债市愁云密布 进出口行发债流标

    中国进出口银行两只债券惨烈流标，逆回购利率超预期维持高位，最新一期国库现金定存利率大幅上行，10年期国债收益率越来越逼近4%……到处是坏消息，交易员又度过了阴郁的一天。
    愁云密布的背后，是在日趋悲观的流动性预期之下，银行间债市供需失衡。
    口行债流标
    8月15日上午，中国进出口银行（下称“进出口行”）发行3只金融债券，为该行今年第19～21期金融债券，发行金额分别不超过90亿元、100亿元和80亿元，规模合计270亿元。
    最终，这3只债券均以上限定价。其中，2年期品种中标价格99.9094元，参考收益率4.3307%；7年期品种（实际剩余期限5年）中标价格100.8021元，参考收益率4.4541%；10年期品种中标利率为4.70%。
    不仅如此，其中两只债券还出现了流标。其中，7年期品种仅获得0.29倍认购；2年期品种同样认购不足，仅为0.77倍；只有10年期品种涉险过关，获得了1.05倍认购。
    进出口行此次发债失利，不过是近期利率债品种发行疲软的最新反应。本周二，国家开发银行发行“福娃债”，除1年期品种外，其余期限品种中标利率均创出今年以来同期限国开债招标的最高水平。本周三，财政部发行新一期3年期国债，中标利率落在3.77%，大大超出市场预期。
    多位银行间交易员向《第一财经日报》记者称：“资金面看似并不紧，但是大家都很谨慎，最近国债和金融债收益率一直在上行，发行状况都不理想。”
    “口行债定价区间给的不合理，明显偏低了。最近利率债收益率上行太快，之前我们就预计很可能上限定价，但没料到流标得这么惨。”一位股份制银行金融市场部人士告诉记者。
    今年6月份，银行间市场一度陷入空前的资金紧张格局，导致短期限的农发债和国债先后出现流标，此次进出口行发债流标为近两个月来首次。
    实际上，据中国货币网披露，昨日共有4家发行人宣布推迟债券发行计划，分别为博瑞投资控股、湘电集团、新华都实业集团和四川长虹。
    在二级市场上，昨日债市收益率继续上行。受口行债流标影响，政策性金融债2年、5年、10年期位置上行幅度达7～9个基点，国债收益率曲线10年期升至3.96%，为近年来绝对高位水平。
    债市供需失衡
    一二级市场的惨淡景象，缘于密集的利率债供给与悲观的流动性预期，令银行间债市供需走向失衡。
    从供给来看，在本周的银行间市场，200亿元铁道债、300亿国开债、450亿国债和270亿口行债密集发行，规模合计1220亿元。如果算上755亿元到期央票，市场供给量逼近2000亿元。
    在需求端，经历了6月份的流动性冲击，资金价格中枢几乎较今年前4月整体上行了100个基点，机构普遍维持谨慎态度，资金保有意愿浓烈；而7月份央行放开贷款利率管制，利率市场化再次提速，过去被人为压低的资金成本面临上行动力。
    这一切都意味着，资金不会再像以前那样便宜，迫使投资者对债券收益率提出了更高要求。
    在昨日的公开市场上，央行继续开展逆回购操作，规模280亿元，期限14天，中标利率4.10%，与前期持平，未能延续上周以来逆回购利率持续下调的态势。这样一来，市场对于央行继续通过下调逆回购利率引导资金价格下行的期待，完全落空了。
    真正打压市场预期的是，本周早些时候，央行公告称，其于当日对2010年第69期央行票据开展了到期续做，规模755亿元，为7月份以来第三次央票到期续做，同时是央行首次就央票续做操作进行及时披露，被视为变相宣布3年期央票重启发行。
    市场人士表示，3年期央票到期续做，导致回购操作对流动性缓解的利好和信心被吞噬殆尽，使得保流动性成为金融机构的第一要务，制约了机构的配置需求。
    申银万国研究报告认为，公开市场上“锁长放短”的紧缩态度，实际上反映央行对目前经济并不担心，与市场主流预期存在偏差，央行紧缩态度实际比市场预期的更加坚决。