双汇收购SFD后将面临三大挑战？

在不久前全球规模最大猪肉供应商史密斯菲尔德（SmithField Foods，SFD.NYSE）正式宣布同意双汇集团47亿美元收购对价，加上所承担的24亿美元债务此次收购规模超过70亿美元。当然如此重大的收购案，必须还要得到美国外国投资委员会的审批。不过，业内人士认为，此收购案将是肉类食品行业中举足轻重的并购案。

可以肯定的是，无论双汇发展还是史密斯菲尔德股价相信都会受到该消息刺激而有所提振。一方面双汇收购SFD所支付的现金由金融机构提供，并不过多占用企业现金流；另一方面史密斯菲尔德得到超过30%溢价收购，以及未来有可能携带品牌整体进入中国市场的种种猜想都会成为提振股价的重要因素。

对于此次双汇收购全球最大的猪肉生产商SFD，笔者认为可以给双汇带来三大好处：一、过去中国企业在海外的大手笔并购，主要集中于资源类项目上，而双汇的收购目的从“输出产品”变成了“输出市场”，与中国改变依赖外需的经济转型的大势是非常契合；二、双汇可以从SFD处学习到先进经营管理经验，有助于提升双汇自身的全面质量管理的品质。三、SFD原有的全球销售渠道尽被双汇占有，市场前景广阔。难怪专家称，SFD的企业价值远比股票价值高得多。

其实，自国际金融危机以来，为了降低过高的外汇储备，以及学习国外先进企业的管理经验和获得急需的各类资源，我国政府一直在鼓励国内企业加大“走出去”的步伐，但是海外并购向来是一把双刃剑，运营得好双方共赢，但运营不好案例也比比皆是。一项统计显示：超过50%的并购案例中企业利润并没有得到提升，其中有接近1/3甚至出现了利润下滑。这些都是值得双汇警惕的。笔者认为，此次双汇收购SFD之后，将面临三大挑战。

首先，业绩不善和庞大的收购成本是双汇面临的挑战。SFD公司2012年销售额增长7%，但是净利润却比2011年减少44%，说明销售费用异常增长。所以双汇在收购SFD后必须找出令其业绩大幅下滑，销售费用急剧增长的根本原因，并力图在短期内一举扭转当前不利的态势。

更关键的是，这次双汇发展收购SFD动用现金是金融机构提供的，而没有占用过多的企业现金流。但我们要知道，动用金融机构的现金是要还本付息的，这无疑会给双汇未来一二年的现金流带来不小的压力。这让笔者想起了平安信托和上海家化争斗事件，平安信托去年拆资50多亿收购上海家化，但是由于收购资金也全部是向金融机构借贷的，所以就造成平安信托面临巨大还本付息压力，无奈之下只能将家化的一些闲置资产变现。于是收购方和管理方矛盾被严重激化。所以靠借贷收购SFD必然会给双汇集团未来的现金流造成很大压力。

      再者，东西方文化巨大的差异，短期双汇要学会SFD的先进管理经验，提升产品质量可能性很小。举个简单例子，就目前我国养殖行业的现状，如果要有满足企业销售需求的原料（无论猪肉还是牛奶），就必须倍数投入原料养殖基地（由于物流、幅员等因素导致难以集中饲养）。因此国内大多数肉类加工企业才会选择收购猪肉，也才会出现原料品质不可把控的情况。反观国外，动辄数十万头的养殖规模，这势必会导致管理模式与经营策略的不同。面对这些问题，如果短期内冀望收购SFD就能够给双汇带来质的飞跃会显得并不现实。

最后，双汇将面对庞大的世界市场，食品安全尤为重要。从表面上看，双汇收购了SFD，可以继承其原有的全球市场份额，提升中国食品安全在国际市场上的美誉度。但如果双汇发展在收购SFD之后，不去努力学习对方在养殖技术、环保处理、肉类加工等方面的技术，以及先进的管理经验，而是仍然沿用原有的生产管理模式，那么会造成劣币驱逐良币的现象。要知道，食品安全问题一旦爆光在国外，那远比在国内糟糕得多，这不仅会给双汇带来一系列不可控的影响，更会恶化中国食品在海外的口碑。所以双汇必须狠下功夫杜绝潜在食品安全问题爆发的隐患。

双汇收购世界最大的猪肉生产企业SFD，被业界称之为肉类加工企业走向海外迈出的“重要一步”。但双汇在收购之后也将面临着三大挑战：一、如何快速制止SFD业绩快速下滑，销售费用居高不下的问题？如何在一二年内化解收购SFD时所付出的庞大融资归还问题。二、东西方差异过大，双汇能否短时间内适应西方管理经验，快速走上集约化养殖之路？三、虽然双汇更加拓宽了海外市场，但是必须要加强内部产品质量监管，防止出现质量疵漏，重塑中国食品在海外的美誉度。而唯有将这三大挑战做好了，双汇收购SFD才算真正的成功。