日经暴跌因“安倍经济学”失效？

昨日，日经指数暴跌7.3%，创下两年多来最大单日跌幅，让市场情绪颇受影响。本来，随着去年底“安倍经济学”的横空出世，尤其是今年一季度的各项经济指标，初步显示出了这一政策的效果，很多人都在期待日本经济能够迎来转机。短短半年间，日经指数从1万点迅速攀升至16000点的高位。

昨日东京股市的暴跌，可以理解为“安倍经济学”执行以来，第一次受到来自市场层面的不信任。因为，这一政策究竟能否让日本经济走出“失落的”第三个十年，还是个很大的问号。随着近期日本国债收益率的飙升，股市迎来暴跌也就难以避免。

“安倍经济学”有三大核心：一是大胆的货币政策，也就是跟随欧美实施量化宽松，以制造通胀预期来引导民众消费需求；二是扩张性的财政政策，大规模的公共投资；三是刺激民间投资为中心的产业成长战略。我们来逐条分析这些政策对日本经济的影响。

首先，货币量化宽松之后，日元大幅贬值，但对出口的刺激效果并不明显。“安倍经济学”伊始，汇率水平维持在1美元对80日元左右，如今不到半年时间，已经贬值到102日元。如此短的时间内，高达25%左右的贬值幅度，不可谓不大。不少日本经济学者，都在警告日元继续贬值，比如突破105日元，将对日本经济产生极其巨大的负面影响。

事实也确实如此。日本4月份贸易逆差扩大，也就是说，因日元贬值造成的进口商品价格上涨，超出了其对出口部门的提振作用。就此来看，短时间的快速贬值，目前已经呈现弊大于利的效果。之前那些年，伴随着日元的快速升值，像汽车、电子等日本传统强势产业，出口大受影响。安倍的初衷，亦是打算以贬值来提振这些产业，但现在看来，“快速”的贬值，已经让日本经济深感压力。

而至于以通胀预期，来引导民众消费需求，更是无异于“与虎谋皮”。况且，这几个月来，日本CPI依然还未转正——日本央行昨日还在“预计CPI变化将逐渐转为正值”。纵使接下来CPI转正，但是安倍亲自挂帅式的货币“放纵”，很可能会引爆日本通胀水平的失控。到时候，可别民众消费需求未激发，战通胀又要成为新麻烦。

其次，安倍企图以扩张性的财政政策，来进行大规模的公共投资。今年初，日本出台了总额为13.1万亿日元的追加预算案，而明年的紧急经济对策预算，也高达20万亿日元。当时就饱受外界质疑：目前日本的债务GDP比已经超过200%，为世界最高，很难想象如此的债务规模之际，安倍的公共投资高增长如何得以维持？况且还是在经济增长乏力、财源紧缺的当口。一季度，公共投资增长仅为可怜的0.8%。可见，安倍内阁希望通过大规模政府公共投资，提振日益低迷日本经济的想法，很可能会是一厢情愿。

还有，激发民间投资，实现产业快速成长。应该说，日本民间一直比较有活力，企业创新水平和企业家精神，也都有长期的文化历史积淀。不过，“安倍经济学”执行这几个月，似乎将全部的精力，都集中在了短期能出效果的前两核心。对于振兴产业层面，则无可圈可点的务实之举。况且，日本曾经领先世界的优势产业，目前多数面临被新技术竞争的尴尬局面。比如，新能源汽车产业日本一度领先，但最近这两年，较之欧美，甚至中国都没有多少特别实质性的领先优势。寄希望于安倍来实现日本产业水平的再造，以高水平的实体经济恢复，来走出经济低迷阴影，无异于是奢望。

这么来看，“安倍经济学”自出现之日起，就很可能注定了最终的宿命：短期内会产生一定的刺激效果，利好金融市场，进而激发经济增长的财富效应，但是就长期而言，“安倍经济学”给日本经济并不够带来什么实质性的正能量。此次东京股市的暴跌，不过是“安倍经济学”负面效应呈现的序幕。