期待一起做大蛋糕

　　深圳前海对香港的“威胁论”言犹在耳,上海自贸区的成立又将香港拉入另一个战场。

　　香港金融管理局总裁陈德霖本周率领香港银行公会北上和监管机构沟通。虽是一年一度的例行拜访,但是不可避免地,焦点集中在自贸区中金融改革和香港离岸人民币市场的发展。

　　最新统计数据显示,截至8月底香港人民币资金池规模已达7094亿元,若计入存款证,则有8730亿元。资金池规模在4年间扩大了14倍,发展势头固然喜人,但“循环系统”并未同步,即相应的人民币投资产品不算活跃,股票、基金和债券的发展速度略显迟缓。

　　一个是无可争议的人民币离岸中心,一个是万众瞩目的自由贸易试点,中环与浦东的未来,将是如何?

　　试点与中心

　　第一站是上海,上海主管金融的副市长屠光绍接待了陈德霖一行。毫无疑问,会谈的关键词是自贸区。

　　香港监管机构和银行业界共同关心的问题是,资金将如何进出自贸区?对离岸资金准备采取怎样的管理方法?

　　陈德霖引述屠光绍介绍称,自贸区担负着五个任务,分别为投资开放便利化、贸易转型升级、进一步深化金融改革、法制建设配套和政府管理及监管体制的改革,当局意图利用自贸区来摸索符合国际惯例的管理办法,包括负面清单、事后监管等,目的是未来可以在其他地方复制,推动政府管理体制的改革。

　　至于最引人注目的金融改革,陈德霖表示自贸区内金融发展的目标是为了支持实体经济和贸易投资的便利化,“在风险可控的前提下,为人民币资本帐兑换、利率市场化创造条件,先行先试,来支援自贸区内企业。”陈德霖强调说,上海监管当局带出的重要信息是,自贸区里的金融是服务于其他产业,“不是为了做金融而做金融”。当局介绍自贸区的发展即是先让企业进驻,然后看运作时需要什么金融配套、银行可以提供什么支援服务,比如投融资、汇率和风险管理等。“但具体哪些能做,哪些不能做,还要等政府部门出台细则。”香港银行公会主席洪丕正在上海表示。

　　洪丕正在分享会谈时说,现时内地和香港的跨境贸易已积累了一定的深度,即经常账户的“水”很深,但资本账户则未完全开放,同时也意味着未来开发空间广阔,期望可进一步扩大试点。

　　现在香港人民币资金池主要靠跨境贸易结算累积,今年首三季跨境贸易人民币结算业务累计额达3.16万亿,已超过去年全年的2.94万亿。现时中国的外贸总额中有13%是以人民币结算,这个比例在2010年是2%,2011年是7%,2012年则为10%,其中很大部分是经过香港的银行体系进行。而资本账户方面,RQFII额度为2700亿,用于投资内地股市和债券,香港人民币贷款余额也突破千亿元。

　　离岸与在岸

　　与自贸区的合作前景遥远而模糊,香港银行界在此次北京之行中收获了一个好消息:央行正积极考虑放宽香港居民人民币兑换额度,突破每日2万元的上限。至于未来的新额度,香港方面建议额度上不封顶。“(取消兑换上限)已经连续争取了三年!”恒生银行人民币策略及计划部主管颜剑文感慨道。在2004年《清算协议》框架下,香港居民每天仅可兑换2万元人民币,瑞士信贷亚洲区首席经济师陶冬就曾感慨自己为了配置人民币资产,每天“蚂蚁搬家”式地在银行兑换2万元。

　　银行公会冀望放宽兑换上限,以刺激人民币产品的销售和交易。“比如以前香港居民想买50万元人民币基金,就要分25天来兑换,其中会涉及汇率波动,很不方便。”陈德霖举例说。以现在RQFII额度下的A股ETF交易情况来看,港元柜台成交的活跃度明显优于人民币柜台。

　　放宽上限具体的操作方案,是香港居民买卖人民币不再通过上海的在岸(CNY)兑换窗口,转为直接在香港已有的离岸(CNH)资金池中兑换。事实上,除香港和台湾外,新加坡及伦敦都是以离岸人民币汇价(CNH)来兑换人民币,不需通过上海窗口,故没有每日兑换上限。

　　业界争取三年,今年条件终成熟。陈德霖表示,现在日常离岸人民币市场(CNH)的交易量每日可达100亿美元,包括即期和远期外汇,这个数字比过去两三年增加了很多。这意味着,个别投资者一次性需要50万甚至100万人民币时,对资金池整体不会有影响。

　　把蛋糕做大

　　目前的离岸人民币循环框架大致为:跨境贸易流出,通过投资境内产品(如贷款、点心债)流入。离岸人民币优势在于资金成本低,比如今年年初和前海企业签订的20亿额度贷款中,据称一年期贷款利率低至2%。自贸区揭牌后,香港业界便有担忧,表示如果自贸区也可做离岸人民币金融,近水楼台先得月,香港将会被隔离和边缘化。

　　对此担忧,香港财经事务及库务局局长陈家强表示,香港的金融基建、市场配套优势明显,不怕被上海抢滩。他又强调,离岸人民币服务并不是一个零和游戏,多了竞争对手一起做反而会刺激香港资金池的流通性。

　　“比如有人担心以后企业会去上海借离岸人民币贷款,不来香港。但仔细想想,上海的离岸人民币哪里来的?很有可能来自香港资金池,所以是多人做生意,越做越活。”恒生银行人民币策略及计划部主管颜剑文对本报表示。

　　陈德霖在北京与媒体交流时说,离岸业务发展是漫长的过程,要推广到全球,蛋糕会越来越大。陈表示其他的海外中心起步虽然比较慢,但会慢慢建立起来,业务量会增加,而随着蛋糕变大,香港分享的业务也会相应增加。“香港不担心其他地方发展业务,我们刚好相反。比如2011年1月伦敦方面访港,讨论设立合作平台,利用香港的设施帮助香港的银行在伦敦开展相关业务,另外澳大利亚等过也有类似情况。过去,我去过一些国家做路演,介绍人民币业务,香港愿意帮忙他们来建立人民币业务平台。”