扩容再提速 四维度起底场外市场

今年以来，全国股转系统与地方股权交易市场纷纷加快了企业挂牌速度，预计6月底全国股转系统挂牌企业将达到236家
　　关键词
　　场外交易市场
　　■本报记者 左永刚 
　　
　　一边是全国股转系统试点扩大至全国，另一边是地方抓紧筹建股权交易市场，今年以来，同属场外市场的全国股转系统与地方股权交易市场纷纷加快了企业挂牌速度。
　　借着“全国中小企业股份转让系统试点扩大至全国”这一消息，全国股转系统扩容再提速。本报记者独家获悉，预计6月底全国股转系统挂牌企业将达到236家，7月底达到300家。与此同时，投中集团的最新统计数据显示，截至6月份，目前国内10家地方股权交易市场正式营业，累计挂牌企业达到2195家。
　　然而，记者在调查中发现，目前全国股转系统与地方股权交易市场之间在企业挂牌门槛、投资者资格要求、挂牌审批机制、交易规则等层面均存在较大差异。
　　融资效果不尽如人意
　　自去年以来，地方股权交易市场实现快速发展。投中集团统计显示，2012年至今共有5家地方股权交易市场开业，加上此前的5家，目前共有10家地方股权交易市场正式营业，累计挂牌企业达到2195家。
　　另外，目前还有新疆股权交易中心、甘肃股权交易中心、江苏股权交易中心、北京股权交易中心、福建海峡股权交易中心等区域性股权交易市场正在筹备当中。
　　记者了解到，目前地方股权交易市场可为中小企业提供股权、债券等多种融资方式。截至目前，天津股权交易所挂牌企业累计融资额达到49.95亿元；齐鲁股权托管交易中心挂牌企业累计融资额达到64.3亿元；广州股权交易中心实现融资交易总额10.17亿元。
　　在交易模式上，目前仅有天津股权交易所等少数市场引入了做市商机制。但考虑到目前地方股权交易市场仍不够活跃的现状，业界对做市商机制有较高期待，未来也有望在政策上实现突破。
　　上海股权托管交易中心总经理张云峰此前接受《证券日报》记者采访时表示：“场外市场交易低迷属于正常现象，挂牌企业和投资者需要的是全程式服务，因此，更需要提高投融资精准度。”
　　投资者门槛较高
　　据记者了解，目前，包括全国股转系统在内的场外市场交易低迷与投资者准入门槛有很大关系。以全国股转系统为例，今年2月8日，全国股转系统公司发布的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》规定：注册资本500万元以上的法人机构、实缴出资总额500万元以上的合伙企业两大机构投资者可以申请参与挂牌公司股票公开转让。另外，上述细则明确，同时具备两大条件的自然人投资者才可以申请参与挂牌公司股票公开转让。包括投资者本人名下前一交易日日终证券类资产市值300万元以上。证券类资产包括客户交易结算资金、股票、基金、债券、券商集合理财产品等，信用证券账户资产除外；以及具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、财经等相关专业背景或培训经历。
　　对参与挂牌企业投资的投资者，地方股权交易市场也有所限制。天津股权交易所、湖南股权交易所要求机构投资者（公司制）注册资金或（非法人制）自有净资产不低于100万元；对个人投资者仅要求金融资产在10万元以上，是各市场中对个人投资者要求最低的。齐鲁股权托管交易中心在此基础上还要求个人须有2年以上股票投资经验。此外，重庆股权转让中心对机构投资者未限制门槛，而对自然人要求拥有20万元以上金融资产，一年以上股票投资经验；浙江股权交易中心、辽宁股权交易中心均要求机构投资者注册资金/净资产总额不得低于100万元；个人投资者金融资产不低于50万元。上海股权托管交易中心对个人投资者要求最高：100万元以上金融资产且有2年以上股票投资经验。
　　“对于上海股权托管交易中心来说，我们并不欢迎奔着挂牌企业日后IPO退出的投资者，其实挂牌企业更希望得到适合自身发展阶段的战略投资者。因此，需要提高投资者与挂牌企业的匹配度。”张云峰坦言。
　　“上海股权托管交易中心与保罗生物当下发展阶段的资本市场平台更为匹配，可以进一步促进公司的规范运作和长远快速发展。”在上海股权托管交易中心挂牌的企业――保罗生物园科技股份有限公司总裁助理赵壮志接受《证券日报》记者采访时表示。
　　记者了解到，2012年2月15日，保罗生物成功在上海股权托管交易中心挂牌后，在随后的两个交易日内，保罗生物较最初挂牌价上涨557.89%。与此同时，2012年，保罗生物利用上海股权托管交易中心平台成功地实现了首次定增融资。此次以非公开定向增资的方式，成功增资1800万股，募集资金7200万元。目前，保罗生物已经利用募集资金在辽宁朝阳等地建立了年产5万吨到10万吨的生物有机肥工厂。
　　企业挂牌门槛要求不一
　　除了设定一定的投资者准入门槛之外，目前地方股权交易市场对于企业挂牌门槛也有不同要求。多数市场要求企业为股份有限公司，少数则不作要求，比如广州股权交易中心除了股份有限公司外，也可接受有限责任公司挂牌，而前海股权交易中心更是允许合伙制企业挂牌。
　　对于企业经营情况，多数市场要求企业有一定经营期限，比如存续期高于1年或2年，对企业股东人数，除湖南股权交易所原则要求不超过100人之外，多数交易市场要求不超过200人。
　　对企业财务状况，天津股权交易所设置门槛最高，要求挂牌企业最近两个会计年度累计净利润不少于1000万元，股本不少于1000万元，净资产不少于2000万元。前海股权交易中心对挂牌企业的要求则包括最近12个月的净利润累计不少于300万元、最近12个月的营业收入累计不少于2000万元、净资产不少于1000万元等。此外，上海股权托管交易中心、广州股权交易中心、重庆股份转让中心等并未对企业财务做明确要求。
　　值得注意的是，地方股权交易市场以服务当地企业为宗旨，因此挂牌企业多以本辖区内企业为主。而去年8月份中国证监会发布的《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》中也提出“区域性市场原则上不得跨区域设立营业性分支机构,不得接受跨区域公司挂牌”。
　　目前，仅有天津股权交易所和上海股权托管交易中心存在异地挂牌企业，其中，天津股权交易所挂牌的292家企业分布于26个省市，位于天津市的仅有14家；上海股权托管交易中心59家挂牌企业来自12个省市，其中位于上海市的为44家。
　　挂牌仍以审核制为主
　　对于企业挂牌程序，多数交易市场采取的是机构推荐及交易市场审核的模式，即由股权交易所或交易中心的推荐会员机构对企业进行挂牌推荐（仅天津股权交易所称为“保荐”），并由交易中心组织审核，审核通过后即可挂牌交易。目前唯一不是审核制而是采用注册制的是前海股权交易中心。
　　投中集团高级分析师冯坡认为，考虑到场内市场持续低迷现状，预计未来场外市场交易需求将进一步增长。并且场外市场将推动企业股份制改造，完善治理结构、规范企业运作；为企业股权提供流动性，通过股权合法、有序转让，使企业实现股权的流动和增值，进而实现股东或投资者变现；为挂牌企业提供多样化融资渠道，如定向增发、私募融资、信用贷款、股权质押贷款、中小企业私募债等。