万福生科造假上市为什么能得逞

2011年在创业板市场上市的万福生科，在证监部门的压力下，以一纸公告披露了它造假上市的丑恶行为。在其公告发布以后的前昨两天（3月4日、5日），万福生科股票已经连续两个交易日出现跌停，自然，曾经迷信它的投资者只能再一次承受巨大的投资损失。

万福生科在其公告中自曝的材料已经证明，这个企业从其上市的第一步起，就开始了虚构财务数据的勾当，在它为IPO制作的招股说明书中，它虚构了自2008年开始的财务数据和营业利润，本来在2008年到2011年的4年内，它的实际净利润只有2100万元，根本达不到上市标准，但它居然拼凑了一系列光鲜亮丽的财务数据，将这4年的净利润夸大到1.81亿元。但问题是，它虽然通过这样的造假手段达到了上市的目的，但这种依靠欺骗所得到的“成果”，只能依靠进一步的欺骗来维护，于是，它在上市以后的2012年，只能在业绩公告中继续行骗，虚增净利润高达4000多万元，终于东窗事发。

综观万福生科造假的整个过程，与A股市场早期出现的造假上市典型红光实业并无两样。红光实业在扶持国有企业的口号的激励下，其造假行为得到了地方政府以及一应中介机构的帮助，终于混进市场，从而在当时的市场上产生了很大的祸害。就红光事件来说，它在当时引起了A股市场的很大震动，正是从它开始，证监部门开始意识到了需要加强对企业上市监管的重要性，而投资者维权索赔行动也是围绕着这起案件开始的，虽然当时由于法律的滞后，维权行动未有收获，但它对推进维权法制化还是起到了重要作用。但是，这么多年时间过去了，造假上市的现象却依然存在，并且能够轻易得逞，并且其触目惊心的程度，并不比当年的红光实业“稍逊风骚”。这只能表明，A股市场的机制仍然没有理顺，市场的造假土壤依然存在。

事实上，自从红光事件后，证监部门加强了对市场的监管，发审会已经将一些不符合条件的申请企业剔除在外。并且，证监部门对已上市的企业，一旦发现其造假劣迹，也总是毫不留情地打击，在司法力量介入以后，对造假者绳之以法、对受骗投资者的赔偿都已启动，以最近结案的绿大地案来说，无论是造假者受到的惩处还是投资者得到的维护，都远远超过了当年的红光实业。我们可以相信，万福生科的造假者，包括为其上市提供帮助的一应中介机构，都将受到惩处，在证监部门对其作出处罚以后，投资者的维权行动也可以顺利展开。但是，尽管我们可以对万福生科造假上市案的处理结果抱以乐观期待，仍然需要追问的是，为什么经过了这么多年，特别是在证监部门加强监管的背景下，A股市场的造假上市依然能经常性地沉渣泛起？

回顾昔年的红光到今天的万福生科，这一系列的造假上市公司，它们有一个不可忽视的共同点，其上市的背景都面临着政策面上对企业上市融资的大力支持。红光的上市是为了救活国有企业，而万福生科的上市则正值政策面上对创业板大力扶持。政策面上长期坚持的偏向于企业融资的选择使得上市企业有恃无恐，以为自己的背后有权力作它们的靠山，即使造一点假也会得到权力的庇护。而保荐机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构，本应以专业精神抵制造假，但为了眼前的商业利益也常常会越过自己的职业底线，出卖自己的良知。正是这种舆论氛围使企业产生了错觉，从而明目张胆地造假。

盘旋在A股市场的这种舆论氛围至今仍然很有市场。今天，在经济增速减缓、企业经营困难的情况下，推动企业IPO、上市继续是政策面上选择的一个目标，企业上市因此也被涂抹上了一层亮丽的油彩。但是，企业的IPO，说到底其实是一种商业活动，在今天A股市场已经实现全流通以后，上市更会给公司大股东和PE机构带来巨大的商业利益，如果忽视企业融资中的商业利益，而一厢情愿地为其涂抹上亮丽油彩，只会给一些企业造假上市提供保护伞。

万福生科的造假上市暴露了，这是一件好事情，它充分地说明，“出来混，迟早要还”，造假公司可以得逞一时，但它终将要为自己的违法行为付出沉重代价。而更重要的是，我们必须将企业上市还原到它不过是一种商业活动的本质属性，从而对其为了商业利益而无视市场法规的可能性保持高度警惕。再也不要给IPO制造那种华而不实的亮丽油彩，因为它不仅迷惑了投资者，事实上也会对证监部门产生迷惑作用，从而使市场监管产生漏洞。

（每日经济新闻，2013年3月6日）