信贷和融资转向宽松

　　10月15日，央行在公开市场上进行了逆回购的缩量操作。不过，大部分市场人士认为，虽然公开市场缩量操作意在传递中性偏紧的货币政策立场，但从中长期来看，市场资金面仍相对宽松。瑞银证券财富管理研究部主管、首席中国投资策略师高挺昨日在媒体见面会上表示，国内的信贷和融资已经转向宽松，这也是支撑中国经济这一轮反弹的最大因素，“只是中国经济短期反弹的势头基本快走完了，接下来将是一个比较平的增长。”

　　今年中国经济数据的明显改善是从7月份开始的，第一季度中国经济GDP同比增幅为7.7%，第二季度下滑至7.5%，不过当前市场多数机构普遍预计，第三季度GDP同比增幅将反弹至7.7%。日前，国家信息中心宏观经济形势课题组发布报告称，预计第三季度经济增幅将回升至7.8%，恒生银行同样将中国第三季度GDP增速上调至7.8%。

　　“此轮中国经济的反弹由多方面的因素共同促成。”高挺指出，“一是季节性因素，"金九银十"其实不仅仅是指房地产行业，对大多数行业来说，秋季都是一个旺季，建筑活动、汽车销售等都有所增加。二是库存因素，因为经过一年多的去库存，各个行业的库存都已经比较低了，因此一些行业的补库存会增加工业生产。三是出口出现了一定的反弹。”

　　不过，高挺认为，此轮中国经济反弹最主要的促动力还是在于政府的刺激。“很明显，这段时间基础建设投资增加得非常快，基建投资大体来说都是从政府的投资来的，包括来自地方政府的投资。”高挺表示，“9月份银行新增信贷达到7870元人民币，超过市场普遍预期；社会融资规模为1.4万亿元人民币。明显可以看到信贷环境有些松动、有些放松，结合基础设施投资的增速已经是两年来的最高。因此，此轮经济反弹有一个很重要的政府作用在其中。”

　　9月的银行新增信贷超预期，不过M2（社会融资总量）增速则有所回落，同比增长14.2%。不过，经济学家及市场人士依旧普遍认为，M2增速仍位于高位。而在整个资金环境已经转向相对宽松的情况下，昨日央行在公开市场上的缩量逆回购操作并未对市场产生什么影响。昨日，公开市场进行了100亿元7天逆回购操作，规模较上周的650亿元大幅减少，中标利率则持平在3.9%。此外央行周一晚间称，对本周到期的160亿元3年期央票进行了续作，但续作量仅为55亿元，期限3年，利率为3.5%。

　　“十一”假期结束之后，市场流动性较为宽松。从资金利率来看，7天、14天回购利率持续回落，降至近1个月来较低水平，资金价格逐步回归理性。因此，市场普遍预计，央行的货币政策将维持现状不变，不会出现大的调整，调整利率或存款准备金率的可能性更是很小。

　　“在货币政策维持平稳不变的同时，中国的经济增加也将进入一个比较"平"的状态。”高挺指出，“季节性因素本身就是一个短期因素；库存因素比较难说，如果最终的需求没有很强的话，库存因素也是短因素。”