中国地方政府债务求解——市政债试点扩还是不扩？

　　中国可能在下个月决定扩大地方政府市政债券试点计划,以缓解对巨大的隐性的地方债务危及国家金融稳定的担忧。

　　据路透报道,在下个月的决定中国长期改革议程的十八届三中全会之前,国务院研究发展中心已经向国务院提出建议,呼吁扩大市政债券的使用。

　　据一些非官方的估计,中国地方政府债务总规模达4万亿美元,占GDP的42%,但是其中的很多债务通过各种金融工具都被扩大了,并且有关这些债务规模的细节和健康状况不会被公开。

　　类似这样的表外贷款冻结了国际债务市场,并导致了2008年-2009年的全球金融危机,不过通过使用市政债可以解决地方政府债务缺乏透明度的问题。

　　“‘打开前门,堵住后门’,扩大地方政府独立发行债券的范围。” 国务院发展研究中心在最近最近提交给政府领导层的草案中称。

　　中国法律禁止地方政府直接出售债务,这在某种程度上是为了限制他们的借款,但是地方官员通过利用金融工具为基建项目融资已经避开了这一限制。

　　在2008年-2009年,通过地方政府融资平台的贷款规模剧增,当时中国推出4万亿的刺激计划以缓解全球金融危机的冲击。

　　许多改革的拥护者希望,在11月的十八届三中全会上,决策层将扩大市政债的试点范围。他们认为,目前地方政府依赖银行和可靠企业贷款助长了地方政府的挥霍,而地方政府融资平台又增加了地方债务的不透明度。

　　经济学家们称,由于市政债券需要信息披露,并且有严格的预算管理制度,因此一个真正的市政债券市场将对解决地方政府债务问题非常关键。

　　另一个迹象也显示,中国政府正准备扩大市政债券的发行,上个月中国另一智库中国社会科学院与一些主要的评级机构组建了团队,发布地方政府信用评级。

　　市政债可以降低地方政府的借贷成本。目前市政债已经被投资者所接收,其收益率也在3.8%-4.5%之间,接近于同期的中国国债。

　　目前规模尚小的市政债市场的低收益率可能反映了投资者的假设:财政部只会挑选实力雄厚的地方政府做试点。

　　“如果你突然让所有人都发行债券,市场就不会再把它当做是一种特权,届时市场将回归基本面。”上海的一家资产管理公司的债券分析师称。

　　中国媒体上个月引述财长楼继伟的话称,呼吁“逐步形成一个主要基于市政债的标准的地方政府债务融资机制。”

　　关键问题是“逐步”的所指。

　　这个月的对地方政府债务的官方审计结果将可能决定市政债试点是扩张还是收缩。上一次在2010年底的审计结果显示,地方政府债务规模为10.7万亿元(1.76万亿美元),但是审计部门对地方债务的定义明显比银行使用的定义要窄,渣打银行认为中国的地方政府债务规模为4万亿美元。

　　如果地方政府债务规模急剧扩大,这可能让中国政府不愿意扩大试点。

　　上个月,中国官方媒体引述一位匿名审计官员的话称,最新的审计显示,2010年-2012年间,地方政府债务规模将近翻了一倍。这一报道之后被从经济信息(Economic Information)网站删除,这是由新华社主办的一家网站。

　　事实上,财政部的一些人担心,扩大市政债只会刺激地方政府的借贷欲望,让债务问题更加严重。这种谨慎的态度已经让大多数分析师预计,中国政府只会允许适度扩大市政债试点。