央行继续锁长放短755亿央票续发+110亿逆回购

    在公开市场上，央行昨日再度进行110亿元人民币7天期逆回购操作，较上周二的120亿元略微缩量；中标利率3.90%，较前期下行了10个基点。这是央行连续第三周开展逆回购操作。
    这本是积极的信号，然而银行间市场却在惨淡中度过了一天。除了货币市场短期利率明显上行，昨日招标的国开行“福娃债”利率明显高于预期，推动银行间债券收益率大幅上扬，具备指向性意义的10年期国债收益率更是飙升至3.93%。
    究其原因，8月12日晚间，央行发布公告称，其于当日对2010年第69期央行票据开展了到期续做，规模755亿元，期限3年，利率3.50%，为7月份以来第三次央票到期续做，同时是央行首次就央票续做操作进行及时披露。
    尽管市场对央行“锁长放短”的操作手法有所预期，此次央票续做，仍然令投资者感到吃惊。对商业银行而言，央行此举直接锁定了大部分到期流动性，并且在心理上对商业银行造成了打压。
    “央行的逆回购利率下降表明其仍希望维持一个稳定的利率环境，不希望看到利率大幅波动，也不希望利率水平过高对实体经济造成伤害。”一位券商固定收益研究员向《第一财经日报》记者称，但3年期央票到期续做，加剧了市场对流动性前景的忧虑，而在钱荒过后市场情绪一直比较脆弱。
    Wind资讯数据统计显示，本周公开市场共有1300亿元央票到期和460亿元逆回购到期，无正回购到期；在央票续做和逆回购操作后，本周公开市场已经实现了195亿元的净投放。
    国泰君安分析师徐寒飞昨日称，与之前不同，本次央票续发当天就进行了公告，这一形式等同于宣布重启3年期央票。另一方面，央行更加主动透明地公布货币政策操作，有利于稳定市场预期，更有效地传递货币政策意图。
    在此之前，据央行披露，其在7月份进行了两次3年期央票到期续做，总规模为1838亿元。央行同时在二季度货币政策执行报告中称，这种“锁长放短”操作对流动性影响的综合效果总体上是中性的，也是中国货币政策操作方式上的创新，未来将继续相机开展此类操作。
    市场人士预计，从最近连续多次的续发操作来看，央行选择续发操作的品种多为巨量到期的3年期票据（大于500亿元），而从下周到年底，类似规模的票据到期分别为8月27日的800亿元、9月10日的1000亿元，因此下一个续发窗口时间分别为8月27日和9月10日。
    在徐寒飞看来，目前市场脆弱的原因主要是配置类机构一级市场需求较弱，其主要因素是市场对于央行的公开市场调控的节奏没有预期，使得市场“惜买”的心理比较严重。
    国信证券研究报告认为，考虑到3年期票据续发利率以及7天回购利率的历史情况比较，7天回购利率有望迅速降低到3.50%附近，否则商业银行的资金面恐惧预期无法顺利缓解，将造成资金淤积于银行体系内无法顺畅使用，从而和“盘活存量”的背景并不相符。
    另外，据央行公告，财政部和央行定于8月15日进行2013年中央国库现金管理商业银行定期存款（六期）招投标，本期操作量500亿元，期限3个月（91天），这将为货币市场带来新的流动性。