银行资金真的紧张吗？

    近日，银行资金出现“紧张”之说持续发酵。从6月7日起，上海银行间同业拆放利率Shibor出现异常走高，到6月20日Shibor大幅上涨578个基点达到13.44%，创历史新高，再到银行间7天质押回购利率最高也曾达18%为近10年来最高水平，甚至此前很少波动的6个月以上期限的同业拆借利率也开始上涨。资金的价格越来越“贵”，看来银行似乎真的太缺钱了。那么，事实果真如此吗？

　　“钱荒”只是“结构性短缺”银行真的缺钱吗？事实是，5月末，我国广义货币（M2）余额已高达104.21万亿元，位居世界第一；存款准备金率处于高位，大量资金被央行锁定，整体看，金融体系并不缺钱。

　　问题究竟出在哪里？短期看，一系列内外因素的“共同作用”，让银行资金骤然“短缺”。

　　首先，5月外汇占款增长骤然放缓，为资金紧张埋下伏笔。今年前4个月外汇占款新增规模超过1.5万亿元，每月新增规模均在千亿元以上，但5月新增规模却缩减至668.6亿元，较4月下降77%。众所周知，外汇占款是央行买入外汇时投放的等值人民币，时下已成为货币投放的主要渠道之一。而新增外汇占款大幅下降，主要是由于美元开始走强，加之我国对曾经拥有高回报率的房地产和地方融资平台加强管理，导致资本流入放缓。

　　其次，由于5月银行信贷投放不足，以及部分银行认为随着经济下行压力加大，监管部门可能会放松对信贷的管理，于是加大了信贷投放力度，这些因素导致近期银行信贷大幅增长。

　　此外，6月25日是当月第三次存款准备金缴款日，6月30日则是金融系统的中期“大考”，银行体系要面对存贷比、资本充足率、动态准备金等多项杠杆率指标的时点考核，这些季节性、阶段性因素，都增加了银行的资金需求。资金供不应求，银行间市场上自然头寸吃紧，利率飙升。

　　“钱荒”或许只是“结构性短缺”，交行首席经济学家连平认为，目前的银行间市场偏紧会持续一段时间，但银行间利率这么高的情况不可能持续下去，如果利率一直这么高，商业银行资金成本明显上升，必然会在企业融资时把成本添加进去，导致整个社会的融资成本大幅抬高。

　　“另一方面，这会使信贷投放难以完成今年的指标，信贷稀缺使得价格上调，因此预计在经济增速有可能惯性下滑的情况下，市场偏紧不会维持太长时间，7月初以后银行间市场资金紧张的情况会有所好转。”连平说。

　　银行业应“盘活存量资金”在此次银行“资金荒”中，央行的“坐视不管”令人关注。此次央行没有通过多种方式释放流动性救急，即使在拆借利率飙升的6月20日，央行照常发行了20亿元的央票。小小的数目，不仅彻底打碎市场憧憬央行进一步“放水”的幻想，还导致是日晚回购利率恐慌性上涨。

　　银行的钱哪里去了？数据显示，6月1日至9日，工农中建四大行贷款发放量总计2170亿元，已超过四大行5月整体信贷投放量，也远超四大行去年6月整体信贷投放量。按照四大行占全部贷款30%的比例推算，6月上旬9天时间商业银行贷款投放高达7200亿元。

　　经济评论员余丰慧认为：“当下的银行信贷有两个特点令人惊愕：一是许多银行流动性管理出问题，热衷于期限套利，造成短期借来的钱被投入长期资产中，出现严重的期限错配，一旦资金面有风吹草动，银行根本没有足够的资金应对。二是信贷投放中高达八九成是票据业务，说明资金根本没有进入实体经济，而是在银行间、资金市场里空转倒腾套利。”

　　市场的一个共识是，最近新增信贷很大一部分并未流向实体经济，而是在金融体系内部空转，支持银行表外业务及其他一些监管套利行为。一家外资评级机构认为：“从事大量表外活动以及理财产品发行的银行承受损失的能力有限，而流动性稀缺肯定会让它们陷入困境，从而对他们的交易对手及更广泛的经济造成伤害。”

　　为此，广东金融学院院长陆磊表示，“央行的坚持不无道理。国内实际上是不缺资金的，只是大量货币被资产领域吸走，央行的意图就是将这些货币逼出来，回流至实体经济，只有这样才能真正为实体经济释放宽松的流动性。”

　　6月8日，李克强总理在环渤海省份经济工作座谈会上提出：“通过激活货币信贷存量支持实体经济发展。”随后，在6月19日的国务院常务会议上，李克强总理再次提出要优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级。

　　如此看来，未来，银行资金的投机性活动，或者进入产能过剩行业，导致大量资金在金融体系内部空转，经济增长越来越依赖于新增货币投入推动的局面，将逐步被改变。长期来看，银行业的改革创新将是惟一出路。

　　继续实施稳健的货币政策日前，中国人民银行货币政策委员会2013年第二季度例会召开。会议分析了当前国内外经济金融形势，认为当前我国经济金融运行总体平稳，物价形势基本稳定，但也面临不少困难和挑战；全球经济有所好转，但形势依然错综复杂。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇分析道：一季度例会对货币政策的总体表述是“继续实施稳健的货币政策，保持政策连续性和稳定性，增强前瞻性、针对性和灵活性，处理好稳增长、调结构、控通胀、防风险的关系，维持货币环境的稳定”，而二季度例会表述为“继续实施稳健的货币政策，并着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，适时适度进行预调微调”。

　　此外，一季度对金融与实体的关系的表述是“优化金融资源配置，有效缓解信贷资金供求结构性矛盾，防范金融风险，着力改进对实体经济的金融服务”，而二季度例会的表述为“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济结构调整和转型升级，更好地服务实体经济发展”。

　　“最后，值得注意的是，二季度例会提出‘更大程度发挥市场机制在资源配置中的基础性作用’，与此前新一届政府所出的系列改革相比，无论是下放行政审批权，还是政府机构改革，还是放松垄断等，均是朝着这一方向进行的。”

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受记者采访时表示，近日出现的银行“资金荒”虽说是多种因素“叠加”的结果，但主要还是一些银行对流动性的供给盲目乐观、短期内集中过度放贷且贷款错配造成的。在国内经济增长明显放缓、企业盈利预期不乐观的情况下，近期过度放贷中用于支持实体经济的贷款增加不多，大量新增贷款在虚拟经济中循环。王尧基指出，对于由此造成的“资金荒”，央行并未像以往那样通过降低存款准备金率来救急，是出于防范金融风险及经济结构调整的大局来考虑的。这对银行的过度放贷是一种严肃的警告。与此同时，央行也通过动员一些流动性比较充裕的大银行出借资金来缓解“资金荒”。因此，尽管“资金荒”的真正缓解会有一个过程，但不会“失控”，市场预期方面对此不必过度悲观。