对中国经济的乐观预期需要调整

在中国通胀的风险随经济复苏而上升之际，中国政府决策层发出了一系列准备收紧货币政策的信号。

首先，国务院总理温家宝在政府工作报告中下调了今年货币供应量的增速目标，将广义货币供应量（M2）的增长目标从2012年的14%调低为2013年的13%。虽然中国政府的许多工作目标是象征性的，但它所代表的政策方向不能被忽视。其次，中国央行副行长和一位货币政策委员会委员均表示，有必要吸收过剩流动性，以遏制通货膨胀率上升。中国央行行长周小川日前也承认，春节之后央行已收紧了货币投放。

值得注意的是，中国政府将今年的通胀目标设定在较低的3.5%。但这一目标给中国新一届的财经官员出了个难题。在全球各国都在放松货币，中国国内各种成本显著上升的背景下，在城镇化可能带动投资以较高速度增长的情况下，中国的财经部门要控制住通货膨胀，难度不小。这也是最近中国央行官员屡次对此忧心忡忡的原因。

在国际上，经济增长低迷的发达国家普遍采取了激进的宽松货币政策，为了抵抗通缩甚至不惜强行刺激通胀上升。除了中国之外，全球货币政策似乎都在走向激进路线。在英国，市场预期英国央行很可能采取进一步的刺激政策，将量化宽松（QE）政策的规模扩大250亿英镑，达到4000亿英镑。英国央行甚至还可能被要求设定经济增长目标。在日本，日本首相安倍晋三则向日本央行施压，要求将通胀目标翻番，提高到2%，同时压低日元汇率，实行大力度的刺激政策。美国就不用说了，它实行的是无底线的货币宽松政策。

在全球性的货币宽松政策环境下，中国却不得不实行紧缩货币的政策。学者认为，中国独家实行的紧缩货币政策与全球环境形成了鲜明的对照。中国今年设定的3.5%的通胀水平虽然比过去已略微调高。但是紧缩政策的反应，却不仅仅体现在防止通胀一个方面，还会反映在信贷、市场趋势以及产业项目投资等多个方面，这些综合的紧缩政策效应，可能使得多个领域出现增长乏力的情况，如投资放缓、信贷增速放缓、消费增幅放缓等。总体来看，中国今年必须应对与多个国家完全不同的经济处境和货币政策处境。

在这种情况下，过去持续上涨的人民币汇率，不仅有可能不再延续过去的持续升值趋势，还有可能出现大幅贬值的风险。最近不断有国内高官提醒，人民币汇率波动幅度不排除今后进一步扩大的可能。在我们看来，在当前背景下，金融官员谈论人民币汇率波幅扩大，实际上是在警告人民币存在显著贬值的可能性。

2013年的中国经济，面临诸多微妙的矛盾平衡：一方面要维持稳定的经济增速，另一方面又要防止过热；一方面要全面推动经济转型，另一方面又担心紧缩过度使得经济掉下去；一方面要启动新型城镇化作为未来中国经济的持久动力，另一方面又担心一窝蜂的城镇化把中国经济带回过去的老路……从货币政策到财政政策，从房地产调控到消费政策，现在若干出人意料的政策接连出台，使得中国经济在2013年的前景变得不太明朗起来。