国泰君安通源石油 未来业绩高增长可期

国泰君安6月26日发布通源石油的研究报告称，通过在钻完井业务链上的不断拓展，以及通过并购做大做强，通源石油从单一的复合射孔作业公司向综合型油服公司转变的战略已初见成效，未来业绩高增长可期。

收购美国安德森使公司发展迈上新阶段：安德森2012年底射孔服务队为29只，预计1-2年内将增加到40只以上。2012年安德森净利润1560万美元，同比增长92.6%。我们认为，随美国页岩气价格的企稳回升，以及通源石油收购安德森后产生的协同效应，未来几年安德森仍将处于快速增长阶段。

钻井业务翻倍增或将是大概率事件：2012年公司8部(水平、直井各4部)钻机共钻井25口(18口直井，7口水平井)，但由于有4不钻机是下半年才陆续到位，作业量并不饱和，因此去年钻井业务收入仅6千多万。2013年1季度公司新增2部水平钻机，钻机总数量达到10部，且今年会全年运行，以每部钻机每年1500万元收入测算，全年钻井业务翻倍增长将是大概率事件。

压裂服务业务步入业绩贡献期：公司分段压裂服务主要定位于水平井，虽然目前国内水平井总量仍偏少，但水平井是行业发展趋势，市场空间巨大。2013年5月，公司完成了国内最长的28段分段压裂作业，并打破多项纪录，表明公司在该领域处于行业领先地位。我们预计，2013年公司压裂服务业务收入有望达1亿元。

增持评级：预计2013-2015年公司的EPS分别为0.48、0.66及0.88元，目标价16.80元，增持评级。