监管转型才能激活市场

　　“现在的股市还有存在的必要吗？”一位在股市摸爬滚打十几年的朋友发出这样的感叹。他的理由是从股市的几大功能上看，A股市场已经失去了存在的意义。

　　首先看资源配置功能。理论上说资本市场是资源合理配置的有效场所。因为在资本市场中企业产权的商品化、货币化、证券化，在很大程度上削弱了生产要素部门间转移的障碍。实物资产的凝固和封闭状态被打破，资产具有了最大的流动性。一些效益好、有发展前途的企业可根据社会需要，通过控股、参股方式实行兼并和重组，发展资本与产业一体化的企业集团，开辟新的经营领域。另外，在资本市场上，通过发行债券和股票广泛吸收社会资金，其资金来源不受个别资本数额的限制。这就打破了个别资本有限且难以进入一些产业部门的障碍，有条件也有可能筹措到进入某一产业部门最低限度的资金数额，从而有助于生产要素在部门间的转移和重组，实现了经济资源的有效配置。

　　反观我们的A股市场，主营电磁线、电线电缆及电缆材料生产和销售中超电缆拟高额融资跨界搞紫砂壶，据其说这是新兴产业，原因是其通过互联网售卖紫砂壶，这就是当时被炒得如火如荼的“互联网+”，美其名曰壶联网，为此还把公司名改为中超控股。然而其此前经营紫砂壶的业绩却处于下滑态势。结合市场的爆炒和机构出货等异常现象，不能不让人怀疑其炒作概念另有目的。这样的案例并不少见，匹凸匹更是一个典型的公司，这个公司基本可以说“一直在重组，从来未成功”，其公司名称就可见一斑：从福建豪盛到ST豪盛，到利嘉股份，再到多伦股份，如今又改名匹凸匹。公司重组本来不是什么坏事，但A股的公司重组业绩变脸屡见不鲜。不过每次重组股价倒是出现一轮的涨跌，一轮的涨跌其实也意味着投资者财富的重新分配。

　　中超控股是借概念炒作以图高价增发募巨资，还是真正实实在在做产业？没有人能事前说清楚，投资者自己根据产业态势和公司经营能力来决定是否参与投资，最终是亏是赚买者自负。如果出现市场异动，监管层介入调查即可。这样，真正的好公司由成千上万的投资者在选择中优胜劣汰，一些涉嫌操纵市场的行为则可被监管层的严刑峻法及时打击。

　　然而，谁能上市，谁能增发，谁能资产整合，何时能上市，何时能增发，发行价格应该定多少等，这些既不是资本说了算，也不是上市公司说了算，很大程度上却与监管层的评价和判断不无关系。最终资本市场的资源配置功能沦落成了大资金借概念炒作进行财富掠夺的工具。

　　理论上，资本市场最有利于促进产业结构升级。因为资本市场是一个充分竞争的市场，筹资者之间存在着直接或间接的竞争关系，只有那些发展前途且经营状况良好的企业才能在资本市场上立足。这样，资本市场就能筛选出效率较高的企业，同时也能激励所有的上市公司更加有效地改善经营管理。正是通过这种机制的作用，促成了资源的有效配置和有效利用，从而使产业结构得以优化。另一方面，在产业、行业周期性的发展、更迭过程中，高成长性的企业和行业通过资本市场上的外部直接融资，进行存量与增量的扩张与重组，得到充分而迅速地发展，率先实现并推动其他产业的升级换代。

　　可见，产业升级也是通过资本市场的资源配置功能来实现的。因此失去资源配置功能也就失去了产业升级的机会。这从我们不少新兴产业巨头远赴海外上市的状态就可见一斑。

　　其次再看筹集资金的功能。由于资本市场上的证券产品收益较高，能吸引众多的投资者，他们在踊跃购买证券的同时，也向市场提供了源源不断的巨额长期资金来源。实际上，A股市场从一开始就是以融资为目的的，只不过融资常常因投资者被过度抽血而时断时续。

　　A股市场其实募集了不少资金，从2006年至2014年9年时间募集了5万亿元，这已经远远超过2008年备受争议的“4万亿投资”了。然而这么多资金既没有带来产业升级，也没有看到总体业绩的改善，相反不少擅长概念炒作的公司赚得盆满钵满。难怪连投资多年的投资者都开始怀疑资本市场存在的意义了。

　　一个扭曲的市场自然带来扭曲的产业和扭曲的投融资行为，可见，要想扭转资本市场的颓势只有彻底改变这种扭曲的市场定位。

　　可喜的是，如今监管层逐步加大了市场操纵行为的查处行为，这固然可以逐步改善投资环境。然而，A股市场最缺的是信用，这既包括上市公司的信用，也包括中介机构的信用，还包括监管层的信用。上市公司和中介机构的信用很好建立，只要监管层持续坚持严刑峻法很快就会有成效。但监管层的信用建设却不是容易建立的，一方面监管层的信用会影响到上市公司和中介机构，另一方面需要监管层彻底转型。

　　记得证监会前任主席郭树清曾问过一个问题：IPO不审行不行？几年过去了，所谓的不审行不行如今还是一个问题，所谓的各种审批还耗费着监管层大量的人力物力和上市公司的精力，但上市公司质量不仅未见提高，相反有不少造假欺诈的案例却得不到相应的惩罚，僵尸企业难退市和优质企业上不了市依旧同时并存。

　　只有监管层彻底放弃那些绝对的权力，还市场一个真实可靠的信用，资本市场才可能重新焕发活力。否则所谓的活力都是一时的炒作而已。