货币政策转向致资金趋紧

发布时间：2013-6-15 13:45:00 来源：理财周刊【字体：大中小】

　
　　央行的货币政策目标可能已经发生微妙变化，从此前保证资金面稳中偏松，以支持经济增长，转向适度回收银行间市场流动性，以实现控制社会融资规模过快增长等的目标。

　　本刊记者张学庆

　　资金异常紧俏是近期银行间市场的一大特征。6月6、7日资金面紧缺的状况愈演愈烈。7日银行间市场隔夜和7天回购加权平均利率分别大涨253个和153个基点。其中，隔夜回购利率收于8.68%，成为当日资金价格最高的品种。尽管这一周公开市场资金实现净投放1600亿元，创下春节后单周净投放量的新高，但也没有缓解极度紧张的资金面。

　　新债流标

　　虽然也是在端午节前，但此次资金紧张程度已超过了春节等特殊时点。资金面的紧张直接影响到债市。6月6日在银行间市场招标的6个月期农发行贴现金融债，实际发行金额115.1亿元，低于计划发行额200亿元，被宣布为流标。由于隔夜回购利率6.15%，同期限的6个月期回购利率5.50%，均远高于这期农发债的实际中标利率3.4493%，因此流标就在所难免。

　　6月6日，市场传闻光大银行对兴业银行的同业拆借资本金本应到期，但因为头寸紧张，光大银行选择违约，导致兴业银行的千亿到期资金未能收回。两大银行资金面齐齐告急，不得不向四大行要求支援。不过，两家银行的有关人士对上述传闻作出否认。

　　合力作用

　　据分析，造成流动性紧张的原因是多方面的。一方面是监管层整肃银行理财产品以来，一直在持续去杠杆，借钱渡过季末、半年等关键时点的资金和现券交易模式受到挑战，而债市监管升级也使得能够合规代持的机构越来越少;另一方面是财政缴款，再加上传统上季末或节前流动性会偏紧，多种因素叠加在一起，导致近期以来流动性紧张。

　　此外，尽管5月份外汇占款尚未公布，但市场预期普遍下滑。外管局收紧了外汇资金流入管理，严打虚假贸易套利，均促使外汇占款流入明显趋缓。有券商测算，外管局政策将静态上回收2100亿元基础货币，动态上将压制外汇流入速度。

　　同时，由于外管局“20号文”规定，6月底将是银行外汇头寸下限的考核时限，商业银行需要增大外汇买入以达到考核要求，加剧了资金紧张情况。

　　在市场资金紧张的情况下，传闻央行对部分商业银行开展了1500亿元定向逆回购，向市场“输血”。此后，市场流动性紧张情绪略有舒缓。但没有商业银行向媒体证实央行的这一行动。

　　央行发布的《2013金融稳定报告》中提出，保持合理的市场流动性，引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长。2013年仍将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策。根据经济金融形势动态变化，综合运用数量型、价格型货币政策工具，发挥好宏观审慎政策工具的逆周期调节作用。

　　今年前4个月，我国新增人民币信贷和社会融资规模均保持了较大的增量，显示央行在货币政策中中性稳健的取向，但经济仍处于弱复苏状态，这使得市场对央行进一步降息的预期逐渐升温。

　　虽然经济复苏不如预期，但总体来看，政府对经济增长放缓的容忍度有所提高，注意力集中于对经济中结构性矛盾的调整和改革。因此，短期内宏观政策出台总量刺激措施的可能性不高。不过，也不排除针对结构性矛盾再次进行政策微调，在保持货币总量政策稳定的同时，通过结构性减税和民生投入加大体现财政政策的积极性，并加大建立房地产调控长效机制的力度。

　　从货币政策看，2013年初以来信贷平稳格局一直持续，但货币增长却连续3个月延续了持续向上的态势。从公开操作情况看，央行并没有发生连续净投放的行为，显然货币增长又是外汇占款领域的基础货币被动性投放增加。

　　由于当前货币基础投放又回到了外汇占款被动增加上，而外汇占款又是热钱流入的结果，因此未来的外汇占款如何基本决定了央行基础货币未来增长的状况。为应对汹涌进入的热钱，有关部门一方面加强了贸易真实性的检查，另一方面加强了资金汇兑监管;同时，通过在公开市场上加强流动性回收，对冲热钱，导致银行间市场出现偏紧的资金状态。

　　政策转向

　　市场人士认为，央行的货币政策目标可能已经发生微妙变化，从此前保证资金面稳中偏松，以支持经济增长，转向适度回收银行间市场流动性，以实现控制社会融资规模过快增长等的目标。

　　“央行公开市场近期以来逐渐有了变化，这有别于之前工具选择发生改变，应该是政策目标发生了变化，操作基调趋向偏紧。”平安证券固定收益部研究主管石磊表示。

　　石磊谈到，从基本面来看，经济增长乏力，通胀也未现明显反弹压力，央行政策的变化不是针对经济的，其主要目的可能是通过适度收缩银行间市场流动性，达到控制银行间同业业务膨胀的势头，并进而抑制虚高的社会融资规模增速。

　　天治基金认为，当前的流动性紧张可能是短期的，不过展望下半年，流动性也难以像上半年这样宽松，总体上会慢慢趋紧。

　　申银万国认为，当前资金紧张状况可能不是临时性的冲高，未来甚至较长一段时间内都可能维持偏紧状态。后期，市场资金利率中枢可能被抬高，例如6月份内可能会一直在4.5%左右甚至更高。

　　股债双杀

　　在流动性压力下市场出现“股债双杀”局面，此前支持股市反弹的流动性因素已经出现变化。分析人士预计， 6月份资金面紧张局面出现缓解的概率较低，7月5日银行还将迎来准备金常规缴款，预计目前资金面度过短暂的紧张后，趋紧局面仍将持续到7月上旬。

　　流动性因素对股市作用在短期内已经从支撑转向压力，再加上市场担忧经济复苏进程不转向，6月份股市震荡下跌的可能性偏大。分析师称，打破调整格局不仅依赖流动性风险落地，也需寻找新的上行动力。但资金面考验将延续至月底，外部风险资产波动刚刚开始，流动性风险月内难以消退;而经济短期仍难看到明确回升信号，可寄望的改革红利也要等到三季度发酵，预计月底之前弱势难改。

　　另外，如果资金利率一直较高，机构进入市场将更加谨慎。当前，位于银行间的大量从事金融套利活动的资金，产品运作均采用高杠杆模式，过高资金成本很可能导致机构被动去杠杆。信用债券作为其中重点配置品种，未来可能受冲击也会更大。

发送好友：http://www.sixwl.com/shishiyaowen/103492.html
更多信息请浏览：第六代财富网 www.sixwl.com

■ 猜你喜欢：

搔首弄姿性感撩人

瑰丽无限质感美女沉迷回忆羞涩

巨乳美女原干惠性感来袭

NASA提前发布短片力证12月21日并

标签：货币政策转向致资金趋紧货币政策资金趋紧

上一篇：中国企业家幸福指数白皮书发布
下一篇：5月新增外汇占款骤降逾七成资金紧张真凶现形？

股票信息排行榜：

新股信息排行：