中国与欧美股市为何反差如此强烈？

     继欧洲央行上周宣布降息之后，澳大利亚、韩国、印度近日也纷纷加入到降息的行列，全球各主要股市在流动性宽松氛围的激励下持续高歌猛进。更让人惊叹的是，美国股市居然创下了历史新高。而相比之下，中国股市的表现却差强人意，在经历了年初小幅反弹之后，便再次掉头探底，成为熊冠全球的最差市场。

     纵观中国股市，我们发现A股自2007年到达6124点以来，指数虽然已经跌去了一大半，但迄今还没从大的下降通道中走出来。4月份以来，A股大盘在年线附近反复震荡，数次跌破2200点重要关口。而在4月最后一个交易日中，沪深两市更是双双创出年内日线、周线及月线收盘新低，使得今年以来的A股市场再次成为全球股市的“逆行者”。很多投资者弄不明白，欧美经济表现不佳，股市却高歌猛进。而中国经济的表现世界独秀，但股市却无有起色，这究竟是为什么呢？

      首先，中国经济与欧美经济处于不同的阶段。虽然很多人认为欧洲最糟糕的日子还没过去，欧洲央行此次再度采取宽松货币政策，能否提振经济尚待观察，但起码目前欧债危机给欧元区国家带来的冲击人们已经心中有底，说白了，再差还能差到哪里去？再看美国经济，各项数据肯定要比2008年时要好得多，但变数不小，四月份公布的ISM制造业、非农就业等20个数据中，其中18个数据都低于预期，这说明即使采取量化宽松政策（QE4），美国经济上升动力依旧不足。现在的状况是，欧美经济正在努力复苏之中，投资者不敢贸然投资实体经济，欧洲央行和美联储释放的流动性大多流向了股市和房地产等虚拟经济。

      而中国经济则不同，目前中国正处于经济下调外加结构转型的艰难历程中。截至4月底，我国股票市场的上市公司2012年财务报告均已对外公布，而将这些公司的净利润相加一起，得到的数字是19544亿元，与2011年相比，只增加了不足1%（这还包括2012年新上市的200多家公司）。更要命的是，若把A股中的银行和保险公司剔除之后，净利润变成了8913亿元（约减少55%）。我们可以得出的结论是，2012年中国上市公司（特别是制造业）的利润创造能力正在下降。如今投资者不仅要对中国经济的未来充满疑虑，而且还对上市公司未来数年的赢利前景表示担忧。要说去年中国经济表现尚可接受，上市公司的业绩增速却下滑的如此历害，那如果中国经济走恶，未来情况还不知道会咋样呢！

      再者，中国股市是一个“重融资，轻回报”的资本市场。上市公司出现高超募与低分红的反差。中国证券登记结算统计年鉴显示，从2003年至今，每年分红的数量虽然有所增加，但是和股市募集资金的数量相比仍然较少。目前成熟市场上市公司的利润分红比例一般为40%至60%，美国上市公司税后利润的50%至70%用于支付红利，而中国分红比例只有10至20%，甚至更少。这就使得价值投资理念在A股没有市场，投资者只能靠投机才能赚到钱。正是中国股市是一个投机市，那其只能出现暴涨暴跌，很难有像美国三大股指长期走牛的可能。正是因为A股市场缺乏赚钱效应，吸引场外资金入市愿望低下。如此下去，A股市场只能呈现一个“牛短熊长”的尴尬局面。

       最后，A股市场处罚造假者，保护中小投资者的力度还不强。最近被中国证监会查处的平安证券。据统计数据显示。2010至2012年，平安证券共保荐87家公司A股上市，其中已有57家出现了不同程度的业绩变脸，占比超6成。其中，由平安证券保荐的万福生科，就存在虚增营业收入和利润的问题，而且万福生科造假手法隐蔽，资金链条长、时间跨度长，涉及300多个个人账户。虽然这次证监会对平安证券作出停止保荐三个月的资格处理，对万福生科造假只是轻微行政处罚，但这对中小投资者来说是一场噩梦。通常情况下，国内市场弄虚作假者违法成本与既得利益相比简直九牛一毛。试想在一个制度尚不健全的市场中，出现长期牛市才是奇迹。

      从这一点看，中国与欧美股市的强烈反差是明摆着的。欧美股市重要特征是，“保护投资者的利益，就是保护华尔街”。在美国股市中上市公司不能以求圈钱为目的，而证券监管机构只求真实，凡是被发现有弄虚作假现象，相关当事人不是被罚得倾家荡产，就是遭受牢狱之灾。最为精典的是，去年香港证监会对兆丰资本帮助洪良国际造假上市作为判决，兆丰资本的保荐人资格被撤销，禁止其再为机构融资提供意见，并对其处以4200万港元（香港证监会有史以来最高的罚款金额）。可见西方国家和香港股市之所以能长期走好，就是对造假、欺诈者零容忍的态度。有如此健全的资本市场，投资者大可安心投资，自然就存在大牛市的基础了。

       目前中国和欧美国家的经济处于不同的周期中，A股市场之所以难有起色，就是投资者对经济增速和上市公司赢利前景的担忧。而欧美股市正处于复苏过程中，投资者经历过磨难与洗礼，对未来早已心中有谱，再加上欧美大量释放流动性，逐利资金推高股市也在情理之中。从股市自身的情况来看，欧美股市注重投资者的回报和对上市公司建章立制，早已是比较成熟的资本市场。而中国资本市场尽管开设了已有二十多年，但“重于融资，轻于回报”的现象并没改观。更糟糕的是，新上市公司业绩造假屡见不鲜，而造假成本又实在太低，这让投资者心有余悸，生怕一不小心踏上地雷，造成巨亏后果。相比之下，欧美股市则对违规造假者采取“零容忍”的严厉态度。由于制度较为健全，欧美股市牛市的概率当然远高于中国A股市场。