公开市场结束11连投 三季度降准或成空

　　本周公开市场实现资金净回笼370亿元

　　■本报记者 闫立良

　　“在即将迎来中秋节、季度末和十一长假的流动性关键节点，央行没有继续在公开市场投放资金，反而回笼资金。这或许意味着金融机构外汇占款数据结束了连续两个月的负增长局面，重新成为货币投放的途径，央行据此认为短期内流动性有支撑。”一家国有商业银行的交易员称，央行在公开市场操作手法的变化，显示其仍不希望流动性宽松，未来仍将会坚持去杠杆的策略，资金紧平衡格局难以根本改变。同时，业界期盼的三季度降准有可能再度落空。

　　5日，央行以利率招标方式开展了100亿元14天期逆回购操作，较上周大幅减少，中标利率为4.10%。由于本周公开市场到期央票仅有180亿元，到期逆回购750亿元，资金缺口为570亿元。考虑到本周二央行实施了100亿元7天逆回购，以及资金缺口的情况，本周央行净回笼资金为370亿元，结束了此前连续11周公开市场资金实现净投放的态势（即11连投）。

　　大部分市场人士认为，央行在公开市场由投放转为回笼的原因有两个：一是8月份金融机构外汇占款结束了持续两个月的负增长，导致货币供应有所增加，9月初流动性较为宽松；二是受公开市场操作思路变化影响，9月中下旬公开市场对冲到期资金的压力较小，为季末公开市场提供了操作空间。

　　统计显示，本月剩余三周，公开市场单周资金净投放量依次减少，分别为640亿、-60亿和50亿。央行公布的数据显示，7月份金融机构外汇占款减少244.74亿元，为连续第二个月实现负增长，但下降幅度明显减小。

　　申银万国认为，当前资金宽松只是短期现象，隔夜回购利率并没有率先下降。传统上，资金从紧张到宽松的过程，隔夜利率往往首先下行，7天利率会有滞后。其次，央行逆回购利率持平，表明央行并未有放松迹象。实际上，宏观经济数据的回暖将使得央行放松货币政策的概率更小。该机构认为，央行“放短锁长”还将持续，意味着即使临近季末资金面紧张，央行更大概率将继续采用逆回购滚动投放货币，而不会降准。

　　值得注意的是，周二的7天期逆回购和周四的14天期逆回购利率分别持平于上期的3.90%和4.10%，与二级市场的7天期和14天期回购利率存在40个基点左右的差价。

　　下周二（9月10日）将有1000亿元3年期央票到期，根据三季度以来央行连续对部分到期3年期央票续作的情况推断，央行很有可能在此时继续进行部分央票续作。

　　昨日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)中短期品种出现不同幅度下跌，并未受到央行回笼资金的影响。其中隔夜利率下跌11.5个基点至2.8900,7天期和14天期利率均下跌4.2个基点分别至3.4560和3.7050,1个月品种微幅下跌0.7个基点至4.5740。