险资收紧地方政府项目投资有望滞后

数据显示，当前保险资金运用余额中的另类投资占比比年初有所上升，幅度约为4.55个百分点
险资收紧地方政府项目投资有望滞后
机会损失与收益延期风险或难避免 
　　编者按：庞大的存量金融资产蕴藏着金融风险，险资因其长期性、稳定性等特点，如果加以很好的利用，将在存量金融资产盘活工程中起到四两拔千斤的作用。事实上，险资在地方基础设施建设工程中已经发挥“源头活水”的作用，推动地方经济社会的发展。不过，地方政府债务的安全性也将直接关系到险资的投资机会和投资收益，借地方债务排查之机，险资或许可以更好地重新审视自己的投资策略，在安全的边际范围内更好地发挥服务实体经济的作用。
 
 
　　■本报见习记者 刘敬元
　　
　　国家审计署将组织全国审计机关对政府性债务进行审计，旨在摸清全国政府性债务“详情”。业内认为，这次审计将带来相较此前一次全国范围审计大得多的后续变动，主要体现在国家对地方政府债务项目的收紧上。
　　而自去年下半年多项险资投资新政出台以来，险资另类投资已逐步进入快行轨道。
　　“随着地方政府融资渠道被收紧，保险业必然考虑要不要主动收紧对政府相关项目的投资，以及已经投资的资金如何确保收益安全的问题。”业内观察人士对《证券日报》保险周刊记者表示。
　　某保险资管公司总经理对本报记者称，尽管保险资金参与地方政府项目不太可能发生绝对损失，但从相对性上来看，他们可能要面对机会损失风险和收益延期风险。
　　机会损失风险难免？
　　国家审计署7月28日公告称，将根据国务院要求于近日组织全国审计机关对政府性债务进行审计。这将是改革开放以来的第二次全国性的地方政府性债务审计，且相比2011年的第一次，本次审计将更彻底、更全面，将由第一次的“三级审计”（即省级、市级、县级三级地方政府），延伸到“五级审计”（即中央、省级、市级、县级、乡级五级政府）。
　　而近年来，地方政府融资平台公司的融资途径越来越多地涉及保险机构；险资通过债权计划等方式积极参与的基础设施建设等市政工程项目，都为解决地方政府融资问题提供了帮助。
　　根据保监会最新公布的数据，截至6月底，保险业资金运用余额72829.27亿元，较年初增长6.25%。其中，银行存款占比32.14%，债券占比44.42%，股票和证券投资占比10.06%，其他投资占比13.38%。
　　而根据保监会副主席陈文辉在2013年保险资金运用监管政策会议上透露的数据，2003年以来的十年间，45%-55%的保险资金投向了债券，权益投资十年来平均占比仅为13.17%，而2012年年末银行存款占比为33%，其余资金为另类投资。
　　逐项对比上述两组数据不难发现，今年6月底，保险资金运用余额中的银行存款、债券、权益投资占比均较2012年年底有所下降，相应的，另类投资的占比随之上升，粗略估计上升幅度有4.55个百分点（2012年年底数据将债券、权益占比以平均数计算、银行存款占比以时点数计算，另类投资占比为8.83%）。
　　陈文辉在上述会议上指出，另类投资基数较小，但增长潜力大。具体到债权计划产品，截至2012年年末，保险机构累计发售83项基础设施投资计划、11项不动产债权计划，备案金额3025亿元，平均投资年限7年，平均收益率6.36%。
　　而今年以来，保险机构继续积极与各地政府签订合作协议。如上半年，中国太平与广西区政府、山东省政府、青岛市政府及北京西城区政府等签订了总对总战略合作协议，在有效带动保费增长的同时，推动了综合金融保险服务创新，投融资平台建设以及社会保障商业化运作等。
　　某保险资管公司总经理对本报记者称，他认为，我国政府的负债不是问题，银行流动性受到冲击才是最大问题。“银行流动性问题会对相关的长期投资产生较大影响，包括期限、收益等。地方政府不会‘赖账’，但不排除技术性违约，所以保险资金不太可能发生绝对损失，但从相对性上来看，险资参与地方政府项目面临机会损失的风险在所难免。”该总经理表示。
　　对违约风险做好了准备？
　　“在排查地方债务风险的同时，地方政府融资平台的融资渠道也势必收紧，此前地方政府粗放型的融资模式将得到抑制。”某股份制银行对公业务负责人士对记者称，与审计署对政府性债务此次“摸底”相伴随的，是减轻地方负债压力的系列动作。
　　该负责人进一步称，副省级以上级别的地方政府融资主要靠发债，而二季度以来，银行间市场交易商协会对此前符合要求的发债主体的资格审核逐步放缓，重启工作预计要等本次审计结果出来以后。“这实际是一个很重要的信号，暗示国家对地方融资平台的融资要进行限制，新一轮的调控即将展开。我们预计，包括进入地方政府融资平台的基金、热钱，下一步也将被大规模的调控措施规范起来。”
　　“随着地方政府融资渠道被收紧，保险业必然考虑要不要主动收紧对政府相关项目的投资，以及已经投资的资金如何确保收益安全的问题。”前述观察人士对记者表示。
　　不过，由于保监会推动险资投资创新的立场，其对险资设立的地方基建相关债权计划项目的审批收紧将有滞后性，“从保监会审批的角度看，险资设立项目暂时不会受到太大影响。”上述人士称。
　　他同时指出，未来，保险资金会对投向有更高的要求，同时细化融资主体级别也是趋势。某些地方政府负债率可能已经超了100%，虽然投向上述项目的险资不会发生实质损失，但也面临一定的收益延期风险。“所以保险机构下一步肯定要收紧对地方政府项目的投入力度。”
　　“由于目前正处于经济结构调整阶段，且政府融资平台时间跨度普遍较长，相对来看，保险资管公司一直比较谨慎。”上述保险资管公司总经理对记者称。业内普遍看好一线、二线城市项目，保险资管会否收紧参与设立地方政府项目，要看各公司的具体情况。“要考虑当地的产业结构、财政收入的结构，某些高能耗、低产出产业调整时，要综合评定当地政府财政能否支持这种调整。”
　　上述观察人士认为，眼下保险机构需要对其投入项目的融资主体的情况密切关注，包括资产负债率、偿债能力等，并随时关注项目的实施进展情况。“同时，根据审计情况及下一步的宏观经济政策，对已经投放的资金账户加强监管审查，对可能出现的违约风险做好准备。”

　　近年保险资管公司设立的部分基建债权投资计划情况
资管公司 项目名称 募集 期限 偿债主体 担保方
                                                              资金                                                                      
太保资管 太平洋-中国建筑阳盂高速债权投资计划 15亿元 10年 中国建筑股份有限公司 无  
太保资管 太平洋-国电内蒙古电力债权投资计划 12亿元 6年 国电内蒙古电力有限公司 中国国电集团公司
太保资管 太平洋-太钢不锈自备环保电厂债权投资计划 10亿元 7年 山西太钢不锈钢股份有限公司 太原钢铁（集团）有限公司
太保资管 太平洋-日照港码头项目债权投资计划 12亿元 3年 日照港集团有限公司 浦发银行
太保资管 太平洋-南京青奥中心债权投资计划 30亿元 5年 ―― ――
太保资管 太平洋-苏州工业园区商业不动产债权投资计划 8亿元 10年 苏州工业园区国有资产控股发展有限公司 交通银行
太保资管 太平洋-重庆轨道三号线债权投资计划 15亿元 10年 重庆城市交通开发投资（集团）有限公司 浦发银行
太保资管 太平洋-浙江金丽温高速公路债权投资计划 20亿元 3年 浙江金丽温高速公路有限公司 浙江省交通投资集团有限公司
太保资管 太平洋-天津公共租赁房债权投资计划 100亿元 ―― 天津市保障住房建设投资有限公司 国家开发银行
太平资管 太平资产-盐田港集团港口项目债权投资计划 10亿元 ―― ―― ――
太平资管 太平资产-粤电靖海电源项目债权投资计划 23亿元 ―― ―― ――
太平资管 太平资产-苏州工业园区镇一体化项目债权投资计划 11亿元 ―― ―― ――
太平资管 太平资产-四川高速公路项目债权投资计划 20亿元 ―― 四川高速公路建设开发总公司 ――
太平资管 太平资产―北京京投地铁项目债权投资计划 30亿元 ―― 北京地铁十号线投资有限责任公司 ――
太平资管 太平资产－国电集团（金堂）电源项目债权投资计划 10亿元 ―― 国电金堂发电有限公司 ――
太平资管 太平资产－国电集团（康平）电源项目债权投资计划 10亿元 ―― 国电康平发电有限公司 ――
太平资管 太平资产－南水北调工程债权投资计划 ―― ―― 国务院南水北调工程建设委员会办公室（正部级） ――
华泰资管 华泰-武汉保障房债权投资计划 30亿元 7年 ―― ――
华泰资管 华泰-国投煤炭项目债权投资计划 15亿元 7年 ―― ――