放短锁长 央行流动性调控显效

　　自今年8月初至12月底，公开市场将到期央票共计19期，规模4180亿元
　　■本报记者 闫立良 
　　
　　“央行通过短期逆回购和续作3年期央票的放短锁长的意图已经被市场认可，并且取得了积极效果。所以，在未来一段时间内央行仍将坚持这种操作手法，以维持货币环境的稳定。”一家国有商业银行的交易员称。
　　继7月中下旬续发两期3年期央票后，央行周一宣布，对周二到期的860亿元3年期央票进行部分续作，续作规模755亿元，利率则持平于3.5%。
　　央行于周二在公开市场进行了110亿元7天期逆回购操作，较上周二的120亿元略缩量，7天期逆回购中标利率为3.90%，上次为4.00%，下行幅度较上周的40个基点明显收窄。
　　有分析人士认为，周二7天期逆回购中标利率仅下行10个基点，有点偏低。但大多数公开市场一级交易商普遍预期，7天期逆回购中标利率虽仍有下行需求但空间已不大，预计该利率会降至3.80%左右，上下浮动10个基点都是合适的。也就是说，7天期逆回购中标利率有望在下周企稳。
　　广发银行认为，预计9月份在季末资金紧张时期，逆回购会加大投放力度。如果外汇占款持续减少，那么很有可能降准。其他机构也认为，逆回购利率不宜再大幅下行，因为到本季度末资金紧张时，如果逆回购利率维持低位，会让央行的流动性调控比较被动。因此，把逆回购利率维持在略高于8月份回购利率均值的位置比较合理。
　　8月份以来，银行间7天质押式回购加权平均利率为4.05%。
　　“央行肯定认为央票续作达到了预期效果，所以才从7月份的秘密操作转变为向市场公开宣布。”上述国有商业银行交易员称，央行对央票续作态度的转变，表明其控制长端流动性的态度非常坚决，与此同时，继续辅以少量逆回购以稳定短期资金面，通过放短锁长来实现流动性的紧平衡状态。
　　海通证券姜超认为，央行此种作法可以通过锁定长期流动性以推高长期融资成本，从而配合金融去杠杆、经济去产能的调结构政策目标。
　　另有市场人士认为，目前中长期央票迎来了集中到期的高峰期，并且今年以来M2增速始终高于13%左右的目标增幅，这势必加大央行回笼长端资金的压力，至少在三季度以内，央行还会维持放短锁长的操作模式，以实现流动性合理适度的调控目标。
　　统计数据显示，自今年8月初至12月底，公开市场到期央票共计19期，规模4180亿元，其中，3年期共计8期，为3040亿元；3个月期11期，仅1140亿元。其中，8月27日和9月10日到期的3年期央票分别高达800亿元和1000亿元。因此，这两期央票续作的可能性比较大。
　　央行在二季度货币政策报告中明确提出，在流动性供求方向复杂多变的情况下，续作央票有助增强实施货币政策的主动性和灵活性，下阶段，仍将继续相机开展此类操作并与其他政策工具相配合。