市场共计有580亿元的逆回购到期，无央票到期。如果央行周四继续暂停公开市场操作，本周将实现580亿元的净回笼。

    专家认为，央行此次的收缩举动主要是因为流动性相对宽松。这一方面是由于季末、节假日以及准备金考核时点过去后，资金需求下降；另一方面，三季度经济平稳增长，美债危机风波不断，美Q E退出延迟，导致外汇流入明显增加，银行体系流动性增长有所加快。

    由于9月美联储出乎意料地未退出Q E政策，全球金融市场风险偏好有所抬头，这在一定程度上加快了海外资金涌入的步伐。同时，全球机构投资者对于中国经济的乐观情绪正急速升温，这将令大量跨境资金的涌入成为可能。美银美林最新发布的9月份全球基金经理调查显示，占比28%的基金经理认为，中国经济未来一年将走强。

    央行最新数据显示，9月外汇占款增加1264亿元，9月银行结售汇顺差268亿美元。机构普遍预期，近期人民币汇率维持强势，四季度跨境资金流入将较三季度回升。有分析师甚至预期，四季度我国金融机构新增外汇占款月均可能保持在千亿以上规模。

    但是，外部流动性的改善，将直接推高M 2增速。9月末M 2同比增速仍高达14.2%，远超出政府制定的年内13%的目标。对应而言，同期全国工业生产者出厂价格同比下降1.3%，货币的边际经济效益下降明显。而且，信贷拉动投资的增长模式，只能加剧产能过剩的风险，加剧经济结构的失衡，加大经济发展的不可持续性。前期，央行的“锁长放短”操作，即表明其有意维持流动性中性偏紧状态，以迫使金融机构和企业部门主动“去杠杆”，进而推动经济结构的调整。

    有专家认为，随着外部流动性的恢复和通胀压力的加大，货币政策存在压缩空间，向中性偏紧方面收缩的概率在逐步提高。央行货币政策委员会委员宋国青此前曾表示，今年三季度中国宏观经济出现的增速回升主要是由于保底政策的实施拉动了内需。目前来看，国内宏观调控政策正在转变为更加中性或中性略紧。

    机构预期，未来公开市场操作或将改变方向，如果四季度继续保持较高的资本流入规模，正回购和央票或将重启。

□记者　刘振冬　北京报道