中信证券大秦铁路到最佳布局时

中信证券6月27日发布大秦铁路的研究报告称，公司股价跌破6元，稳定的股息预期对应的预期股息收益率超过7%。A股市场中，除银行之外，大秦铁路是股息收益率唯一超过6%的大市值(超过500亿元)个股。2012年8月后，随着运量恢复，公司估值出现了半年的回升，最高股价涨幅达40%。而近期估值回落较多再次带来一年中最佳的配置机会。

进口煤价已高过国内，未来一个季度运量实现正增长概率大。公司核心资产大秦线运量在经济下行压力下依然保持了略增长态势，前5个月累计运量为1.83亿吨，同比增长1.36%。且目前进口电煤价格已经较国内煤炭略贵，预计大秦线在三季度基数较低及四季度需求回稳的情况下，下半年运量可达2.18亿吨，同比增长约3.4%，其中三季度增速由于低基数原因将回升至5%左右。因此预计大秦线全年运量将实现4.35亿吨，好于上年的4.26亿吨。

运价调升空间预期下降，但大秦线运价并轨仍可期待。今年2月货运价格涨幅达到1.5分/吨公里，涨幅约13%，其中煤炭运价涨幅近20%，为近10年最大调升幅度。此次运价上涨是在2011年运价上涨10%的基础上实现的。我们考虑到煤炭企业因为煤炭价格下降较大面接近亏损、铁路货运量同比负增长，预计运量开始对运价敏感，预期运价提升预期空间下降。

但目前普通运价已经略高，长期看大秦线运价进入普通运价的调升通道概率较大，预计特殊运价每提升10%，业绩将增长约17%。

大秦线煤运竞争优势明显，朔黄铁路贡献投资收益仍有增长空间。大秦线在运价、运距上占有优势，货源稳定性较高。由于腹地货源存在重叠，未来对大秦线威胁最大的铁路可能是新建张唐铁路，但由于大秦铁路修建成本较低、运距较短，张唐线路分流存量货源的概率不大。此外，朔黄铁路扩能后突破产能瓶颈，考虑2015年有望实现2.5亿吨的运量，则预计将为公司增加投资收益约9亿元，对应的复合增速约为10%，2015年贡献大秦铁路EPS0.18元。

维持公司2013/14/15年EPS分别为0.83/0.91/1.01元预测不变，当前股价对应的PE分别为7/6/6倍。公司业绩稳定的背景下预期高股息收益率提供高安全边际，预期未来一个季度运量好于上年同期及货运组织改革将推动估值回升，维持公司“买入”评级。