逆回购规模意外创新低 节前资金紧张苗头初现

    在公开市场上，昨日为中秋节前的最后一个操作日，央行仅投放了80亿元逆回购，创下了本轮逆回购操作以来的最低水平，超出市场预期，推动资金利率全线上扬，隔夜利率升至近一个月高位。
    然而，鉴于9月份财政存款投放与外汇占款转暖，加上三季度以来商业银行普遍提高了备付率，虽然本月底前资金利率仍有可能冲高，市场机构认为这将是暂时性现象，进入四季度后资金面转好将是大概率事件。
    逆回购规模创新低
    9月17日，央行在公开市场继续进行7天逆回购操作，规模为80亿元，较过去两周连续4次的100亿元进一步缩量，创下了7月底逆回购重启之后的新低。此次7天逆回购中标利率落在3.9%，继续与前期持平。
    市场人士称，近期银行间市场流动性总体呈现平稳、充裕状态。在此背景下，央行逆回购维持地量，表明央行认为当下资金面情况无需注入过多流动性。近期以来，隔夜、7天资金利率一直稳定在3.0%、3.5%左右位置，处于中性偏宽的格局。
    尽管如此，逆回购此番缩量，仍然超出了市场预期。一方面，昨日为中秋节前最后一个公开市场操作日，鉴于假期银行备付需求上升，央行有理由加大流动性注入；另一方面，本周公开市场仅有40亿元央票到期，同时还有200亿元逆回购到期，则本周自然回笼160亿元。
    这样一来，在昨日的80亿元逆回购操作过后，如央行不再进行其他操作，本周公开市场将出现80亿元的资金净回笼。
    本月以来，尽管央行逆回购维持地量，但资金面一直比较宽松，一级市场发行亦重返高位。交易员表示，中秋节后，随着月底临近，货币市场压力会更大，届时央行公开市场投放应该会有一个重新放量过程。
    资金紧张初现苗头
    上周，央行通过两次逆回购累计向银行间市场注入资金200 亿元，同时共有360 亿元逆回购和1000 亿元3 年期央票到期，由于央行再度续作851 亿元3 年期央票，令公开市场净回笼资金11 亿元。不过，若考虑到财政部与央行上周发行500 亿元国库现金定存，则最终净投放489 亿元。
    实际上，上周同时是债券一级市场供给高峰。据东北证券统计，上周一级市场新发行债券104只，总融资金额4140.20亿元，净融资额2553.55亿元，为三年来新高水平。
    9月份恰逢季末与中秋、国庆双节因素的多重冲击，历来是资金面承受高压的时期。在昨日逆回购意外缩量之后，银行间市场资金利率迅速反弹，尤其是隔夜利率跳升近50个基点，直逼3.5%，创下近1个月以来新高。
    数据显示，9月17日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线上扬。其中，隔夜利率上涨48.5个基点，至3.493%；7天利率上涨11.4个基点，至3.583%；14天利率上涨4.8个基点，至3.64%；1个月期利率涨16.6个基点，至5.836%。
    在银行间债券市场，昨日隔夜回购利率上涨49.2个基点至3.509%，7天回购利率上涨15.1个基点至3.653%。
    四季度谨慎乐观
    机构分析认为，经历了6月底资金紧张的深刻教训，机构普遍改善了流动性管理，预计本季末资金紧张的局面难以再次上演，并且年底前大规模的财政放款将较好地保障流动性稳定。
    据海通证券分析师姜超测算，年末财政放款将达1.4万亿以上，9月份投放或近3000亿，与今年4～7月财政缴款1.4万亿形成鲜明反差，应是9月流动性改善的主因，另外8月外汇占款转正也是一个原因。
    华泰证券研究报告指出，人民币对美元中间价持续下调，表明外汇占款数据仍在回升；1年期人民币对美元NDF（人民币无本金交割远期合约）不断创出新低，均说明短期QE退出导致的外汇占款大幅下降担忧和人民币的贬值预期已经有所弱化。
    “四季度是财政资金密集投放的季度，叠加外汇占款的回升，未来一段时间资金面紧张程度将低于市场预期。”华泰证券分析师郭春燕说。
    国信证券最新观点称，由于双节将至，流通中现金需求预计会进一步放大，因此货币市场利率依然存在波动的可能，但是预计该局面仅仅是阶段性特征；从基本面条件以及市场资金供需力量变化来看，9月底后市场将面临改观。
    国信证券强调，在度过9月份之后，银行体系的谨慎心态将进一步消散，这有利于其对流动性与收益性的充分定位，从而将推动资金面改善。